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Los fondos de cobertura han hecho sus mayores apuestas contra los bonos gubernamentales de la zona euro en más de dos años, ya que esperan que el Banco Central Europeo tenga un margen limitado para recortar más tasas de interés este año.
El valor total de las apuestas contra los bonos gubernamentales europeos alcanzó los 413 mil millones de dólares esta semana, medido por los bonos prestados, según datos de S&P Global Markets Intelligence. Eso es un aumento del 8 por ciento desde enero y el nivel más alto desde abril de 2022.
El aumento de las apuestas se produjo antes del claramente anunciado recorte de tipos de interés del BCE de 0,25 puntos porcentuales desde el máximo histórico del 4 por ciento el jueves.
Sin embargo, el banco central también aumentó sus previsiones de inflación y crecimiento para el resto del año y eliminó de su declaración de política monetaria la tendencia explícita a flexibilizar la política monetaria.
«El panorama general es que las cifras de inflación bajaron pero luego se recuperaron bruscamente», dijo Robert Tipp, director de renta fija global de PGIM Fixed Income. «En mi opinión, cometieron el error de anunciar un recorte y obligarse a hacerlo cuando los datos sugerían que deberían haber aguantado».
La inflación en la zona del euro aumentó al 2,6 por ciento en mayo por primera vez este año, y la inflación de los servicios alcanzó un máximo de siete meses. El BCE elevó el jueves sus pronósticos para este año y el próximo, diciendo que la inflación promediaría el 2,5 por ciento en 2024 y el 2,2 por ciento en 2025. Sin embargo, su previsión para 2026 se mantuvo sin cambios en el 1,9 por ciento. Su objetivo es el 2 por ciento.
El jueves, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo que la decisión de las autoridades de recortar las tasas de interés se debió a su «confianza en el camino a seguir». Sin embargo, añadió que no “admitiría voluntariamente” la idea de que el banco central hubiera entrado en una fase de reducción de gastos.
Los mercados están teniendo cada vez más en cuenta un ciclo de flexibilización bastante superficial del BCE, con la probabilidad de un próximo recorte de tipos de interés en septiembre del 76 por ciento. Hace un mes, ya se había descontado plenamente un nuevo recorte de tipos de interés.
Las posiciones cortas en bonos del gobierno alemán -el punto de referencia para la zona del euro- han aumentado un 10 por ciento desde enero a 112.000 millones de dólares. Los rendimientos de los bonos federales a 10 años aumentaron del 2,1 por ciento al 2,5 por ciento, lo que corresponde a una caída de los precios.
El mayor aumento de las posiciones cortas, según datos de S&P, se produjo en los bonos italianos, cuyo valor ha aumentado un 38 por ciento desde principios de año. Eso sugiere que algunos inversores están perdiendo confianza en el repunte de los bonos italianos, que ha reducido la brecha entre los costos de endeudamiento de Italia y Alemania desde principios de año a 1,31 puntos porcentuales desde 1,65 puntos porcentuales.
Otros indicadores de posicionamiento de los inversores pintan un panorama más optimista de las perspectivas para los bonos europeos. La encuesta mensual de gestores de fondos del Bank of America encontró que los gestores de activos estaban ligeramente sobreponderados en bonos europeos en comparación con su índice de referencia.
Sin embargo, Alex Batten, administrador de fondos de bonos de Columbia Threadneedle Investments, dijo que prefiere los bonos del Tesoro estadounidense a los europeos.
«Europa no será inmune a la experiencia estadounidense de que se necesita tiempo para que la inflación vuelva a su objetivo», dijo.