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La rebaja de la calificación de Francia por parte de S&P Global es un golpe a la credibilidad de Emmanuel Macron como administrador de la economía, que alguna vez fue el punto brillante de su presidencia.
La agencia de calificación ha rebajado la calificación de emisor a largo plazo de Francia de AA a AA- con perspectiva estable, citando temores de que el desarrollo de la deuda pública como porcentaje del PIB seguirá aumentando hasta 2027 y no disminuirá como se había previsto anteriormente.
S&P también citó como factor un crecimiento inferior al esperado en Francia. La empresa expresó su preocupación de que la «fragmentación política» dificultaría que el gobierno de Macron implementara reformas para impulsar el crecimiento o «abordar los déficits presupuestarios».
La rebaja corre el riesgo de tener importantes consecuencias políticas para Macron. Sin embargo, es probable que el impacto financiero siga siendo limitado, como fue el caso de las últimas rebajas significativas a raíz de la crisis del euro hace aproximadamente una década.
Las malas noticias sobre las finanzas públicas llegan en momentos en que la alianza centrista de Macron se dirige a una contundente derrota en las elecciones europeas del 9 de junio. Las encuestas lo sitúan a 17,5 puntos del partido de extrema derecha Asamblea Nacional de Marine Le Pen, informa Ipsos. Los partidos de la oposición se están preparando para debatir el lunes dos mociones de censura para objetar el manejo del presupuesto por parte del gobierno, aunque tienen pocas posibilidades de ser aprobadas en esta etapa.
Macron ya no tiene mayoría parlamentaria y, por lo tanto, tiene mayores dificultades para aprobar leyes o un presupuesto, a pesar de que la constitución francesa permite al gobierno anular a los parlamentarios en cuestiones presupuestarias.
«La rebaja de la calificación de S&P se justifica porque de todos los países de la zona del euro, sólo dos países tienen una relación deuda-PIB tan alta que continúa deteriorándose: Francia e Italia», dijo Charles-Henri Colombier, director del instituto económico Rexecode. «Es una advertencia al gobierno de que debe hacer más para reducir el gasto y no sólo intentar impulsar el crecimiento».
El gobierno se ha estado preparando para una rebaja desde que anunció en enero que su déficit del año pasado fue mayor de lo esperado: llegó al 5,5 por ciento del PIB, frente a un pronóstico del 4,9 por ciento.
Si bien los déficits son normales en un país que no ha tenido un presupuesto equilibrado en décadas, la segunda economía más grande de la zona del euro sufrió una caída imprevista en los ingresos fiscales de 21 mil millones de euros en 2023.
La situación ha puesto de relieve los límites de la estrategia de Macron desde su primera elección en 2017: se basó en recortar los impuestos corporativos e implementar reformas favorables a las empresas con la esperanza de que estas medidas impulsaran el crecimiento lo suficiente como para financiar el generoso modelo social de Francia.
Si bien el desempleo ha caído a su nivel más bajo en décadas y la inversión extranjera ha aumentado, el gobierno ha seguido invirtiendo fuertemente en servicios públicos y ha tomado medidas extraordinarias para proteger a las empresas y los hogares de las consecuencias de la pandemia y la crisis energética.
Esto ha aumentado el déficit y ha llevado a una deuda nacional inflacionaria.
Hubo poco impacto cuando las tasas de interés eran bajas, pero los costos de endeudamiento han aumentado de 29 mil millones de euros en 2020 a más de 50 mil millones de euros este año, más que el presupuesto anual de defensa. En 2027 se espera que alcancen los 80 mil millones de euros.
Francia dice que quiere reducir su déficit al 3 por ciento de la producción económica, un límite de la UE, para 2027, el final del segundo mandato de Macron. Sin embargo, los economistas creen que esto es muy poco probable y el nuevo pronóstico de S&P sugiere que el déficit respecto del PIB será del 3,5 por ciento en 2027.
«Creemos que la economía francesa y las finanzas públicas en su conjunto seguirán beneficiándose de las reformas estructurales de la última década», dijo S&P. «Sin embargo, sin medidas adicionales para reducir el déficit presupuestario, las reformas no serán suficientes para que el país alcance sus objetivos fiscales».
La deuda nacional como porcentaje del PIB “aumentará continuamente”, pasando del 109 por ciento el año pasado al 112,1 por ciento del PIB en 2027.
El ministro de Finanzas de Macron, Bruno Le Maire, está tratando desesperadamente de encontrar ahorros en todos los ámbitos, desde la política climática hasta los subsidios para la contratación de aprendices. Quiere ahorrar otros diez mil millones de euros este año, después de que en enero ya se hubieran realizado recortes de diez mil millones de euros.
Según el Ministerio de Presupuesto, el próximo año serán necesarios nuevos recortes por un importe de al menos 20 mil millones de euros. Sin embargo, existe el riesgo de que estos recortes tengan un impacto negativo en el crecimiento.
El gobierno también ha enfatizado que no aumentará los impuestos a los hogares y las empresas, un sello distintivo de las políticas económicas de Macron. Los partidos de la oposición critican esta actitud por considerarla poco realista, dado el déficit presupuestario.
El gobierno prevé un crecimiento del 1 por ciento este año, superior al pronóstico del Banque de France del 0,8 por ciento.
Los expertos dicen que es poco probable que la rebaja de S&P tenga un impacto importante en los costos de endeudamiento francés, ya que los inversores todavía consideran que el país es confiable. El diferencial entre los bonos alemanes y franceses a 10 años incluso se ha reducido ligeramente este año.
«Nuestra deuda encuentra fácilmente compradores en el mercado», dijo Le Maire al periódico Le Parisien después de la rebaja. «Francia todavía tiene una buena reputación como emisor, una de las mejores del mundo».