El anuncio de que Arm ha solicitado una IPO y probablemente comenzará una gira pronto genera grandes esperanzas entre los observadores de IPO de que una sequía de dos años está terminando lentamente, especialmente para los unicornios tecnológicos. Superficialmente, suena prometedor. El valor estimado actual de la empresa es de 60 mil millones de dólares. Si la empresa sacara a bolsa el 10% de su capital, un valor típico, la IPO recaudaría alrededor de 6.000 millones de dólares. Eso la convertiría en la oferta pública inicial más grande desde la oferta pública inicial de Rivian en noviembre de 2021 por 11.900 millones de dólares. Desafortunadamente, Arm no es un ejemplo típico del tipo de «unicornio tecnológico» que realmente entusiasma al inversionista de IPO, y las presiones de valoración aún podrían impedir que muchas empresas coticen en bolsa. ¿Qué se necesitará para sacar a estos unicornios envejecidos y qué precio pagarán? ¿Las estrellas son las adecuadas para una IPO? Es un viejo refrán: los factores más importantes para un mercado de IPO fuerte son un mercado positivo y tasas de interés estables. Si estas son las métricas principales, el mercado de IPO no está listo para lanzarse. ¿Estamos en un mercado alcista? A largo plazo, sí: el S&P 500 sigue subiendo más del 15% este año, liderado por las empresas tecnológicas de gran capitalización. A corto plazo, no. El S&P 500 bajó un 5% en agosto, en gran parte debido a una caída en el sector tecnológico. «La reciente caída del mercado probablemente retrasó algunos acuerdos en septiembre/octubre, por lo que Arm será importante como probablemente uno de los pocos grandes acuerdos justo después del Día del Trabajo», me dijo Matt Kennedy, estratega senior de Renaissance Capital. Un problema mayor es el aumento de las tasas de interés, me dijo Santosh Rao, director de investigación de Manhattan Venture Research. «A pesar de la caída, el sentimiento de riesgo sigue siendo bueno y la volatilidad sigue siendo baja», dijo. «Lo que realmente necesitamos es más transparencia en las tasas de interés.» Pobre no es un unicornio tecnológico Lo que realmente entusiasma a los inversores en OPI son los unicornios tecnológicos: empresas relativamente jóvenes con valoraciones altas, tradicionalmente superiores a mil millones de dólares, que representan sus industrias revolucionan. El problema es que no hay mucho parecido entre los unicornios armados y tecnológicos. Primero, Arm es una empresa antigua. Fue fundada en 1990 y cotizó por primera vez en la Bolsa de Valores de Londres y en el Nasdaq en 1998. Fue privatizada cuando fue adquirida por Softbank en 2016. «No lo pondría en la misma categoría que Instacart o Stripe», dijo Rao. “Estas son empresas que todavía están revolucionando su mercado. Ese no es el caso de Arm”. Más bien, comparó a Arm con Kenvue, la reciente escisión de atención médica de Johnson & Johnson, y señaló que ambas son compañías maduras. Kennedy está de acuerdo: «Vale la pena señalar que la gran mayoría de las IPO tecnológicas tienen más en común con Instacart que con Arm», escribió en un boletín reciente. Finalmente, está la motivación para salir a bolsa. Esta no es una empresa que busca salir a bolsa para recaudar dinero para su expansión. “Esto no lo impulsa la empresa [seeking to raise money]“Me dijo Don Short, jefe de capital riesgo de InvestX. «Esto está siendo impulsado por un gran accionista que tiene sus propias motivaciones», dijo, refiriéndose a Softbank. «Quieren sacar dinero para reinvertir.» Luego está la cuestión de las valoraciones. Una cuestión aún más espinosa es la de las valoraciones. Para decirlo sin rodeos, están bajando, especialmente para las empresas centradas en la tecnología. «A medida que los mercados públicos comprimen los valores, se vuelve más difícil salir a bolsa», dijo Rao. «Incluso con el brazo ‘Aquí’ podría marcar una gran diferencia. La valoración actual implícita de 64 mil