Los reguladores moderados de tasas en el Banco Central Europeo salieron molestos de su reunión de Ámsterdam después de que la inflación récord los obligara a hacer concesiones sobre el ritmo de las alzas de tasas en los próximos meses.
“Mi impresión es que todo el mundo está perdido”, dijo un consejero de Gobierno moderado sobre la decisión del jueves. Al hacerlo, el BCE señaló que es probable que aumente su tasa de interés clave sobre los depósitos por encima de cero para el otoño, más rápido de lo que esperaban los inversores, para combatir la inflación, que en 8,1 por ciento es ahora cuatro veces el objetivo del banco de 2 por ciento.
El miembro del Consejo dijo que el BCE había logrado el peor resultado posible; Los costos de endeudamiento del gobierno aumentaron, particularmente para los países más débiles del sur de Europa como Italia, mientras que el euro cayó casi un 1 por ciento frente al dólar, lo que se sumó a las presiones inflacionarias por el aumento de los costos de importación. El evaluador moderado agregó: «Eso no es lo que quieres».
Los halcones más optimistas del Consejo lo ven de otra manera. «Salió bien. Finalmente decidimos tomar medidas contra la inflación, así que estoy muy feliz», dijo un fijador de tasas de este campamento.
De hecho, el acuerdo, redactado por el economista jefe del BCE, Philip Lane, significó concesiones para ambas partes.
Después de comer juntos el miércoles por la noche bajo el cuadro de Rembrandt La ronda de noche En el Rijksmuseum con el Rey y la Reina holandeses, Willem-Alexander y Máxima, el Primer Ministro Mark Rutte y la Ministra de Finanzas Sigrid Kaag, el Consejo se reunió de nuevo el jueves para respaldar por unanimidad el compromiso.
Los halcones acordaron aliviar la presión sobre el banco central para poner fin a su experimento de ocho años con tasas de interés negativas de una sola vez el próximo mes elevando agresivamente la tasa de depósito en medio punto porcentual desde el actual menos 0,5 por ciento.
En cambio, el BCE anunció que subiría las tasas de interés en 25 puntos básicos en julio. Pero a cambio, los halcones ganaron el compromiso de que el BCE subiría las tasas «en un paso más grande» en septiembre mientras las perspectivas de inflación «se mantengan o empeoren». Dado que se espera que las presiones inflacionarias aumenten durante varios meses, la mayoría de los inversores creen que es muy probable que se produzca un aumento de los tipos de interés de 50 puntos básicos en tres meses.
En una señal de que los halcones ahora se sienten más optimistas, varios dijeron que no habían renunciado por completo a la posibilidad de un aumento de 50 puntos básicos en julio, especialmente si la inflación de la zona euro vuelve a superar las expectativas cuando finalice la publicación de nuevos datos este mes. El BCE se negó a comentar.
El banco central de Alemania subrayó el cambio radical al anunciar el viernes que había más que duplicado su pronóstico de inflación para el país este año desde su pronóstico de diciembre al 7,75 por ciento, el nivel más alto en al menos 40 años. También recortó su pronóstico de crecimiento para 2022 para Alemania en más de la mitad a 1,9 por ciento y dijo que la inflación se mantendrá por encima del crecimiento durante los próximos tres años.
«Las tasas de inflación en la zona euro no caerán por sí solas», dijo el presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, y enfatizó la necesidad de una «acción decisiva».
Los costos de endeudamiento del gobierno aumentaron en respuesta al aplazamiento restrictivo de esta semana. El rendimiento de los bonos alemanes a 10 años aumentó 0,08 puntos porcentuales hasta el 1,43 por ciento. La deuda más riesgosa se vendió de manera más pronunciada, con el rendimiento de 10 años de Italia aumentando 0,24 puntos porcentuales a 3,61 por ciento.
Algunos inversores se sintieron decepcionados de que el BCE no se comprometiera más claramente a lanzar un nuevo programa de compra de bonos si fuera necesario para evitar una nueva crisis de deuda en países del sur de Europa muy endeudados como Italia.
El tema se discutió en la reunión de esta semana y los miembros del Consejo acordaron que la presidenta del BCE, Christine Lagarde, aprovecharía su conferencia de prensa del jueves para enfatizar su disposición a introducir una nueva herramienta a corto plazo para abordar la «fragmentación» de los mercados de bonos del » Luchando» contra la eurozona, dice una persona involucrada en las discusiones.
Una «fragmentación» severa de los costos de endeudamiento de los estados miembros significaría un regreso a los días anteriores a que el BCE comenzara a comprar bonos en 2014, un momento en que la amenaza de una crisis de deuda en los estados miembros más vulnerables amenazaba con desencadenar un colapso de la moneda en el área.
Sin embargo, la mayoría de los miembros del consejo acordaron que redactar una nueva herramienta para combatir este riesgo hasta que se materialice no tiene sentido, ya que podría ser bloqueado por los propios abogados del BCE por ser desproporcionado o impugnado en el tribunal constitucional de Alemania.
Ya se están elaborando argumentos sobre el próximo tema: ¿cuándo empezar a reducir el balance del BCE? El plan actual es reinvertir más los ingresos de su cartera de valores de 4,9 billones de euros al vencimiento. Los halcones quieren que esto termine más temprano que tarde siguiendo el ejemplo de la Reserva Federal de EE. UU. y el Banco de Inglaterra.
Los analistas dicen que al BCE le resultará cada vez más difícil justificar un balance estático en su intento de controlar la inflación récord elevando las tasas de interés. Katharina Utermöhl, economista sénior para Europa de Allianz, dijo que si la alta inflación justifica las subidas de tipos, entonces también parece necesaria «una reducción del horizonte de reinversión».
Algunos miembros del Consejo creen que al aumentar su tasa de depósito, el BCE corre el riesgo de elevar los costos de endeudamiento a corto plazo por encima de las tasas de interés a largo plazo, particularmente si mantiene suprimidos los rendimientos a largo plazo mediante la reinversión de los ingresos de los bonos que vencen.
Esto podría conducir a una curva de rendimiento invertida, donde los costos de endeudamiento a corto plazo son más altos que los de largo plazo, lo que dificulta la vida de los bancos que buscan pedir prestado a corto plazo y prestar a largo plazo, y obtener ganancias de la diferencia. El riesgo de inversión de la curva de rendimiento podría ejercer presión sobre el BCE para recortar su balance antes de finales de este año.
Sin embargo, otros emisores de tasas dijeron que habría muchos factores que determinarían cuándo comenzar a reducir el balance del BCE, un proceso conocido como ajuste cuantitativo, incluido el ritmo de inflación, el estado de la economía y la deuda pública en general. “No creo que eso vaya a suceder pronto”, dijo el concejal moderado.