Desbloquea Editor’s Digest gratis
Roula Khalaf, editora del FT, recoge sus historias favoritas en este boletín semanal.
La crisis de deuda de la eurozona hace una década fue sombría para todos los involucrados. Más allá del impacto en la vida de las personas, cada caída del euro parecía un paso hacia el borde de una catástrofe aún mayor.
Sin embargo, una característica notable de este período fue que mostró a Europa tomando medidas decisivas cuando sus mercados -particularmente sus bonos y monedas- están en caída libre. En este sentido más estricto, a los inversores de la región realmente les vendría bien echar una mirada retrospectiva a este período ahora mismo.
A pesar de la disfunción política en los países centrales de la UE, Francia y Alemania, y de una economía generalmente lenta, las acciones europeas no han tenido un mal año. El índice Euro Stoxx 600 ha subido poco más del 5 por ciento. Algunos índices nacionales, incluidos el Dax alemán y el FTSE MIB italiano, alcanzan los dos dígitos.
El problema es que Estados Unidos está progresando tan rápidamente que los administradores de fondos pueden preguntarse si Europa vale la pena el esfuerzo. La brecha de valoración entre las acciones estadounidenses y europeas (a favor de Estados Unidos, en caso de que no fuera obvio) no es nada nuevo este año ni esta década. Pero desde que Estados Unidos logró un éxito tan sorprendente con su industria tecnológica, la situación no ha hecho más que empeorar.
De hecho, en septiembre, el ex presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, publicó un informe largo y detallado en el que analizaba las muchas formas en que la UE no ha logrado seguir el ritmo de Estados Unidos en términos de competitividad y cohesión financiera. El informe Draghi, como es ampliamente conocido, pretende ser una fuerza impulsora que genere cambios reales y urgentes, aumentando la ambición y reduciendo la carga regulatoria.
Por supuesto, se trata de un esfuerzo noble. Pero envía una señal desagradable. «La existencia misma del informe Draghi lo dice todo», dijo Angus Parker, jefe de mercados desarrollados de USS Investment Management, en un evento del Financial Times esta semana. «Está bien, en Estados Unidos teníamos la Ley de Reducción de la Inflación, teníamos la Ley de Chips, pero Estados Unidos no tuvo que hacer un informe Draghi sobre el crecimiento».
Esta desigualdad es bien conocida. Pero Estados Unidos realmente le ha frotado la nariz a Europa durante la última semana.
Desde la reelección de Donald Trump como presidente, el índice de referencia S&P 500 de acciones estadounidenses ha subido más del 4 por ciento, rompiendo varios máximos históricos. El índice Russell 2000, más centrado en el mercado interno, de empresas estadounidenses más pequeñas subió hasta un 10 por ciento antes de calmarse un poco. En lugar de quedar atrapado en toda la emoción, el índice Euro Stoxx 600 ha caído durante el mismo período.
Algunos contenidos no se pudieron cargar. Verifique su conexión a Internet o la configuración del navegador.
Mientras tanto, los mercados de bonos gubernamentales de la eurozona están bastante feos. Los bonos gubernamentales de referencia de Alemania, generalmente el lugar más seguro (aunque más aburrido) para los inversores en la región, han caído de precio, lo que ha llevado a rendimientos de hasta 2,3 por ciento, incluso cuando se espera que el Banco Central Europeo continúe recortando las tasas de interés. En Italia, el supuesto hijo problemático del bloque monetario, hay un mar de calma con rendimientos de alrededor del 3,5 por ciento. Cuando los inversores y los políticos hablan de convergencia de rendimientos en la eurozona, generalmente se refieren a una reducción colectiva de los costos de endeudamiento alemanes, no a una reducción de los costos de endeudamiento italianos, pero aquí estamos.
Del mismo modo, el euro ha caído, perdiendo un 3 por ciento de su valor frente al dólar desde las elecciones a poco menos de 1,06 dólares. Ésta es la manera que tiene el mercado de decir que el excepcionalismo estadounidense está vivo y coleando.
Los mercados europeos están siendo golpeados por la continua debilidad económica de China -un mercado de exportación clave- y el brillante desempeño superior de Estados Unidos -un primo más inteligente y atractivo con mejores dientes y aranceles comerciales aparentemente agresivos-, lo que perjudicará aún más.
“Hablo con los clientes y hay mucho escepticismo de que Europa pueda encontrar algo rápidamente. [response] para estimular la demanda”, dijo Karen Ward, estratega de JPMorgan Asset Management, en un evento esta semana. Los recortes de las tasas de interés ayudarían, dijo Ward, pero probablemente no serían suficientes sin una intervención fiscal políticamente complicada y un antídoto directo a los aranceles que Estados Unidos finalmente impone.
El débil desempeño de las acciones europeas coloca a la región en una verdadera «bifurcación en el camino», dijo Altaf Kassam, director gerente de State Street Global Advisors. «Habrá que tomar algunas decisiones difíciles», dijo, para recuperar el afecto de los inversores.
Pero los inversores que recuerdan la rapidez con la que la UE respondió al brote de Covid-19 y, aunque de forma vacilante, a los puntos más oscuros de la crisis de deuda de la zona del euro, saben que las autoridades reaccionan cuando los movimientos del mercado se vuelven realmente feos. Una caída del euro a 1 dólar no debería ser necesaria para crear conciencia, pero crearía una sensación de urgencia más profunda.
Las autoridades europeas deben demostrar que se toman en serio la idea de impulsar la competencia y defenderse de las amenazas que plantean los aranceles que el presidente electo Trump ha prometido imponer, dicen los inversores.
“Somos buenos en las crisis”, dijo también Drew Gillanders, director de renta variable internacional para Europa del fondo de cobertura Citadel, en el evento del Financial Times esta semana. “El valor de una crisis radica en aprovecharla. Y ahora es el momento de usarlo”.
