Lo más importante es que Shari Redstone pudo haber perdido la ventana del contrato.

Es posible que Shari Redstone se haya perdido su ventana.

Paramount GlobalEl accionista mayoritario está abierto a una fusión o venta de la empresa al precio adecuado, afirman personas familiarizadas con su forma de pensar. Y ella está abierta a ello desde hace varios años, dijeron las personas, que pidieron no hablar públicamente porque las discusiones son privadas.

Los portavoces de Redstone y Paramount Global declinaron hacer comentarios.

El problema era encontrar el acuerdo adecuado para los accionistas. Las condiciones del mercado han hecho que una transacción transformadora sea, en el mejor de los casos, difícil y muy improbable en el peor.

«El mercado está clamando por remodelar y consolidar las carteras de las empresas de medios», dijo Jon Miller, director ejecutivo de Integrated Media y asesor principal de la firma de riesgo Advancit Capital, cofundadora de Redstone. “Pero debido a las preocupaciones inmediatas sobre las ventas de publicidad, el número de suscripciones de vídeos y los costos de la deuda, el riesgo de transacciones a gran escala ahora es alto. Nadie quiere realizar transacciones con las valoraciones de mercado actuales de estas empresas”.

Paramount Global es un arquetipo del problema de consolidación de la industria de los medios. La compañía está formada por Paramount Pictures, la red de transmisión CBS, 28 estaciones locales de CBS de propiedad y operación, el servicio de transmisión Paramount+, Pluto TV gratuito con publicidad, «Star Trek», «SpongeBob SquarePants», MTV, Nickelodeon y Comedy. Central, APUESTA y Showtime. También posee el lote físico del estudio Paramount en Los Ángeles, California.

Desde la perspectiva de la suma de todas las partes, la empresa tiene fuerza. Muchos de los activos de Paramount Global encajarían bien en empresas de medios más grandes.

«Paramount tiene una enorme cantidad de activos en su biblioteca de contenido y posee algunos derechos deportivos bastante importantes en forma de contrato con la NFL, la Liga de Campeones de fútbol y March Madness», dijo a CNBC el analista de Guggenheim, Michael Morris, la semana pasada.

«Pero todavía están perdiendo dinero con su servicio de transmisión», dijo Morris. «Es necesario unir estas cosas, conseguir que el contenido tenga el tamaño adecuado, generar ingresos a través de precios y penetración en el mercado, y luego podremos ver a los inversores entusiasmarse con esta idea nuevamente».

La disminución de los ingresos debido a la aceleración de la interrupción del servicio de televisión de pago, las continuas pérdidas de streaming y el aumento de las tasas de interés han dejado a Redstone en un aprieto. La capitalización de mercado de la compañía ha caído a 7.7 mil millones de dólares, casi la más baja de la compañía desde que Redstone fusionó CBS y Viacom en 2019. En ese momento, ese acuerdo le dio a la compañía combinada una valoración de mercado de alrededor de 30 mil millones de dólares.

No está claro si mantener el rumbo ayudará a cambiar el sentimiento de los inversores. Warren Buffett, director ejecutivo de Berkshire Hathaway, uno de los mayores accionistas de Paramount Global, dijo a CNBC en abril que el streaming «no era realmente un buen negocio». También señaló que a los accionistas de las empresas de entretenimiento “realmente no les ha ido tan bien con el tiempo”.

Los negocios directos al consumidor de Paramount Global perdieron 424 millones de dólares en el segundo trimestre y 511 millones de dólares en el primer trimestre. La compañía informará sus resultados del tercer trimestre el 2 de noviembre.

El director ejecutivo, Bob Bakish, dijo que 2023 será el año con mayores pérdidas para el streaming. Paramount Global redujo su dividendo de 24 centavos por acción a 5 centavos por acción para «mejorar aún más nuestra capacidad de ofrecer valor a largo plazo a nuestros accionistas a medida que avanzamos hacia la rentabilidad», dijo Bakish en mayo.

El analista de Wells Fargo, Steven Cahall, sugirió a principios de este año que Bakish debería cerrar por completo el negocio de streaming de la compañía, a pesar de que Paramount+ tiene más de 60 millones de suscriptores.

«Creemos que Paramount Global vale mucho más como un traficante de armas satisfecho o como una historia de ruptura en venta», escribió Cahall en una nota a sus clientes en mayo. «Gran contenido, estrategia equivocada».

Los ejecutivos de Paramount Global mantienen la esperanza de que una importante empresa de tecnología como Manzana, Amazonas o alfabetoverán la recopilación de activos como una forma de reforzar sus ambiciones de contenido, dicen personas familiarizadas con el asunto.

Los 61 millones de suscriptores de Paramount+ podrían ayudar a superar a un servicio de streaming existente como Apple TV+ o Prime Video de Amazon, o darle a YouTube de Alphabet una presencia más fuerte en el streaming por suscripción más allá de Sunday Ticket y YouTube TV de la Liga Nacional de Fútbol.

Si bien la presidenta de la Comisión Federal de Comercio, Lina Khan, se ha centrado especialmente en limitar el poder de las grandes empresas tecnológicas, Apple, Amazon y Alphabet pueden en realidad ser mejores compradores que las empresas de medios heredadas desde una perspectiva regulatoria. A diferencia de Comcast (NBC), Fox o Disney (ABC), no poseen una cadena de televisión. Es muy poco probable que los reguladores estadounidenses permitan que una empresa sea propietaria de dos redes de transmisión. Es posible desinvertir en CBS, pero está tan entrelazado con Paramount+ que separar la red del servicio de streaming sería complicado.

