Los funcionarios de la Reserva Federal se están preparando para suspender su histórica campaña de aumento de las tasas de interés por tercer día consecutivo el próximo mes, pero eso no significa que estén listos para discutir recortes de tasas.
Desde julio, la tasa de los fondos federales se ha mantenido estable en un máximo de 22 años de 5,25 a 5,5 por ciento, un nivel que los responsables de las políticas han descrito como «restrictivo» para los hogares y las empresas mientras el banco central intenta mantener la demanda en los países más grandes del mundo. mundo para frenar sus economías.
Pero los funcionarios eludieron dos preguntas cruciales: si las tasas de interés son ahora lo suficientemente altas como para reducir la inflación al objetivo del 2 por ciento de la Reserva Federal, y cuánto tiempo deben permanecer en un nivel «suficientemente restrictivo».
Estas preguntas seguirán sin respuesta cuando el Comité Federal de Mercado Abierto convoque su reunión final de 2023 a mediados de diciembre. Los funcionarios de la Reserva Federal están dispuestos a dejar abierta la posibilidad de un mayor ajuste y al mismo tiempo mantener bajo control posibles recortes, incluso cuando las señales económicas sugieren cada vez más que el debate dentro del banco central se moverá en esa dirección.
La vacilación a la hora de declarar oficialmente terminada la fase de subida de tipos de la lucha contra la inflación y de abordar más directamente los parámetros para los recortes de tipos se debe en parte a la preocupación de que hacerlo podría desencadenar una ola de condiciones financieras más flexibles que socaven los esfuerzos de la Reserva Federal por contener la inflación. ejercer presión sobre los precios.
Una señal de advertencia es que los mercados bursátiles estadounidenses han subido bruscamente en las últimas semanas a medida que han caído las tasas de interés a largo plazo, lo que Christopher Waller, gobernador de la Reserva Federal, dijo el martes sirve como recordatorio de que «los responsables de las políticas deben tener cuidado, si dependen de tal racionalización.” “hacer nuestro trabajo”.
Ese repunte se aceleró esta semana después de que Waller dijera que estaba «cada vez más seguro» de que la política monetaria estaba en el lugar correcto para cumplir los objetivos de la Reserva Federal y sugiriera que las tasas de interés podrían recortarse si la inflación «durante varios meses más» disminuye.
Ahora los operadores en los mercados de futuros están apostando a que el primer recorte se producirá en mayo y que la tasa clave estará alrededor del 4 por ciento para fines del próximo año, alrededor de un punto porcentual por debajo de su nivel actual.
Las autoridades también enfrentan una gran incertidumbre sobre qué tan rápido se enfriará la inflación y si la reciente serie de datos mejores de lo esperado resultará temporal -como fue el caso en 2021- o si el crecimiento de los precios al consumidor se estancará en niveles inaceptablemente altos.
Thomas Barkin, presidente de la Reserva Federal de Richmond, advirtió el miércoles que si se espera que la inflación vuelva a subir, «creo que hay que tener la oportunidad de hacer más con las tasas de interés».
Jay Powell, el presidente de la Reserva Federal, también pareció temer ser «engañado» nuevamente por noticias positivas en el frente de la inflación a principios de este mes, mientras mantenía la puerta abierta a un mayor ajuste.
«Me sorprendería mucho que alguien como el presidente u otras personas le dijera pronto que hemos terminado», dijo Charles Evans, quien renunció a la Reserva Federal en enero después de servir como presidente del banco de Chicago durante 15 años.
John Roberts, que trabajó en la Reserva Federal durante 35 años antes de dejarla en 2021, añadió: «Definitivamente no es el momento para una vuelta de victoria».
Aún así, los funcionarios no pueden negar que los datos sugieren que pueden haber hecho lo suficiente para ejercer presión sobre la economía. El gasto de los consumidores ha comenzado a enfriarse junto con la actividad empresarial tanto en el sector manufacturero como en el de servicios. La demanda de trabajadores también ha caído sin provocar caídas graves en el mercado laboral.
Quizás la señal más alentadora provino del informe del índice de precios al consumidor de octubre, que mostró que la inflación anual se había moderado a 3,2 por ciento -más alto de lo que esperaban los analistas- a medida que los aumentos de costos se desaceleraron.
Para que se consideren recortes de las tasas de interés, los funcionarios deben estar convencidos de que la inflación volverá al 2 por ciento de manera sostenida. Powell dijo a principios de este mes que los funcionarios “no están considerando en absoluto” tales medidas políticas en este momento.
Pero Powell ya ha ofrecido previamente pistas sobre el modo de pensar de la Reserva Federal. En septiembre, sugirió que los recortes de las tasas de interés podrían justificarse si la inflación disminuye para evitar que el marco de política monetaria del banco central se vuelva aún más prohibitivo. Un ajuste de este tipo podría ser similar a la serie de recortes que la Reserva Federal realizó durante tres reuniones en 2019, a los que llamó «ajuste de mitad de ciclo», destinados a reducir los riesgos para la economía.
Como mínimo, es probable que la Reserva Federal necesite ver múltiples informes de inflación que reflejen una tendencia a la baja, como sugirió el informe del IPC de octubre.
Para Roberts, ahora asesor principal de Evercore ISI, un umbral «a prueba de manipulaciones» sería la inflación subyacente, medida por el índice de precios de los gastos de consumo personal, alcanzando un ritmo de seis meses del 2,5 por ciento, con un crecimiento de los salarios también desacelerándose.
«No es improbable que la inflación pueda caer al nivel que la Reserva Federal quiere reducir para mediados de año», dijo.
Una desaceleración económica repentina y pronunciada también podría afectar el enfoque de la Reserva Federal, aunque el personal y los funcionarios no lo esperan.
Según pronósticos individuales publicados en septiembre, los responsables de las políticas pronostican recortes de sólo 0,5 puntos porcentuales el próximo año, con una inflación subyacente enfriándose a 2,6 por ciento, una desaceleración del crecimiento de 1,5 por ciento y una tasa de desempleo que caerá ligeramente a un aumento de 4,1 por ciento. Estas estimaciones se actualizarán el próximo mes.
Los economistas del Deutsche Bank pronostican actualmente que la Reserva Federal comenzará a recortar su tasa de interés clave en junio y la recortará en un total de 1,75 puntos porcentuales para fin de año, a medida que la economía entre en una recesión «leve» en la primera mitad de 2024. . UBS también espera que la economía estadounidense se estanque alrededor de un 0,3 por ciento el próximo año y prevé recortes a partir de marzo.
Evans dijo: «Ahora que la inflación ha bajado, tienen la oportunidad de recortar la tasa de interés clave en caso de una desaceleración, pero aún así ser agresivos en ese entorno».
“Creo que tienen más opciones políticas si se encuentran en esta situación. [compared to] si la inflación estuviera más cerca del 4 por ciento y no estuvieran seguros de que bajaría”.