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Roula Khalaf, editora del FT, recoge sus historias favoritas en este boletín semanal.
El autor es profesor de economía en la Universidad de California, Berkeley.
Los mercados bursátiles mundiales están agitados, sacudidos por el decepcionante informe de empleo estadounidense del viernes pasado. Como siempre tras estos acontecimientos, se especula que la Reserva Federal recortará las tasas de interés.
El Comité Federal de Mercado Abierto tiene algunas opciones diferentes.
Podría decidir un recorte de emergencia de las tasas antes de su reunión ordinaria de septiembre, similar a su respuesta a la crisis de Covid en marzo de 2020. O podría esperar hasta septiembre y luego recortar las tasas en más de los 25 puntos básicos previamente anunciados. Sin embargo, lo más probable es que pudiera mantener el rumbo.
En primer lugar, es importante recordar -y la Reserva Federal ciertamente lo recuerda- que el mercado de valores no es la economía.
La Reserva Federal responde a la inflación y el crecimiento, no al nivel o la volatilidad de los precios de las acciones. Sólo responde al mercado de valores cuando la volatilidad amenaza la estabilidad financiera. Sin embargo, actualmente no hay evidencia de que este sea el caso.
Tampoco hay señales de una recesión inminente. El mercado de valores ha predicho nueve de las últimas cinco recesiones, como dijo una vez el premio Nobel Paul Samuelson. Esta no es una señal confiable de una recesión inminente.
Además, un mal informe del mercado laboral no marca una tendencia. Las cifras del mercado laboral todavía eran buenas en junio. Aunque el desempleo aumentó dos décimas de punto porcentual en julio, la economía aún añadió 114.000 puestos de trabajo. Así que más trabajadores en el mercado laboral no es algo malo.
Sobre todo, al igual que la Reserva Federal, hay que tener en cuenta que las cifras del mercado laboral no permiten hacer declaraciones claras.
Las cifras de julio se vieron afectadas por los trastornos causados por el huracán Beryl. También pueden estar sujetos a revisiones importantes a medida que se disponga de datos adicionales. Es probable que la Reserva Federal espere a conocerlos antes de sacar conclusiones finales.
Si bien el informe de empleo del viernes pasado puede haber provocado una reacción en el mercado, otros factores también contribuyeron a la incertidumbre de los inversores.
La burbuja de la inteligencia artificial se está desinflando a medida que los inversores se preguntan si realmente está en juego un aumento en el crecimiento de la productividad. No es una coincidencia que las acciones tecnológicas como Nvidia y Samsung hicieran bajar los mercados a principios de esta semana. A esto se suman las crisis no resueltas en Gaza y Cisjordania, así como una guerra inminente entre Israel e Irán, que amenaza con arrastrar a otros países a la guerra.
Algunos dirán que la decepción por los resultados de la IA y las preocupaciones sobre Medio Oriente son razones por las que el crecimiento del gasto se desacelerará y la economía estadounidense caerá en recesión, lo cual es una razón adicional para que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés.
Pero, una vez más, los miembros del FOMC probablemente esperarán y verán. Saben que es más probable que un recorte de emergencia entre reuniones o incluso un recorte mayor de lo esperado de 50 puntos básicos en septiembre cause pánico que calme a los mercados, lo que sugiere que la Fed comparte o incluso supera su pesimismo.
Finalmente, el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, y otros entienden que Estados Unidos está en medio de una campaña electoral presidencial. Puede que Donald Trump sea un partidario declarado de las bajas tasas de interés, pero seguramente se quejará de que todo lo que la Reserva Federal está haciendo ahora para estimular la economía es un intento de manipular las elecciones a favor de Kamala Harris y los demócratas.
Trump tiene claro que se considera que la administración actual, con razón o sin ella, es la que controla la economía. Cuanto peor se desempeñen la economía y los mercados de aquí a noviembre, mejor para el retador.
La Reserva Federal es apolítica. No responde a la presión de los políticos, como Powell se esforzó mucho en enfatizar. Sin embargo, la independencia del banco central, que es un requisito previo para su estatus apolítico, no es absoluta. Para preservar la independencia de la que disfruta la Reserva Federal, no debe atraer atención política ni críticas indebidas ni ahora ni en el futuro.
Esto, a su vez, significa que la Reserva Federal probablemente adoptará un enfoque cauteloso y gradual. Según su pronóstico, los mercados esperan un recorte de tasas de 25 puntos básicos en septiembre, seguido quizás de algunos recortes más de 25 puntos básicos después de las elecciones. Es poco probable que la Reserva Federal defraude estas expectativas de una forma u otra.
Los historiadores podrían concluir que la Reserva Federal bajo el mando de Powell actuó con demasiada lentitud al responder al debilitamiento de la economía flexibilizando la política monetaria en 2024, del mismo modo que actuó con demasiada lentitud al endurecer la política en respuesta a la inflación a finales de 2021.
El tiempo y los nuevos datos lo dirán. Lo que es seguro es que Powell tendrá mucho que dar explicaciones cuando se dirija a Jackson Hole para la reunión anual de la Reserva Federal de Kansas City dentro de unas semanas.