millones de dólares se basa en la participación del 25 por ciento que Softbank compró a Vision Group por 16 mil millones de dólares en Arm. Pero los inversores podrían oponerse a esa valoración. Si el precio está muy por debajo de eso, enviará otra señal de que se necesitarán descuentos para otras empresas. Eso ya está sucediendo. Consulte la empresa de pagos Stripe, una candidata a OPI muy citada que compite con empresas públicas como Square, PayPal y Adyen. La ronda de financiación de Stripe de 2021 (Serie H) valoró a la empresa en 95.000 millones de dólares. La ronda de financiación más reciente (Serie I) de marzo valoró a la empresa en 50.000 millones de dólares. ¿Qué pasaría si la empresa saliera a bolsa? «Si Stripe saliera a bolsa ahora, podría haber un descuento aún mayor sobre esos 50 mil millones de dólares», dijo Short, señalando que incluso con una valoración más baja, todavía hay una brecha entre su valoración privada y el precio al que podrían cotizar sus competidores públicos. comercio. Si ese fuera el caso, disuadiría a muchas empresas: «No creo que muchas empresas estén preparadas para dar ese salto en este momento». Es una decisión difícil: negociar nuevas y costosas rondas de financiación con empresas de capital riesgo o optar por una más baja. calificación en el mercado de valores. Los candidatos a OPI «se encuentran entre la espada y la pared», dijo Short. “Si puedes elegir y tienes un flujo de caja positivo, esperar mejores condiciones es la opción correcta. Pero si eso no es posible, tome otra ronda de financiación a un valor más bajo o salga a bolsa con una valoración más baja». Muchas empresas todavía quieren salir a bolsa. «No abrirá las compuertas para los unicornios tecnológicos», dijo Kennedy. «Durante meses sólo hemos pronosticado un repunte gradual de las transacciones, pero especialmente ahora, dada la liquidación de agosto.» Aún así, un ligero aumento de los mercados y tasas de interés estables podrían ser suficientes para empujar a las empresas, aunque a regañadientes, a los mercados públicos. Los candidatos probables para el otoño incluyen Instacart, el fabricante de calzado Birkenstock, la empresa de automatización de marketing Klaviyo, la empresa de uso compartido de automóviles Turo, la empresa de monetización de marketing y publicidad Rokt, la empresa de gestión de la cadena de suministro Flexport, el minorista chino de moda rápida Shein y Waystar, que ofrece software de atención médica: Nursing Billing. Debido a los problemas de calificación, algunos de los unicornios más grandes como Reddit, Stripe, Canva y Fanatics «se parecen más a 2024», dijo Kennedy. Arm seguirá marcando la pauta en lo que respecta a precios. Puede que Arm no sea el tipo de unicornio tecnológico que entusiasme al mercado, pero es grande y su inminente llegada marcará la pauta. Eso significa que el precio importa. Eso significa que tienen que fijar el precio para que no fracase. Para los inversores en OPI, eso importa mucho más que asegurarse de que Softbank recaude unos dólares extra. «Los grandes fracasos pueden cerrar el mercado de IPO, por lo que eso definitivamente es importante para todos», dijo Kennedy. No sería un «fracaso» si se redujera la calificación de Arm. Tampoco sería un fracaso si el precio final de la oferta estuviera por debajo del rango de precios fijado por los suscriptores. Un «fracaso» se produciría si el precio fuera de 20 dólares, por ejemplo, y cerrara a la baja el mismo día, o fuera significativamente más bajo poco tiempo después. Y pongámonos del lado de los inversores. Los precios más bajos aumentan significativamente la probabilidad de que los inversores ganen dinero con las OPI con el tiempo, lo que ha sido la excepción y no la norma dadas las altas valoraciones de los últimos años. Los inversores minoristas pobres que compraron el primer día tuvieron en realidad la posibilidad de aumentar sus inversiones. ¿No sería algo así?
