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Se espera que el recorte de las tasas de interés de la Reserva Federal alivie la presión sobre los mercados emergentes cargados de deudas e impulse la demanda de bonos en moneda local después de un período de rendimientos débiles, dicen los inversores.
Los bancos centrales, incluidos los de Sudáfrica, Turquía e Indonesia, recortaron sus tipos de interés clave esta semana o al menos enviaron señales moderadas. El primer recorte de las tasas de interés estadounidenses en cuatro años podría señalar el fin del predominio del dólar que ha sacudido sus economías.
Los inversores ahora esperan que las tasas de interés más bajas de Estados Unidos y un posible «aterrizaje suave» en el que la economía estadounidense evite una recesión que de otro modo habría afectado a los países en desarrollo ayuden a dirigir el dinero nuevamente hacia los bonos de los mercados emergentes.
“Parece que estamos en un punto en el que ya no estamos demasiado preocupados por la inflación en Estados Unidos. [but nor is it] «Es necesario sacar a la economía de Estados Unidos de la crisis», dijo Paul McNamara, gerente de cartera de deuda de mercados emergentes de GAM. «Esto es positivo para los mercados emergentes».
Las tasas de interés más bajas en Estados Unidos generalmente pesan sobre el dólar y empujan a los inversionistas a realizar inversiones más riesgosas y con mayores retornos. Esto fortalece las monedas de los mercados emergentes y facilita que los países en desarrollo paguen su deuda denominada en dólares.
Actualmente los mercados calculan que la Reserva Federal recortará las tasas de interés en más de siete cuartos de punto porcentual durante el próximo año.
Los expertos en mercados emergentes confían en que esta nueva era ayudará a que los bonos en moneda local, en particular, obtengan mejores resultados en los próximos meses, ya que los bancos centrales ahora tienen más margen de maniobra para reducir sus propias tasas de interés.
«Los bancos centrales de los mercados emergentes tienen más margen de maniobra para responder a su perfil de inflación local y flexibilizar la política monetaria más que lo que tendrían de otra manera», dijo Christian Keller, jefe de investigación económica de Barclays.
Además, muchos mercados emergentes han aumentado las tasas de interés más rápido que los mercados desarrollados a medida que la inflación global ha aumentado, lo que los coloca en una mejor posición a medida que la Reserva Federal toma medidas para flexibilizar la política monetaria.
En este contexto, el banco central sudafricano recortó el jueves los tipos de interés por primera vez en cuatro años, en 0,25 puntos porcentuales, hasta el 8 por ciento. Esto significa que la tasa de interés clave está en su nivel más alto en casi dos décadas. Indonesia también anunció un recorte sorpresa de las tasas de interés esta semana.
Incluso el banco central de Turquía, que está luchando contra una inflación de dos dígitos este año con una tasa de interés clave del 50 por ciento, dejó caer una pista clave sobre la necesidad de endurecer aún más su política monetaria en su última declaración de política monetaria el jueves.
“Ahora esperamos que los bancos centrales de la mayoría de los mercados emergentes reduzcan las tasas de interés significativamente menos que los bancos centrales estadounidenses. Esto se debe a que nunca han tenido que subir tanto las tasas para que la inflación vuelva a los niveles objetivo… o porque están en una etapa más avanzada de su ciclo de flexibilización”, dijeron los analistas de Citi.
Los bonos de mercados emergentes denominados en moneda local han sido un aspecto mediocre de los mercados de bonos globales en lo que va del año.
El índice de referencia de JPMorgan para esta deuda ha subido casi un 4 por ciento este año, por detrás de la versión en dólares, que ha ganado más de un 8 por ciento.
Muchos bonos en moneda local han subido desde que la Reserva Federal señaló un cambio en las tasas de interés el mes pasado. El presidente Jay Powell dijo en su discurso en Jackson Hole que “ha llegado el momento” de recortar las tasas de interés.
Sin embargo, Pradeep Kumar, gestor de cartera de mercados emergentes de PGIM, admitió que una serie de factores imprevistos habían disuadido a los inversores.
«Desde una perspectiva de valoración, los mercados emergentes han sido bastante atractivos este año, pero el sentimiento no ha sido muy bueno», afirmó.
Algunos mercados emergentes se vieron afectados el mes pasado por la volatilidad del mercado global que detuvo años de negociación de préstamos en yenes a bajas tasas de interés y compras de deuda de alto rendimiento, como bonos en pesos mexicanos y aquellos denominados en reales brasileños. Estas operaciones experimentaron una gran actividad el mes pasado cuando la moneda japonesa subió y las monedas de los mercados emergentes perdieron valor.
La demanda de bonos mexicanos también cayó después de que el partido gobernante del país obtuviera apoyo para cambios constitucionales radicales que requerirían nuevas elecciones judiciales. Los inversores temen que esta medida pueda socavar el Estado de derecho.
Los bonos del gobierno brasileño también se han vendido este año debido a la preocupación de los mercados por los compromisos presupuestarios del gobierno de Luiz Inácio Lula da Silva. En medio de crecientes pronósticos de inflación y crecimiento, el banco central de Brasil, BCB, tomó la dirección opuesta y aumentó las tasas de interés por primera vez en dos años. El aumento de un cuarto de punto porcentual hizo que el tipo de interés oficial subiera al 10,75 por ciento.
«La combinación del recorte de tasas de la Reserva Federal y un aumento del BCB, ambos señalando que es probable que se muevan más en sus respectivas direcciones en los próximos meses, está claramente apoyando a la moneda brasileña, el real», dijo Graham Stock, estratega de mercados emergentes de Gestión de activos de RBC BlueBay.
Sudáfrica se ha visto afectada durante mucho tiempo por una posible inestabilidad política, pero Robert Simpson, gerente senior de inversiones de Pictet Asset Management, dijo que un cambio en la composición del gobierno estaba eliminando algunos de los riesgos asociados con la deuda sudafricana. Añadió que esperan que los rendimientos totales aumenten en consonancia con un ciclo de recortes de tipos.
Esta lista de problemas, así como las elecciones presidenciales de Estados Unidos, siguen manteniendo cautelosos a algunos inversores. Una victoria de Donald Trump en noviembre podría desencadenar una ronda de aranceles comerciales que podrían reducir la demanda estadounidense de importaciones, fortalecer el dólar y debilitar los mercados emergentes y las monedas que dependen del comercio transfronterizo.
“Hubo un momento durante la crisis financiera mundial en el que los inversores podían comprar a ciegas cuando la Reserva Federal recortó las tasas de interés. Hay que ser más selectivo”, dijo Kumar.
