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Apollo Global Management sufrió un golpe en sus ganancias debido al comercio de derivados para cubrir el riesgo de tasas de interés, ya que se espera que la Reserva Federal comience a recortar las tasas de interés en los próximos meses.
La compañía celebró una gran cantidad de swaps de tasas de interés a partir de marzo, en un momento en que la Reserva Federal dio señales de confianza en que la inflación se estaba enfriando y que recortaría su tasa de interés clave este año. Pero la Reserva Federal reaccionó más lentamente de lo esperado originalmente. Aunque el mercado ahora espera hasta tres recortes de tasas de un cuarto de punto este año, la primera de ellas en septiembre, las tasas se han mantenido en su nivel más alto en 23 años durante más de un año.
Apollo ha pagado hasta 230 millones de dólares al año por los intercambios, pero aún no ha ofrecido ninguna contraprestación. La compañía reconoció en su informe de resultados del segundo trimestre del jueves que los costos de cobertura están pesando sobre las ganancias actuales y futuras.
«El desacuerdo sobre la dirección de las tasas de interés a principios del trimestre nos dio la oportunidad de tomar cobertura adicional, lo cual hicimos», dijo el director ejecutivo de Apollo, Marc Rowan, en una llamada con analistas el jueves. La decisión “nos costó crecimiento para el trimestre y nos costará crecimiento para [the third quarter]», añadió.
La medida de Apollo muestra que la incertidumbre sobre la política de tasas de interés de Estados Unidos este año ha sorprendido incluso a algunos de los financistas más sofisticados del mundo.
El presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, dijo a principios de esta semana que los recortes de las tasas de interés estaban «sobre la mesa» en la reunión de banqueros centrales de septiembre.
Apollo creó sus coberturas para gestionar el riesgo de tipos de interés dentro de su propia empresa llamada Athene, una aseguradora que vende anualidades y otros productos financieros para la jubilación. Athene es una de las empresas de más rápido crecimiento de Apollo y una piedra angular de su rentabilidad.
Athene mantiene una cartera de 45 mil millones de dólares en instrumentos financieros de tasa flotante para generar ingresos que utiliza para realizar pagos por los productos financieros que vende, y los rendimientos de la cartera fluctúan con la tasa de interés de referencia. Si la Reserva Federal comienza a recortar las tasas de interés, estos instrumentos generarán menos ingresos para Athene. Los swaps permiten a Athene recibir pagos fijos por su cartera mientras transfiere el riesgo de la tasa flotante a sus contrapartes por una tarifa.
El director financiero de Apollo, Martin Kelly, estima que las coberturas reducirían el crecimiento de las ganancias en aproximadamente un 5 por ciento en las llamadas ganancias relacionadas con los diferenciales, que fueron el mayor impulsor de las ganancias de Apollo el año pasado. Aún así, la compañía cree que a medida que las tasas de interés bajen, los contratos finalmente funcionarán a su favor, especialmente si se mantienen bajos durante un período de tiempo prolongado.
Según cálculos del Financial Times, la empresa paga entre 115 y 230 millones de dólares al año por la protección. El coste de los swaps anunciados en el primer trimestre incluía también otros gastos, lo que dificulta determinar un total exacto.
La compañía citó los costos de cobertura como una razón para la disminución de la rentabilidad de Athene y las ganancias generales planas de Apollo. Apollo informó unos ingresos netos ajustados para toda la empresa de 1.010 millones de dólares, o 1,64 dólares por acción, por debajo de las expectativas de Wall Street. Las ganancias por diferenciales cayeron un 11 por ciento interanual a 710 millones de dólares en el trimestre.
