Italia es el país de la zona euro más vulnerable a una crisis de deuda, ya que el Banco Central Europeo aumenta las tasas y reduce las compras de bonos en los próximos meses, dicen los economistas.
Nueve de cada 10 economistas en una encuesta del Financial Times nombraron a Italia como el país de la zona euro «con mayor riesgo de una liquidación no correlacionada en sus mercados de bonos gubernamentales».
El gobierno de coalición de derecha de Italia, que llegó al poder bajo la dirección del primer ministro Giorgia Meloni en octubre, está tratando de emprender el camino de la corrección fiscal. Se prevé que el déficit presupuestario del país disminuya del 5,6 por ciento del PIB en 2022 al 4,5 por ciento en 2023 y al 3 por ciento el año siguiente.
Pero la deuda nacional de Italia sigue siendo una de las más altas de Europa con poco más del 145 por ciento del producto interno bruto. Marco Valli, economista jefe del banco italiano UniCredit, dijo que las «mayores necesidades de refinanciamiento de la deuda» del país y la situación política «potencialmente difícil» lo hacen más vulnerable a una venta masiva del mercado de bonos.
Los costos de endeudamiento de Roma han aumentado considerablemente desde que el BCE comenzó a subir las tasas de interés el verano pasado. El rendimiento de los bonos a 10 años subió a más del 4,6 por ciento la semana pasada, casi cuatro veces el nivel de hace un año y 2,1 puntos porcentuales más que el rendimiento de los bonos alemanes correspondientes.
Meloni ha expresado su consternación por la voluntad del BCE de seguir aumentando las tasas de interés a pesar de los riesgos para el crecimiento y la estabilidad financiera. “Sería útil que el BCE manejara bien su comunicación. . . De lo contrario, existe el riesgo de que, en lugar de pánico, haya fluctuaciones en el mercado que anulen los esfuerzos de los gobiernos”, dijo en una conferencia de prensa la semana pasada.
El nuevo gobierno italiano «ha dado pocos motivos de preocupación para los inversores por el momento», dijo Veronika Roharova, directora de economía de la zona euro del banco suizo Credit Suisse. “Pero las preocupaciones podrían resurgir si el crecimiento se desacelera, las tasas de interés continúan aumentando y [debt] El gasto está repuntando nuevamente”, agregó.
Los reguladores de tasas del BCE han insistido en que seguirán subiendo las tasas en incrementos de medio punto en los primeros meses de este año. Klaas Knot, gobernador del banco central holandés y uno de los halcones del Consejo de Gobierno del BCE, le dijo al FT que el banco central recién comienza la «segunda mitad» de su ciclo de aumento de tasas.
Pero los analistas creen que el BCE está sobreestimando los riesgos inflacionarios y subestimando la perspectiva de una recesión. La directora gerente del FMI, Kristalina Georgieva, dijo durante el fin de semana que la mitad de la UE sufrirá una recesión este año. Cuatro quintas partes de los 37 economistas encuestados por el FT en diciembre predijeron que el BCE dejaría de subir las tasas en los primeros seis meses de 2023, y dos tercios predijeron que lo haría en respuesta a un crecimiento más débil el próximo año en que comenzaría el recorte de tasas.
En promedio, pronosticaron que la tasa de depósito del BCE alcanzaría un máximo de poco menos del 3 por ciento, que está por debajo del nivel al que apuestan los inversores, como lo indica el precio de los swaps de tasas de interés.
Una encuesta separada de FT de más de 100 economistas destacados del Reino Unido encontró que Gran Bretaña experimentaría una de las peores recesiones y recuperaciones más débiles en el G7 en 2023.
Los bancos centrales de todo el mundo han aumentado drásticamente las tasas de interés para combatir la inflación, que en muchos países se ha disparado a niveles altos durante décadas a medida que los precios de la energía y los alimentos se desplomaron después de la invasión rusa de Ucrania y el fin del bloqueo por coronavirus. y servicios.
El BCE ha comenzado a subir las tasas más lentamente que muchos bancos centrales occidentales, pero desde el verano pasado ha endurecido la política monetaria a un ritmo sin precedentes, elevando su tasa de depósito de menos 0,5 por ciento a 2 por ciento en seis meses.
“El BCE fue demasiado lento [in] Nos dimos cuenta de que la inflación no era temporal, sino que ahora se está acelerando”, dijo Jesper Rangvid, profesor de finanzas en la Escuela de Negocios de Copenhague. «Pero aún tengo miedo de que el BCE no endurezca lo suficiente debido a los problemas que esto causaría en Italia».
Se espera que el BCE comience a reducir su cartera de bonos de 5 billones de euros en 15.000 millones de euros al mes a partir de marzo, reemplazando solo parcialmente los valores que vencen, lo que ejerce una mayor presión alcista sobre los costos de endeudamiento en Italia. Ludovic Subran, economista jefe de la aseguradora alemana Allianz, dijo que la eurozona corre el riesgo de repetir el colapso del mercado de bonos de 2012 «ya que las oportunidades fiscales difieren entre países sin el trabajo pesado del BCE».
Los ministros del gabinete italiano han criticado al BCE por su agresivo ajuste monetario. El ministro de Defensa, Guido Crosetto, escribió en Twitter que las políticas del BCE «no tenían sentido», mientras que el viceprimer ministro Matteo Salvini dijo que las tasas de interés más altas «quemarían miles de millones en ahorros italianos».
Silvia Ardagna, economista jefe para Europa del banco británico Barclays, dijo que los «altos niveles de deuda de Italia, el aumento del déficit presupuestario y la necesidad de medidas adicionales de apoyo energético». . . hace que los mercados estén muy preocupados».
El BCE ha presentado un nuevo esquema de compra de bonos conocido como herramienta de protección de transferencia, cuyo objetivo es contrarrestar un aumento injustificado en los costos de endeudamiento de un país. Sin embargo, más de dos tercios de los economistas encuestados por el FT en diciembre dijeron que esperaban que el BCE nunca los usara.
Mujtaba Rahman, director gerente para Europa de la consultora Eurasia Group, dijo que una recesión más profunda de lo esperado el próximo año «podría ejercer aún más presión sobre los países con altos déficits y deudas», y agregó que esto «probablemente conducirá a un camino más suave». .» para la política monetaria conduciría a la política del BCE».
Información adicional de Amy Kazmin en Roma