Los mercados financieros están de acuerdo con las perspectivas de la Reserva Federal para las tasas de interés de Estados Unidos, mientras los obstinados datos de inflación obligan a los inversores a abandonar las apuestas sobre importantes recortes de tasas este año.
Este mes, los operadores redujeron sus apuestas sobre cuántas veces la Reserva Federal recortará las tasas de interés en 2024, de seis en enero a cuatro en la actualidad. También han hecho retroceder sus expectativas sobre cuándo comenzarán estos recortes, de marzo a junio.
El retroceso marca un cambio en la relación entre la Reserva Federal y el mercado, que ha estado yendo y viniendo sobre perspectivas de tasas de interés competitivas durante varios meses.
«La Reserva Federal y los mercados están en una competencia de bofetadas», dijo Edward Al-Hussainy, analista senior de Columbia Threadneedle, comparándola con una bofetada de poder, una competencia en la que los rivales se turnan para darse puñetazos en la cara hasta que uno de los lados cede.
“La Reserva Federal está ganando la batalla por ahora; en este momento tiene el control. Sólo se pierde cuando las cosas se complican”, afirmó.
El debate sobre las tasas de interés estadounidenses, que se encuentran entre 5,25 y 5,5 por ciento, un máximo de más de dos décadas, cobró nuevo impulso en diciembre cuando los funcionarios de la Reserva Federal pronosticaron un promedio de tres recortes de tasas en 2024, ya que la desaceleración del crecimiento de los precios aumentó las esperanzas de que la inflación hubiera sido menor. domesticado.
Las actas de la reunión de política monetaria de enero de la Reserva Federal publicadas el miércoles reafirmaron que los funcionarios estaban cautelosos a la hora de recortar las tasas de interés demasiado rápido, describiéndolos como «muy alertas» a los riesgos de inflación.
Los inversores, que recuerdan haber sido engañados por los pronósticos de la Reserva Federal en el pasado, habían estado apostando a que una fuerte desaceleración de la inflación permitiría al banco central actuar más rápidamente. Sin embargo, una serie de informes convincentes, desde datos de inflación al consumidor hasta cifras de empleo, han fortalecido la posición de la Reserva Federal y los operadores se hacen eco de su opinión.
“Después de la reunión del FOMC de diciembre, las expectativas del mercado y de recortes de tasas de la Fed estuvieron históricamente fuera de control”, dijo Meghan Swiber, estratega de tasas de interés de Estados Unidos en Bank of America.
“Una razón clave de esta brecha entre el mercado y la Reserva Federal fue la expectativa del mercado de un ritmo muy rápido de desinflación. El reciente flujo de datos ha hecho retroceder esto”, añadió.
Algunos se han beneficiado de la discrepancia. Rokos Capital Management, dirigida por el comerciante estrella multimillonario Chris Rokos, ha obtenido una ganancia de más de mil millones de dólares este año cuando el mercado aceptó las previsiones del banco central.
El aumento de los precios al consumo resultó ser más persistente de lo que esperaban los comerciantes. El crecimiento de los precios se desaceleró al 3,1 por ciento en enero, aunque no tan rápido como habían predicho los economistas. El indicador de inflación subyacente, seguido de cerca y que ignora los volátiles componentes de alimentos y energía, se estancó en 3,9 por ciento.
Los mediocres datos de inflación vienen junto con evidencia de que la economía estadounidense continúa en auge y los empleadores agregaron casi el doble de puestos de trabajo de lo esperado en enero.
Parte de la resistencia a los pronósticos de la Reserva Federal refleja una opinión generalizada entre los inversores de que el banco central tarda en responder a las condiciones económicas cambiantes.
En diciembre de 2021, los funcionarios de la Fed predijeron un promedio de tres aumentos de tasas de un cuarto de punto en 2022, lo que significa que las tasas se mantendrían por debajo del 1 por ciento. La creciente inflación anuló esos pronósticos y obligó a la Reserva Federal a elevar las tasas de interés a un rango de 4,25 por ciento a 4,5 por ciento para fin de año.
Pero lo que era cierto en el ascenso puede no serlo en el descenso.
“Mi pensamiento es [the Fed will] Suponiendo que a la economía le vaya bien, probablemente recortaremos las tasas de interés en reuniones sucesivas”, dijo David Rogal, gestor de cartera del Total Return Fund de BlackRock. “Lo que la Reserva Federal no quiere hacer es una política de parada y arranque. No quieren correr el riesgo de que la inflación vuelva a subir, lo que podrían hacer si recortaran las tasas ahora”.
Una señal de la Reserva Federal de que está dispuesta a flexibilizar su política podría aumentar las expectativas de inflación de los consumidores -lo que podría llevar a las empresas a subir los precios- y desencadenar un repunte de las acciones y los bonos, facilitando aún más a las empresas pedir dinero prestado.
Además, la tasa de desempleo de Estados Unidos se mantiene estable y está cerca de su mínimo histórico del 3,7 por ciento. Esto ha quitado presión a la Reserva Federal para recortar las tasas de interés.
“Las tasas de interés en este nivel no topan nada, entonces ¿por qué son necesarios los recortes? Habría que convencerme de que el 5,5 por ciento está causando problemas, y no lo veo», dijo Jim Bianco, director de Bianco Research.
“El desempleo es bajo, las solicitudes de desempleo son bajas, Estados Unidos está creando nuevos empleos. Todo en esta economía grita que la tasa de interés clave no es un problema donde está”, dijo.
Bianco es uno de los pocos que apuestan a que la Reserva Federal podría no realizar hasta tres recortes de tipos este año, prediciendo entre dos y ningún recorte de tipos. Larry Summers, exsecretario del Tesoro y conocido defensor de la inflación, dijo a Bloomberg que ve un 15 por ciento de posibilidades de que la Reserva Federal se vea obligada a aumentar las tasas de interés.
A pesar de las expectativas cambiantes, los mercados se mantienen en calma y el S&P 500 alcanzó un nuevo máximo a principios de este mes.
Enero fue un mes récord para las ventas de bonos estadounidenses con grado de inversión, mientras que el diferencial, la prima pagada por los prestatarios de alta calidad al Tesoro de los Estados Unidos para emitir deuda, fue de solo 0,96 puntos porcentuales, el nivel más bajo desde enero de 2022, dos meses antes de la La Reserva Federal inició su agresiva campaña de subidas de tipos de interés.
Sin embargo, la caída de las expectativas sobre las tasas de interés aún podría resultar dolorosa para algunos. Los datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas muestran que los administradores de activos tenían la posición larga más grande de la historia en futuros del Tesoro a dos años en noviembre, una apuesta a que los precios subirían y los rendimientos caerían.
La encuesta global de administradores de fondos realizada por Bank of America en febrero aún encontró que los inversionistas apostaban por una curva de rendimiento más pronunciada, esperando que los rendimientos de los bonos a dos años cayeran o aumentaran menos que los rendimientos a más largo plazo.
Las expectativas de tasas de interés más altas podrían convertir esto en un “acuerdo doloroso”, dijo Swiber.