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La liquidación de la moneda brasileña aumentará si el banco central del país no intensifica sus medidas de emergencia y el gobierno de Luiz Inácio Lula da Silva no implementa reformas fiscales, advierten inversores y analistas.
El real brasileño ha caído casi un 4 por ciento esta semana, alcanzando un mínimo histórico de 6,31 frente al dólar el miércoles a pesar de una serie de intervenciones cambiarias por parte del banco central del país.
La última fuerte caída del real se produjo después de que la Reserva Federal recortara las tasas de interés en un cuarto de punto el miércoles, pero anunciara menos recortes de tasas de los esperados para 2025, lo que hizo subir bruscamente al dólar.
El Banco Central do Brasil (BCB) había vendido más de 3.000 millones de dólares en operaciones consecutivas el martes, el tercer día consecutivo en que incursionó en los mercados de divisas mientras las autoridades buscan respaldar el real. Según cálculos del Financial Times basados en divulgaciones del BCB, el banco central vendió casi 6 mil millones de dólares esta semana.
Poco después de la decisión de la Reserva Federal, el BCB anunció otra subasta prevista por valor de 3.000 millones de dólares al día siguiente.
Esta agresiva venta de dólares impidió una venta más fuerte del real. Pero los inversores argumentaron que se necesitaban medidas más fuertes para aliviar las preocupaciones sobre las finanzas públicas de la economía más grande de América Latina.
La liquidación profundiza un momento delicado para el gobierno de izquierda de Lula, que está tratando de imponer recortes de costos después de que sus políticas impositivas y de gasto enfrentaron una creciente oposición de la comunidad empresarial.
“El mercado está muy preocupado por esto. [Brazil’s] Las cuentas presupuestarias y, en particular, la respuesta del gobierno a ellas”, dijo Eduardo Cohn, gerente de cartera de Heritage Capital Partners en São Paulo. “El mercado sólo tiene la oportunidad de atraer la atención del gobierno [exchange rate].”
Si bien las monedas de los mercados emergentes se han visto en gran medida bajo presión desde la victoria electoral de Donald Trump en Estados Unidos el mes pasado, los inversores dicen que gran parte de los problemas del real se derivan de las preocupaciones sobre el aumento del gasto gubernamental y los niveles de deuda bajo el gobierno de Lula. Las medidas de estímulo han sido una gran ayuda para el crecimiento, pero también han contribuido a tasas de inflación más altas y han planteado dudas sobre la sostenibilidad fiscal.
La caída del real esta semana lo ha hecho caer un 23 por ciento desde principios de año, convirtiéndolo en el de peor desempeño en el índice de divisas de mercados emergentes de JPMorgan, ampliamente seguido, este año. El índice bursátil de referencia Bovespa de Brasil ha caído un 27 por ciento en términos de dólares estadounidenses este año, en comparación con un aumento del 7 por ciento en el indicador amplio de mercados emergentes de MSCI, según muestran los datos de FactSet.
El BCB ha tratado de calmar los nervios de los inversores y contrarrestar las presiones inflacionarias aumentando los costos de endeudamiento. El banco elevó sus tasas de interés clave en un punto porcentual más de lo esperado la semana pasada y elevó la tasa de referencia Selic al 12,25 por ciento.
Las autoridades han señalado nuevas subidas de la misma magnitud en las próximas dos reuniones de tipos del banco en 2025. Las tasas de interés más altas pueden ayudar a proteger el real al atraer inversionistas extranjeros, pero también enfriarán la demanda en la economía brasileña de 2,2 billones de dólares, dicen los economistas.
«Hay que crear dolor económico para desacelerar la economía y luego tal vez intentar reducir las tasas en 2026», dijo Mark McCormick, jefe de estrategia de divisas y mercados emergentes de TD Securities. «Habrá urgencia porque necesitan proteger la moneda ahora».
Ed Al-Hussainy, analista senior de tasas de interés de Columbia Threadneedle Investments, se hizo eco de ese sentimiento y dijo: «La solución a corto plazo es aumentar las tasas de interés de manera mucho más agresiva».
Y añadió: “Pero ni siquiera eso es suficiente. . . Cualquier solución duradera debe ser alguna forma de compromiso creíble para reducir el déficit”.
El déficit presupuestario nominal de Brasil está cerca del 10 por ciento del PIB, lo que, según los economistas tradicionales, corre el riesgo de llevar la deuda pública a niveles insostenibles. Incluso la promesa del gobierno de izquierda el mes pasado de recortar el gasto por 70.000 millones de reales para cumplir sus propios objetivos fiscales no logró calmar los nervios de los comerciantes, que consideraron que el anuncio simultáneo de exenciones fiscales para las personas con bajos ingresos socavaba su compromiso con la disciplina fiscal.
Paul McNamara, director de inversiones de GAM Investment Management, dijo que los niveles de deuda del país eran «altos pero no peligrosos», y agregó que la deuda total de Brasil era «menor como porcentaje del PIB que la mayoría de los países del G7».
Sin embargo, dijo: “El problema es que Brasil paga tasas de interés reales muy altas por los préstamos, pero los países del G7 no; La deuda sostenible de Brasil siempre será mucho menor”.
Los planes de ajuste presupuestario de la administración siguen siendo inciertos ya que muchas de las propuestas requieren la aprobación del Congreso, que entra en receso después de esta semana. Lula estuvo directamente involucrado en negociaciones con legisladores, pero no ha estado en Brasilia desde que fue sometido a una cirugía de emergencia para extirpar una hemorragia cerebral la semana pasada. Se espera que regrese a la capital el jueves.
El izquierdista de 79 años, que anteriormente gobernó de 2003 a 2011, regresó al poder el año pasado con la promesa de fortalecer los programas de bienestar y obras públicas.
La próxima reunión de política monetaria del BCB está prevista para finales de enero. McCormick dijo que mientras tanto, las autoridades podrían «intentar mantener la moneda bajo control» -usando retórica para evitar que el real caiga aún más- y «continuar la batalla con los mecanismos del mercado».
Al-Hussainy dijo que «están aumentando las posibilidades» de que el banco central aumente las tasas de interés mediante una medida extraordinaria antes de su próxima reunión. «Esta es probablemente la forma más creíble en que el banco central puede intervenir y sacudir a los mercados para estabilizar la moneda».
Información adicional de Beatriz Langella
