La próxima semana es el Día de la Marmota, sin mencionar el 30 aniversario del estreno en cines del Día de la Marmota. Pero los inversionistas están apostando a que el jueves despertarán libres del «bucle fatal» que los ha atrapado durante un año, el patrón en el que cada repunte del mercado se marchita a la sombra de una Reserva Federal decidida a frenar el apetito por el riesgo y reprimir la economía. El aumento del 16 por ciento en el S&P 500 desde el fondo del mercado bajista de octubre es el más pronunciado desde el aumento del 18 por ciento que alcanzó su punto máximo a mediados de agosto, justo antes de que el presidente de la Fed, Jerome Powell, intensificara su retórica agresiva y prometiera «dolor» en el servicio anti- inflación. La consiguiente caída del mercado culminó en el mínimo de octubre con una caída de más del 25 % desde el máximo histórico del S&P. Si bien la simetría antes de la decisión de política de la Fed del miércoles podría sugerir una acción de «aquí vamos de nuevo», ha cambiado lo suficiente, casi todo para mejor, para darle al repunte el beneficio de la duda. La inflación está claramente en declive, el PIB del cuarto trimestre fue lento pero sólidamente positivo, los funcionarios de la Fed no hicieron nada para reducir las expectativas del mercado de un aumento de un cuarto de punto en las tasas de interés la próxima semana. Señales positivas Y desde la perspectiva de la lectura de cintas, el ritmo y el ritmo de la reanudación del riesgo a principios de 2023 merece algo de respeto, con varios indicadores que muestran que el dinero se mueve con propósito y urgencia. La amplia línea de avance-declive ha alcanzado nuevos máximos de ciclo. Los sectores cíclicos ocupan un lugar central, con las acciones de acero alcanzando nuevos máximos y los emisores de tarjetas de crédito explotando este mes con resultados tranquilizadores y tendencias modestas de pérdidas crediticias, ya que las apuestas predominantes de fines de 2022 sobre un consumidor colapsado aún no se han cobrado. Durante todo el año pasado, la Fed endureció una economía en desaceleración a medida que aumentaban los rendimientos de los bonos y el dólar, y el S&P 500 se mantuvo en una tendencia bajista sostenida incluso cuando las ganancias corporativas se mantuvieron en niveles récord. En los últimos meses, la Fed parecía casi haber terminado de subir las tasas, ya que la economía tomó algo de fuerza, los rendimientos de los bonos y el dólar subieron con fuerza y la reacción del mercado a las ganancias poco impresionantes implicaba que se esperaba que el consenso fuera peor. A fines de la semana pasada, el índice alcanzó su punto máximo por encima de esa línea de tendencia bajista molesta y ampliamente observada. Al hacerlo, el S&P se ha desviado en una dirección positiva del camino del colapso brutal del mercado de 2007-2009, una trayectoria fatal que estaba siguiendo muy de cerca hasta hace aproximadamente un mes. Dichos «gráficos analógicos» son siempre para el entretenimiento en lugar de una guía práctica, aunque ofrecen recordatorios de cómo los ciclos pasados pueden rimar con el presente. El mercado está claramente ahora, incluso en menor grado, superando la caída de 2000-2002, que también se originó por un frenesí tecnológico sobrecalentado, bajo desempleo y endurecimiento de la Reserva Federal. Claramente, las cosas podrían ir hacia el sur, para acercarse al colapso de la burbuja postecnológica de principios de la década de 2000. Pero ninguno de los repuntes intermitentes del S&P 500 durante este período ha superado tanto el promedio móvil de 200 días como lo está actualmente el índice. En otras palabras, el propio mercado está actuando de una manera que da crédito a la noción plausible pero en gran parte incrédula (como se detalló aquí hace dos semanas) de que el mínimo de octubre resultará permanente y la economía debería evitar una recesión desagradable por más tiempo del temido y tal vez una tendencia alcista trascendental está en marcha. ¿Así funciona enero? Si bien se habla mucho del poder declarado de enero para predecir cómo