La Reserva Federal recortó las tasas de interés la semana pasada, pero los rendimientos de los bonos del Tesoro están aumentando. ¿Qué pasa?

Con su recorte de tasas de interés superior al promedio la semana pasada, la Reserva Federal envió una señal clara de que las tasas de interés caerán significativamente en el futuro.

Sin embargo, el mercado del Tesoro no prestó atención.

Aunque la Reserva Federal acordó reducir su tasa básica de préstamos a corto plazo en medio punto porcentual, los rendimientos de los bonos del Tesoro en cambio han aumentado, particularmente en el extremo largo de la curva.

El rendimiento del Tesoro a 10 años, considerado el punto de referencia para los rendimientos del Tesoro, ha aumentado alrededor de 17 puntos básicos desde la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto los días 17 y 18 de septiembre, revirtiendo una fuerte caída en septiembre. Un punto básico equivale al 0,01%.

Por ahora, los expertos del mercado de bonos creen que gran parte de esta medida es simplemente una excusa para que los mercados descuentan demasiada flexibilización antes de la reunión de la Reserva Federal. Sin embargo, vale la pena estar atento a la tendencia, ya que podría indicar algo más siniestro.

Otras razones citadas para la medida incluyen la voluntad de la Reserva Federal de tolerar una mayor inflación, así como las preocupaciones sobre la precaria situación fiscal en Estados Unidos y la posibilidad de que las elevadas cargas de deuda y déficit puedan aumentar los costos de endeudamiento a largo plazo sin importar lo que haga la Reserva Federal.

«Hasta cierto punto, hubo simplemente un elemento de gente que creyó el rumor y vendió los hechos en relación con la decisión real del FOMC de la semana pasada», dijo Jonathan Duensing, jefe de renta fija estadounidense de Amundi US. «El mercado ya había descontado un ciclo de flexibilización muy agresivo».

De hecho, el mercado había descontado recortes de tipos mayores de lo que los funcionarios de la Fed habían indicado en la reunión, incluso con el cambio de 50 puntos básicos. Los funcionarios planearon otros 50 puntos básicos de recortes para finales de año y otros 100 puntos básicos para finales de 2025. En cambio, los mercados esperan otros 200 puntos básicos de recortes durante el mismo período, según los precios de futuros de los fondos federales medidos por el rastreador FedWatch del CME Group.

Pero mientras que los bonos a más largo plazo, como el bono a 10 años, registraron un aumento en sus rendimientos, los bonos en el extremo más corto de la curva hicieron lo mismo, incluidos los que siguieron de cerca a grado de 2 años – no se movió mucho en absoluto.

Aquí es donde las cosas se ponen complicadas.

La diferencia entre los bonos a 10 y 2 años se ha ampliado significativamente, aumentando alrededor de 12 puntos básicos desde la reunión de la Reserva Federal. Esta medida, particularmente cuando los rendimientos a largo plazo aumentan más rápidamente, se conoce en el lenguaje del mercado como “empinado bajista”. Esto se debe a que esto generalmente coincide con el mercado de bonos que anticipa una mayor inflación.

Eso no es una coincidencia: algunos expertos en el mercado de bonos interpretaron los comentarios de los funcionarios de la Reserva Federal de que ahora están más centrados en apoyar el debilitado mercado laboral como una admisión de que están dispuestos a tolerar una inflación ligeramente más alta de lo normal.

Este sentimiento se refleja en la tasa de inflación “equilibrada”, o la diferencia entre los rendimientos estándar de los bonos del Tesoro y los bonos del Tesoro protegidos contra la inflación. Por ejemplo, la tasa de equilibrio a cinco años ha aumentado 8 puntos básicos desde la reunión de la Reserva Federal y 20 puntos básicos desde el 11 de septiembre.

«La Reserva Federal ha cambiado de rumbo con razón porque cree que la inflación está bajo control, pero está viendo un aumento del desempleo y una tasa de creación de empleo que parece claramente inadecuada», dijo Robert Tipp, estratega jefe de inversiones de PGIM Fixed Income. El aumento de los rendimientos a largo plazo «es definitivamente una indicación de que el mercado ve el riesgo de una mayor inflación». [the Fed] No te importará”.

Los funcionarios de la Reserva Federal apuntan a una tasa de inflación del 2% y aún no se ha alcanzado ninguno de los indicadores clave. El más cercano es el índice de precios de gastos de consumo personal preferido de la Reserva Federal, que fue del 2,5% en julio y se espera que sea del 2,2% en agosto.

Las autoridades insisten en que están igualmente centradas en garantizar que la inflación no se revierta y aumente, como lo hizo en el pasado, cuando la Reserva Federal se apresuró a flexibilizar sus políticas.

Sin embargo, los mercados esperan que la Reserva Federal se centre más en el mercado laboral y tenga cuidado de no empujar a la economía en general a una desaceleración o recesión innecesaria mediante un ajuste excesivo.

“Estamos reuniendo a la Reserva Federal y al presidente [Jerome] «Powell ha dicho que dependerán mucho de los datos», dijo Duensing. «En lo que respecta a la desaceleración del mercado laboral, están muy dispuestos e interesados ​​en recortar otros 50 puntos básicos cuando empecemos a contribuir». Están preparados para aprobar cualquier ajuste necesario en este momento.

Luego están los problemas de deuda y déficit.

Los mayores costos de endeudamiento elevaron el costo de financiar el déficit presupuestario por encima del billón de dólares por primera vez este año. Si bien tasas de interés más bajas ayudarían a aliviar esta carga, los compradores de bonos del Tesoro a más largo plazo pueden desconfiar de invertir en una situación fiscal en la que el déficit se acerca al 7% del producto interno bruto, algo prácticamente inaudito durante la expansión económica de Estados Unidos.

En general, las diferentes dinámicas del mercado de bonos del Tesoro hacen que sea un momento difícil para los inversores. Todos los inversores de renta fija encuestados para este artículo dijeron que están reduciendo sus asignaciones a bonos gubernamentales ya que las condiciones siguen siendo volátiles.

También creen que es posible que la Reserva Federal aún no haya terminado con grandes recortes de tipos.

“Cuando empecemos a ver eso [yield] «A medida que la curva se hace más pronunciada, es probablemente cuando comenzamos a hacer sonar las alarmas sobre los riesgos de recesión», dijo Tom Garretson, estratega senior de cartera de renta fija de RBC Wealth Management. “Probablemente todavía les gustaría lograr al menos otro cambio de 50 puntos básicos este año. Todavía persiste el temor de que lleguen un poco tarde al partido”.