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Nunca leas ni publiques. Esta es mi regla en las redes sociales. Utilice siempre fuentes primarias. Esa es mi regla cuando se trata de datos e investigaciones para esta columna. Cuando chocan (lo que, frustrantemente, ocurre dos veces en igual cantidad de meses), la segunda regla prevalece sobre la primera.
En octubre, descargué TikTok para confirmar si una canción sobre “Buscando a un hombre en finanzas” realmente se había vuelto viral. Qué tontería es esta aplicación. Lamento que los espías chinos tengan que hurgar todo el día.
Esta semana me vi obligado a unirme a Truth Social porque Donald Trump lo está utilizando para anunciar importantes iniciativas políticas. Quería ver exactamente lo que escribió el lunes sobre los aranceles que tanto han sacudido a los mercados.
¿Alguna vez ha leído una publicación completa del presidente electo? Lo que no entiendo es su uso arbitrario de las mayúsculas. Por ejemplo, las palabras Crimen, Drogas, Invasión y Caravana aparecen en el medio de la oración. Al igual que los extranjeros ilegales y las fronteras abiertas.
Pero el “problema latente” no se capitaliza, como tampoco lo es “pagar un precio muy alto”. Luego me pregunté si estaba enviando un mensaje secreto todo en mayúsculas. Si puede descifrar lo que significa MCCDCMOBEOMCTALLUSOBTDFAICMC, envíe un correo electrónico a nuestra mesa de noticias.
Sin embargo, estaba claro que los aranceles fueron tildados de amenaza más que de herramienta de política económica. En este caso, contra Canadá y México por supuestamente no impedir que las personas y el fentanilo “fluyan” hacia “nuestro país”.
En una publicación separada, Trump también impuso un arancel adicional del 10 por ciento a China específicamente sobre las drogas (esta vez con “d” minúscula). Por eso me sorprendió que las divisas y los precios de las acciones se tomaran la noticia tan en serio.
El dólar canadiense y el peso mexicano cayeron inmediatamente un 1 por ciento frente al dólar. Los mercados bursátiles asiáticos también se debilitaron, al igual que las bolsas europeas. Los fabricantes de automóviles, en particular, necesitaban sus airbags.
Sin embargo, al final de la semana, los inversores habían seguido adelante. Mientras escribo esto, el S&P 500 ha registrado siete días consecutivos de ganancias. Incluso el índice Nasdaq Golden Dragon China, que está muy expuesto a empresas estadounidenses vulnerables a los aranceles y con importantes operaciones en China, está más alto que el viernes pasado.
Pero la razón por la que a las acciones no les importa que Trump esté agitando su garrote de aranceles como si fuera mi hijo de dos años no tiene nada que ver con si habla en serio o no. Tampoco lo hizo el consejo que Christine Lagarde dio el jueves a Europa de «no tomar medidas de represalia, sino negociar» sobre el comercio con Estados Unidos.
Esto se debe a la naturaleza fundamental de las acciones y a cómo se compensa a sus compradores por la incertidumbre. Esta llamada prima de riesgo es la razón por la que las acciones superan a la mayoría de las demás clases de activos. Cuanto más arriesgada sea la apuesta, mayor será el rendimiento.
Son dos caras de una misma moneda y por tanto no se pueden separar. Intentar hacer eso es una tontería. Los defensores de las inversiones medioambientales, sociales y basadas en la gobernanza, por ejemplo, todavía no son conscientes de esto.
Por un lado, argumentan que seleccionar acciones basadas en mejores valores ESG tiene sentido porque las empresas bien gestionadas son menos riesgosas. Pero también afirman que las mismas empresas obtendrán mejores resultados con el tiempo.
Mmm, no. Si son menos volátiles, sus rendimientos serán menores. Los inversores premium exigirán poseer disminuciones. Ya he escrito sobre las desventajas de esto en relación con las acciones con altas emisiones. Superaron el índice precisamente por el riesgo de transición.
Lo mismo se aplica a los derechos de aduana. Si Trump y sus recientes nominados –Jamieson Greer como representante comercial y Kevin Hassett como presidente del Consejo Económico Nacional– realmente inician una guerra comercial, las primas de riesgo de las acciones aumentarán y también lo harán los retornos.
No hace falta ser académico para ver que los aranceles no perjudican al mercado de valores. Consulta cualquier gráfico a largo plazo. Del mismo modo, los problemas de los mercados bursátiles chinos en los últimos años no tienen nada que ver con el trading.
Pero si, como a mí, te entusiasman los trabajos de investigación de una manera agradable, lo peor que podrías hacer es leer uno de hace tres años en el Journal of International Money and Finance, escrito por Marcelo Bianconi, Federico Esposito y Marco Sammon.
En él, muestran que la incertidumbre sobre los aranceles no sólo afecta a variables económicas como el empleo, el comercio y la inversión, sino que también influye en los precios de los activos. Positivo. Al observar los años transcurridos entre 1991 y 2001, cuando el Congreso de Estados Unidos debatió una y otra vez sobre la derogación del tratamiento arancelario preferencial de China, descubrieron que los inversores exigían un rendimiento adicional del 3,6 al 6,2 por ciento para compensar la creciente incertidumbre.
Si se controlan otros factores, las empresas que pueden haberse visto más afectadas por los aranceles experimentaron rentabilidades bursátiles significativamente más altas que las empresas que se vieron menos afectadas. Esto depende de cuán global era su negocio y de cuán fuertemente dependían de los insumos de China en particular.
Cualquier hipótesis sobre la prima de riesgo también requiere descontar otras explicaciones del desempeño superior. El documento abordó las tres razones más obvias: que los cambios en la rentabilidad esperada y los flujos de efectivo causaron las diferencias en los retornos; que los inversores sobrestimaron o subestimaron el impacto de la incertidumbre arancelaria en los precios de las acciones; que las preocupaciones comerciales fueron vistas como positivas para algunas empresas estadounidenses, ya que disuadieron las importaciones chinas.
Ninguna de estas explicaciones alternativas fue respaldada por los datos. Del mismo modo, no se encontró ninguna prima cuando se realizó exactamente el mismo análisis en años en los que los sistemas comerciales eran estables.
Por tanto el resultado es real. Y se habría ganado mucho dinero negociando una cartera compuesta por posiciones largas en empresas que están expuestas a la incertidumbre comercial y posiciones cortas en aquellas que no lo están. Un enfoque similar basado en puntuaciones ESG probablemente también funcionaría, pero intente presentárselo a los administradores holandeses que usan Birkenstock.
Lo importante para los nuevos inversores en acciones es que no deben temer los riesgos (de aranceles, guerras, tecnología u otros factores). Si puedes piratear la volatilidad, te pagarán por ello.
El autor es un ex gestor de cartera. Correo electrónico: stuart.kirk@ft.com; Gorjeo: @stuartkirk__
