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A lo largo del verano, un cuento de hadas familiar siguió apareciendo en los mercados financieros: Ricitos de Oro.
La publicación de datos económicos clave no fue ni demasiado caliente ni demasiado fría, sino perfecta, como la papilla que probó el joven y valiente personaje principal de la historia. Las cifras de empleo e inflación fueron lo suficientemente buenas como para sugerir que la economía estadounidense en particular ha resistido con éxito la abrasadora campaña de aumentos de las tasas de interés de la Reserva Federal, y lo suficientemente débiles como para sugerir que el banco central tal vez no tenga que hacer mucho más antes de que la inflación aumente. de nuevo.
Ahora que el verano ha terminado, el bronceado se ha desvanecido y los inversores han recordado que al final de la historia de Ricitos de Oro, un niño pequeño muere de miedo por unos animales hostiles que lo persiguen hasta el bosque. Claro, el niño roba un poco de avena, rompe una silla y brevemente ejerce sus derechos como okupa en una cabaña en el bosque, pero al final los ganadores en esta historia son los osos.
Lo mismo ocurre en los mercados. En agosto se registró la primera caída mensual en el índice de referencia S&P 500 desde febrero, y los primeros días de septiembre fueron débiles en ambos lados del Atlántico. Hemos alcanzado el “pico de Ricitos de Oro”, escribieron el estratega Bhanu Baweja y sus colegas de la UBS.
El precio del petróleo está avivando los nervios. El crudo Brent superó los 90 dólares el barril esta semana por primera vez desde noviembre después de que Arabia Saudita y Rusia dijeran que ampliarían los recortes de suministro. Ese punto de referencia ahora ha aumentado en una cuarta parte desde junio, reavivando las preocupaciones de que el problema de la inflación haya retrocedido pero aún no haya terminado.
De repente, la historia que los inversores se cuentan a sí mismos para entender qué están haciendo los mercados volátiles ha cambiado. ¿Eso debería importar? Probablemente no. Pero si todo el mundo está tratando de discernir cómo y cuándo el crecimiento y la alta inflación darán paso a una elusiva desaceleración económica de Estados Unidos, éste es el caso. «Es un mercado narrativo», dijo Salman Ahmed, jefe global de asignación de activos macroeconómicos y estratégicos de Fidelity International.
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En los últimos meses, la narrativa principal ha sido la de un aterrizaje suave en el que los bancos centrales logran contener la inflación sin destruir empleos ni desencadenar una contracción económica grave.
Seguramente los pesimistas hicieron algo mal este año. Estados Unidos ha escapado con confianza de la recesión y los mercados bursátiles han subido, desafiando las expectativas consensuadas de una caída. Ahmed admite fácilmente que cometió el mismo error cuando abandonó su llamado a una recesión en 2023 en junio. Sin embargo, sigue convencido de que la agresiva serie de subidas de tipos de la Reserva Federal hará daño.
Hasta ahora, las acciones orientadas al crecimiento y las partes riesgosas de los mercados de bonos corporativos -aún respaldadas por el exceso de liquidez en el sistema financiero y el entusiasmo por la inteligencia artificial- se han comportado como si las subidas de tipos que hemos visto hasta ahora no importaran realmente. Es difícil imaginar que esto pueda durar para siempre, especialmente si todas las empresas tambaleantes que disfrutaron de dinero barato después de la pandemia de Covid logran refinanciar su deuda a tasas de interés más altas en el próximo año o dos.
Lo preocupante es que el dolor ya es evidente en Europa, donde las acciones se han estancado y el euro se ha estado debilitando frente al dólar dominante durante semanas. «Europa se encuentra en un momento interesante y en una situación complicada», afirmó Gustavo Madeiros, director de investigación de Ashmore. «El impacto de los aumentos de las tasas de interés se sentirá mucho antes en Europa, donde la gran mayoría de los préstamos son préstamos bancarios a corto plazo». El fuerte recorte de tasas de esta semana en Polonia podría ser una advertencia sobre lo que se avecina en los mercados más desarrollados.
De repente, a los participantes del mercado les resulta más fácil identificar motivos para ser cautelosos. El precio del petróleo es uno de ellos. La subida de los precios del gas en Europa esta semana también provoca una sensación de déjà vu. La economía china está claramente bajo presión y está ejerciendo una presión adicional sobre el importante sector industrial de Alemania. Incluso Apple, que ha sido vista como una especie de refugio en los últimos años, cayó un 7 por ciento esta semana después de que las autoridades chinas instaron a los empleados estatales a dejar de usar iPhones. Se trata de un gran logro de 200.000 millones de dólares y un gran desafío para los mercados estadounidenses, que dependen en gran medida de un pequeño grupo de acciones tecnológicas.
Incluso las buenas noticias son ahora malas noticias. Los datos del miércoles mostraron que las acciones de servicios estadounidenses sufrieron un golpe sorprendente ya que los inversores temen que la Reserva Federal no haya hecho lo suficiente para mantener la inflación consistentemente baja. En cambio, es probable que sea necesario mantener la presión durante más tiempo.
Todo recuerda un poco a 2022: un año terrible para los inversores que han tenido que lidiar con la caída de los precios de las acciones y la caída de los precios de los bonos. Esta vez es diferente: el aumento del 13 por ciento de los mercados bursátiles mundiales en lo que va del año proporciona un colchón, al igual que los rendimientos récord incluso de los bonos gubernamentales más seguros.
Si está dispuesto a conservar estos bonos hasta su vencimiento, no tiene nada de qué preocuparse. Pero Bank of America señaló esta semana que vamos camino de un tercer año consecutivo de pérdidas en bonos del Tesoro estadounidense a 10 años: una racha de pérdidas sin igual en los 250 años de historia de la República de Estados Unidos nunca ha existido.
Si los mercados bursátiles no logran llevar este año a un final fabuloso, 2023 podría volver a ser sombrío.
