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Los bancos centrales mundiales están entrando en una nueva fase en su lucha contra la inflación, ya que los economistas advierten que las recesiones serán el precio de alcanzar un objetivo compartido del 2%.
Las tasas de inflación general en la mayoría de las economías del mundo han caído drásticamente desde el otoño, pero las tasas de inflación subyacente, que excluyen categorías volátiles como la energía y los alimentos, se mantienen en máximos de varias décadas o cerca de ellos.
Estas tasas de interés se consideran una mejor medida de las presiones de precios subyacentes y han generado temores de que los bancos centrales tendrán dificultades para cumplir sus objetivos sin sofocar el crecimiento.
«La próxima fase de mejora en las cifras de inflación será más difícil», dijo Carl Riccadonna, economista jefe para Estados Unidos de BNP Paribas. «Requiere más dolor, y es probable que ese dolor coincida con una recesión en la segunda mitad del año».
Torsten Slok, economista jefe de Apollo Global Management, agregó: «La única forma de reducir la inflación al 2 por ciento es frenar la demanda y desacelerar más la economía».
![El gráfico de líneas de las medidas de inflación](https://www.ft.com/__origami/service/image/v2/images/raw/https%3A%2F%2Fd6c748xw2pzm8.cloudfront.net%2Fprod%2F9302edb0-0e96-11ee-b60c-db62cf18cae0-standard.png?dpr=1&fit=scale-down&quality=highest&source=next&width=700)
Un problema particular tiene el Banco de Inglaterra, que elevó las tasas de interés en medio punto porcentual sustancial el jueves, un día después de que los datos de mayo mostraran que la inflación subyacente subió al 7,1 por ciento.
Sus colegas pudieron ser menos agresivos en sus respectivas reuniones la semana pasada. El Banco Central Europeo aumentó las tasas en un cuarto de punto, mientras que la Reserva Federal de los EE. UU. no subió las tasas en absoluto, pero ambos señalaron que la inflación estaba lejos de ser vencida y advirtieron sobre nuevas alzas.
Joachim Nagel, jefe del banco central de Alemania, advirtió que la inflación es una «bestia muy codiciosa» y que detener las alzas de las tasas de interés sería un «error de primer orden».
El indicador de inflación subyacente favorito de la Fed, el índice de gastos de consumo personal, ha llegado a alrededor del 4,7 por ciento en los últimos seis meses. El valor correspondiente para la zona euro se mantuvo en torno al 5 por ciento.
El presidente de la Fed, Jay Powell, dijo al Congreso de los Estados Unidos esta semana que «el proceso de llevar la inflación al 2 por ciento todavía tiene un largo camino por recorrer».
Los mercados están reaccionando a la renovada postura agresiva de los bancos centrales. Ahora esperan que las tasas de interés de EE. UU. alcancen un máximo de 5,25-5,5 por ciento desde 5-5,25 por ciento a principios de mes. En la zona euro, los inversores valoran cada vez más la posibilidad de subidas de tipos en julio y septiembre.
Sin embargo, algunos comerciantes cuestionan la determinación de los banqueros centrales. Una encuesta del Bank of America de 81 administradores de fondos de bonos encontró que el 60 por ciento pensaba que los bancos centrales aceptarían una inflación del 2 al 3 por ciento si evitaba una recesión. Poco más de una cuarta parte creía que los que fijan las tasas estarían dispuestos a desencadenar una recesión para reducir aún más las tasas de interés.
![isabel schnabel](https://www.ft.com/__origami/service/image/v2/images/raw/https%3A%2F%2Fd1e00ek4ebabms.cloudfront.net%2Fproduction%2Ffff717d1-387e-4459-9fc5-3054a3fe4d10.jpg?dpr=1&fit=scale-down&quality=highest&source=next&width=700)
Algunos economistas creen que la inflación subyacente pronto seguirá el índice de referencia a la baja. En cuanto a la eurozona, Martin Wolburg, economista de la aseguradora italiana Generali, dijo: «Si observa la presión de los precios en curso, se ha reducido significativamente (la inflación de los precios al productor es cercana a cero) y eso va a afianzarse».
Pero Isabel Schnabel, miembro de la Junta Ejecutiva del BCE, dijo que abordar la alta inflación aún era «arriesgado» y argumentó que los que fijan las tasas «deberían estar en el lado seguro, mejor hacer demasiado que demasiado poco».
Uno de los problemas para abordar la inflación es que los mercados laborales siguen estando ajustados a ambos lados del Atlántico.
El ex presidente de la Fed, Ben Bernanke, y el ex economista jefe del FMI, Olivier Blanchard, advirtieron que los salarios deben aumentar a un ritmo similar al crecimiento de la productividad para tener un impacto significativo en la inflación.
Schnabel dijo que los gobiernos están aumentando las presiones inflacionarias al no revertir el gasto destinado a amortiguar el impacto de la pandemia de Covid-19 y la crisis energética de Europa. Se espera que solo la mitad de ese gasto de emergencia se revierta para 2025, dijo.