se desarrollará un año para el mercado, ha habido demasiada confusión para dar tanto poder predictivo. En un análisis más centrado, Steve Deppe, de Nerad + Deppe Wealth Management, señaló en Twitter que el S&P ahora está en camino de una ganancia de 4 meses del 10 % o más, aunque sigue siendo más bajo en los últimos 12 meses. Las nueve configuraciones anteriores de este tipo desde 1954 han sido seguidas cada una de ganancias con un alza superior al promedio y retrocesos mínimos durante los próximos dos a 12 meses. Claro, es minería de datos y un tamaño de muestra limitado, pero debería ser abierto a lo que podría seguir. Todo esto es impresionante, si no crucial. Pero, por supuesto, la próxima prueba siempre está esperando en los mercados. Después de romper por encima de la antigua línea de tendencia bajista y la cuarta subida consecutiva, la banda positiva del viernes se está calentando un poco a corto plazo (vea cómo alcanza la banda de tendencia superior y la segunda fuerza relativa de 14 días más alta del año pasado), aunque no sobrecomprada . Adam Crisafulli, fundador de Vital Knowledge y estratega constructivo bursátil, escribió a los clientes el viernes: «Las fuentes de apoyo bursátil siguen en su lugar (fortaleciendo las fuerzas desinflacionarias, reduciendo la holgura monetaria y vientos de cola para las ganancias), pero el S& The P 500 aún tiene un tope de 4100 -4150 (un nivel que está a la vuelta de la esquina) y si las cosas continúan a este ritmo en la Fed, probablemente sea [Feb. 1] La decisión desencadena una reacción de venta de noticias. Como resultado, la compensación de riesgo/beneficio a corto plazo parece menos atractiva». Justo por encima de 4100 está el máximo de finales de noviembre/principios de diciembre y el nivel en el que el S&P 500 P/E volvería a 18, un nivel más desafiante, incluso si permanece inflado por la media docena de las acciones más grandes y el S&P 500 igualmente ponderado permanece por debajo de un P/E de 16x de lo que también es una versión bastante exagerada del efecto habitual de enero, con los peores rezagados del año pasado y los distritos de mercado inferiores para ser revivido en un nuevo año. Las cosas picantes sin duda han encontrado más compradores en los últimos tiempos, con tarifas especulativas reventadas y muy vendidas en corto (Beyond Meat, Opendoor Technologies, los nombres florecientes de vehículos eléctricos) que se dispararon. La actitud general del mercado entre los inversores ha volverse menos defensivos, con fondos de cobertura aumentando su exposición y posiciones cortas a pesar de la Sentimiento de Salida y Rango de Posicionamiento Los datos ciertamente no han entrado en la zona demasiado alcista. Deutsche Bank dice que su indicador de posicionamiento consolidado muestra la exposición a acciones en su nivel más alto desde abril, pero aún en el 25% inferior de todas las lecturas desde 2010. Ciertamente, los principales indicadores de una posible recesión continúan latiendo en todas las pantallas, desde la curva de rendimiento del Tesoro hasta ellos los principales indicadores económicos. La mayoría han sido fiables, con plazos de entrega impredecibles, aunque ahora están impulsados en gran medida por indicadores «más débiles», como encuestas empresariales, expectativas de los consumidores y similares. Y no olvidemos que antes de que estallaran estas señales, el mercado de valores estaba más débil de lo que estaba antes de las recesiones pasadas, por lo que todo esto genera una escucha estática. Cuando los mensajes implícitos de los mercados de acciones y bonos son que la inflación es el problema del año pasado, la Reserva Federal hará una pausa y tal vez esté lista para recortar las tasas poco después, y las ganancias corporativas no se están derrumbando, sugiere que un buen negocio tiene que hacerlo bien para mantener las existencias respaldadas. Sin embargo, incluso con los temores macroeconómicos obligatorios y los retrocesos del mercado en el camino, eso no significa que los inversores estén necesariamente atrapados en el mismo círculo vicioso de siempre.