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Muchos mercados emergentes más pequeños enfrentan una “crisis de deuda silenciosa” mientras lidian con el impacto de las altas tasas de interés estadounidenses en sus ya frágiles finanzas, advirtió el Banco Mundial.
Después de una fuerte liquidación el año pasado provocada por un rápido aumento de las tasas de interés globales y un dólar fuerte, los bonos en moneda extranjera de los mercados emergentes han luchado por recuperarse mientras los inversores apuestan a que los costos de endeudamiento tendrán que permanecer altos por más tiempo.
Esto significa que la proporción de países emergentes y en desarrollo cuyos costos de endeudamiento son más de 10 puntos porcentuales más altos que los de Estados Unidos es del 23 por ciento. Eso se compara con menos del 5 por ciento en 2019, según cálculos del Banco Mundial, una indicación del estrés que enfrentan actualmente estas economías.
Como resultado, los pagos de intereses de la deuda como porcentaje de los ingresos del gobierno estuvieron en su nivel más alto desde al menos 2010, según el banco.
El ciclo de ajuste monetario ha sido una «pesadilla» para los países de bajos ingresos con alta deuda, dijo en una entrevista Ayhan Kose, economista jefe adjunto del Grupo del Banco Mundial. “Dados los desafíos claramente definidos que enfrentan estas economías en términos de extender las obligaciones de deuda. . . Decimos que hay una crisis de deuda silenciosa”.
Se espera que la carga de los mayores costos de endeudamiento sea particularmente pesada para los países de bajos ingresos, ya que muchos de ellos han acumulado grandes cantidades de deuda durante la pandemia de Covid-19.
Los rendimientos más altos significan pagos de intereses más altos sobre la deuda recién emitida, lo que puede aumentar la relación deuda-producto interno bruto a medida que los gobiernos se endeudan más para financiar esos pagos. Los rendimientos de los bonos se mueven en dirección opuesta a los precios.
Según las previsiones del FMI, la carga bruta promedio de la deuda pública de los países emergentes y de ingresos medios aumentará a más del 78 por ciento del PIB para 2028, en comparación con poco más del 53 por ciento una década antes.
Si bien muchos de los mercados emergentes más grandes han soportado relativamente bien los mayores costos de endeudamiento, las economías más pequeñas con finanzas más frágiles han tenido dificultades.
El aumento de los rendimientos también ha aislado a muchos países de bajos ingresos del financiamiento internacional, empujando a países como Ghana y Sri Lanka a la cesación de pagos y dejando a muchos otros al borde del abismo.
Un subconjunto de economías emergentes y en desarrollo más débiles «acaban de quedar fuera del mercado de bonos en dólares», dijo Brad Setser, miembro del Consejo de Relaciones Exteriores. «Es un entorno en el que sólo los mercados emergentes más fuertes pueden darse el lujo de pedir prestado en dólares».
Si las tasas de interés permanecen altas durante un período prolongado, es probable que los costos de endeudamiento desaceleren el crecimiento económico, dicen los analistas, lo que dificultará que las economías salgan de sus cargas de deuda. Esto es particularmente preocupante para países como Egipto y Kenia, cuyos bonos vencen el próximo año y enfrentan la difícil perspectiva de refinanciar con rendimientos más altos.
«Los mayores costos de financiamiento debilitarán los déficits fiscales con el tiempo, por lo que los países tendrán que apretarse el cinturón para evitar un aumento en sus ratios de deuda», dijo Lucas Martin, estratega de renta fija soberana del Bank of America, señalando que esto podría complicarse. en países donde las medidas de austeridad resultan agotadoras.
Las tasas de interés más altas en Estados Unidos también reducen la capacidad de los mercados emergentes para reducir sus propias tasas de interés incluso cuando la inflación interna ha caído, ya que esto podría debilitar sus monedas, lo que generaría inflación debido al aumento de los precios de las importaciones.
Varios mercados emergentes reaccionaron mucho más rápido que los bancos centrales occidentales a la amenaza de inflación en 2021 y ya han comenzado a recortar las tasas de interés. Pero países como Hungría y Chile han desacelerado el ritmo de sus recortes de tasas de interés en los últimos meses, en parte para respaldar sus monedas frente a las tasas de interés más altas de Estados Unidos.
El volumen de deuda en moneda extranjera emitida en los mercados emergentes ha caído drásticamente en los últimos dos años a medida que los costos de endeudamiento se han disparado. Según datos de Dealogic, los mercados emergentes han emitido alrededor de 360.000 millones de dólares en bonos en moneda extranjera este año, tras emitir un total de 380.000 millones de dólares en 2022. En los tres años anteriores se emitieron entre 700 y 800 mil millones de dólares.
Las emisiones se vieron afectadas por una falta de demanda, ya que los inversores favorecieron a emisores con altas calificaciones crediticias, y por una oferta cada vez menor, ya que muchos soberanos con bajo crédito perdieron acceso al mercado durante el rápido aumento de las tasas de interés estadounidenses en los últimos 18 meses.
«Es un entorno de manual para que los inversores localicen y muevan capital a Estados Unidos y reduzcan el riesgo en los mercados emergentes y otras clases de activos», dijo Paul Greer, administrador de fondos de deuda de mercados emergentes de Fidelity. “Un mayor rendimiento significa emisiones más caras. A menos que realmente necesites pedir prestado, puedes ser algo táctico y esperar emisiones de menor rendimiento”.
