Con el dramático telón de fondo de la Cordillera de Teton, algo que muchos habían considerado casi imposible parecía estar a la vista para los principales banqueros centrales que viajaron al simposio de Jackson Hole en Wyoming.
Después del peor shock inflacionario en cuatro décadas, los asistentes a la reunión anual de la Reserva Federal en Kansas City este fin de semana tenían la esperanza de que, contra todo pronóstico, estaban a punto de lograr un aterrizaje suave para la economía global.
El gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, y su homólogo de la Fed, Jay Powell, rechazaron los temores de que habría que sacrificar el crecimiento para cumplir sus objetivos de inflación. Cuando comenzaron a reducir los costos de endeudamiento, ambos hombres indicaron que todavía estaban en camino de evitar una recesión.
Los economistas presentes también expresaron optimismo. “Nadie sabe exactamente lo que traerán los próximos meses, pero los datos sugieren que el desempleo seguirá siendo bajo y la fortaleza económica continuará”, dijo al Financial Times Heather Boushey, miembro del consejo asesor económico del presidente estadounidense Joe Biden.
Hace dos años el pronóstico era sombrío.
Se esperaba que un aumento agresivo de las tasas de interés para frenar la peor inflación en las economías avanzadas desde la década de 1980 desencadenaría una dolorosa recesión económica que costaría el empleo a millones de personas.
En ese momento, los responsables de la formulación de políticas advirtieron que éste era el entorno económico más difícil que tendrían que atravesar que se recordara.
Pero los últimos doce meses lo han cambiado todo.
La inflación cayó drásticamente en la segunda mitad de 2023 y superó significativamente sus máximos de 2022. Ahora parece estar bien encaminado para cumplir los tan cacareados objetivos del 2 por ciento de los bancos centrales. En algunos países, como el Reino Unido, esto ya ha sucedido.
Los mercados laborales siempre estuvieron sobre bases sólidas.
Sin embargo, los políticos son conscientes de los desafíos que se avecinan, en particular la cuestión de cuándo recortar las tasas de interés al ritmo adecuado.
Los mercados se han ajustado a las expectativas de menores costos de endeudamiento, lo que ha hecho bajar las tasas de interés de las hipotecas y otros productos financieros. Pero los bancos centrales todavía tienen que implementar sus medidas.
Un período de turbulencia en el mercado a principios de agosto tras datos deslucidos sobre el empleo en Estados Unidos y una postura sorprendentemente más dura por parte del banco central japonés pusieron de relieve los temores subyacentes sobre las perspectivas económicas.
La liquidación de acciones de principios de agosto fue un «anticipo» de un posible «evento de aversión al riesgo», particularmente si la actual desaceleración del crecimiento da paso a una crisis más grave, advirtió Pierre-Olivier Gourinchas, economista jefe del FMI, en una entrevista con el Financial Times. «Veremos cierta volatilidad a medida que el mercado tenga que adaptarse a una nueva fase del ciclo de desinflación, a saber, la normalización de la política monetaria».
Gourinchas apoyó el cambio de sentido de los bancos centrales, diciendo que era la medida «correcta». «Básicamente, esta flexibilización podría ser buena para el crecimiento global, ya que ayudará a estabilizar la actividad económica», dijo. Añadió que los mercados emergentes en particular se beneficiarían de un dólar más débil, una consecuencia probable de las tasas de interés más bajas de Estados Unidos.
Verá una instantánea de un gráfico interactivo. Probablemente esto se deba a que no está conectado o que JavaScript está deshabilitado en su navegador.
El Banco Central Europeo, el Banco de Inglaterra y el Banco de Canadá ya han recortado los tipos de interés este verano y se espera que los recorten aún más en los próximos meses.
La Reserva Federal se unirá a ellos en septiembre, anunció Powell el viernes. Esta reunión se produce apenas seis semanas antes de las elecciones presidenciales de Estados Unidos, cuyo resultado tendrá un impacto importante en la economía más grande del mundo.
El hecho de que la Reserva Federal y los demás bancos centrales hayan tardado tanto en empezar a recortar los tipos de interés muestra cuán grande es el problema de la inflación, que vienen sufriendo desde hace tres años.
Inicialmente vista como una prueba “temporal” y de corta duración, la inflación pronto se convirtió en un problema explosivo y persistente para los consumidores de todo el mundo. El camino de regreso al 2 por ciento estuvo lleno de obstáculos y empeoró por las guerras en Ucrania y Medio Oriente. A principios de año, un aumento inesperado de la presión sobre los precios conmocionó al gobierno estadounidense.
Los bancos centrales llevan mucho tiempo obsesionados con el peligro de que recortar las tasas de interés demasiado pronto pueda hacer que la inflación se mantenga por encima de la meta o, peor aún, que vuelva a estallar debido a la expectativa de un aumento de precios tras otro.
No están del todo preparados para poner fin a la peor presión sobre los precios en una generación.
Bailey reiteró el viernes que actuaría con cuidado en los recortes de tasas, reforzando las expectativas de que el Banco de Inglaterra mantendría las tasas de interés en septiembre antes de recortar nuevamente los costos de endeudamiento en noviembre. El sábado, el economista jefe del BCE, Philip Lane, advirtió que el objetivo de inflación “aún no era seguro”.
Los funcionarios del gobierno estadounidense también apoyan una reducción gradual de las tasas de interés. Sin embargo, han dejado abierta la posibilidad de tomar medidas más agresivas si fuera necesario.
Después de aumentar los costos de endeudamiento demasiado tarde para frenar la inflación, quienes fijan las tasas ahora se dan cuenta de que hay riesgos al avanzar demasiado lentamente en la siguiente fase.
«Me preocupa que en este ciclo vayamos a ser más restrictivos que nunca», dijo el presidente de la Reserva Federal de Chicago, Austan Goolsbee, al Financial Times. Señaló que las tasas ajustadas a la inflación han aumentado a medida que las presiones sobre los precios han disminuido, a pesar de que los costos nominales de endeudamiento en Estados Unidos se han mantenido estables durante más de un año.
«Hay una razón específica por la que quieres apretarlo tanto, si te preocupa el sobrecalentamiento, y no es así como se ve el sobrecalentamiento», dijo Goolsbee.
Susan Collins, presidenta de la Reserva Federal de Boston, está convencida de que existe un “camino claro” para alcanzar el objetivo de inflación del 2 por ciento sin una “desaceleración innecesaria”. Pero reconoció que podría haber riesgos para la economía más grande del mundo.
«Soy realista al respecto», dijo Collins al Financial Times. «Para nosotros, la modestia no es una mala cualidad».