«Creemos que Paramount Global es demasiado pequeña para ganar la guerra del streaming, pero es lo suficientemente pequeña como para ser adquirida por un competidor de streaming más grande por su extensa biblioteca de contenido cinematográfico y televisivo, así como por sus derechos deportivos y recursos de noticias. Laura Martin, escribió un analista de Needham & Co. en una nota de investigación dirigida a los clientes el 9 de octubre.

Adquirir Paramount Global sería relativamente una gota en el océano para una gran empresa tecnológica. El valor de mercado de Paramount Global estaba por debajo de los 8.000 millones de dólares el viernes. Además, el país tiene alrededor de 16.000 millones de dólares en deuda a largo plazo.

Aun así, a pesar de los enormes balances y las valoraciones de billones de dólares, no hay evidencia de que las empresas tecnológicas quieran hacerse con activos de medios heredados en declive, como las redes de cable y de transmisión. Netflix ha construido su negocio específicamente sobre la premisa de que estos activos eventualmente morirán. La propiedad y el estudio de Paramount pueden ser atractivos para la creación de contenido y la programación de bibliotecas, pero eso dejaría a Redstone con una canasta menos deseable de activos de medios heredados.

Es posible que Redstone pueda dividir la empresa y vender los activos de medios heredados a una firma de capital privado que podría cambiarlos por efectivo. Pero la menor valoración de mercado de Paramount Global en relación con su deuda probablemente haga que una compra apalancada sea menos atractiva para una potencial firma de capital privado.

Además, el aumento de las tasas de interés en general ha frenado los acuerdos privados en todas las industrias a medida que el costo del pago de intereses sobre la deuda se ha disparado. Según un estudio de Bain & Co., los volúmenes globales de transacciones de fondos de compra cayeron un 58% en el primer semestre de 2023 en comparación con el mismo período del año pasado.

Si no se materializa una venta total a Big Tech y una venta parcial a capital privado, otra opción para Redstone es fusionarse o vender a otra empresa de medios heredada. Descubrimiento de Warner Bros. podría fusionarse con Paramount Global, aunque la combinación de Warner Bros. y Paramount Pictures puede esperar la aprobación del acuerdo por parte de los reguladores estadounidenses.

Más allá de las cuestiones regulatorias, la historia reciente sugiere que las grandes fusiones de medios no han funcionado bien para los accionistas. Se han perdido decenas de miles de millones de dólares en valor para los accionistas en fusiones recientes de medios, incluidas WarnerMedia y Discovery. disney y la mayoría de ellos Zorro, Comcast/NBCUniversal y Sky, Viacom y CBS, así como Scripps y Discovery.

Los socios de la fusión, como Warner Bros. Discovery, también pueden favorecer la venta o fusión con otra empresa, como NBCUniversal de Comcast, si los reguladores permiten una gran fusión de medios.

Redstone ha estado jugando al límite últimamente, vendiendo algunos activos, como la editorial de libros Simon & Schuster, y en conversaciones para vender una participación mayoritaria en la red de cable BET.

Pero Paramount Global descartó la idea de vender una participación en BET en agosto después de decidir que las ofertas de venta eran demasiado bajas para compensar el valor de la red que quedaba en su cartera de redes de cable. Con el valor total de mercado de la empresa por debajo de los 8.000 millones de dólares, es difícil convencer a los compradores de que paguen precios elevados por las piezas. Un cambio en el sentimiento inversor general que esté elevando la valoración de la empresa podría ayudar a Redstone y otros ejecutivos de Paramount Global a sentirse más cómodos a la hora de desinvertir activos.

Si Redstone no puede encontrar un acuerdo que le guste, también podría vender National Amusements, el holding fundado por su padre, Sumner Redstone, que posee la mayoría de las acciones con derecho a voto de la empresa. National Amusements posee el 77,3% de las acciones ordinarias Clase A (con derecho a voto) de Paramount Global y el 5,2% de sus acciones ordinarias Clase B, lo que representa aproximadamente el 10% del capital social total de la Compañía.

Redstone recibió una inversión estratégica de 125 millones de dólares del banco comercial BDT & MSD Partners a principios de este año para pagar su deuda, reafirmando su creencia en el valor inherente de Paramount Global.

“Paramount tiene los mejores activos en la industria de los medios, con una increíble biblioteca de contenido e IP que abarca todos los géneros y grupos demográficos, así como la red de transmisión número uno, el principal servicio gratuito de transmisión de TV con publicidad y la plataforma de transmisión paga de más rápido crecimiento. en los EE. UU.», dijo Redstone en un comunicado en mayo. «NAI confía en la estrategia y ejecución de Paramount, y seguimos comprometidos a ayudar a Paramount a tomar las medidas necesarias para aprovechar su éxito y aprovechar las oportunidades estratégicas en nuestra industria. .”

La venta de National Amusements no cambiaría el futuro a largo plazo de Paramount Global. Pero es una salida para Redstone si no puede encontrar un acuerdo que sea beneficioso para los accionistas.

Paramount Global no está trabajando activamente con un banco de inversión en una venta, según personas familiarizadas con el asunto. La compañía se contenta con esperar a que cambien las condiciones del mercado o los reguladores antes de avanzar de manera más agresiva hacia un acuerdo transformador, dijeron las personas.

Aún así, la situación de Redstone resume acertadamente los problemas actuales de los medios tradicionales. La industria anticipa un cambio en el sentimiento del mercado, mientras los ejecutivos se quejan en privado de que es poco lo que pueden hacer al respecto en el corto plazo.

MIRAR: El presentador de Mad Money, Jim Cramer, opina sobre Paramount Global

Divulgación: NBCUniversal de Comcast es la empresa matriz de CNBC.