El autor es presidente de Rockefeller International
Hoy, los principales líderes de los mercados emergentes están sintiendo la ira de Roger Moore, a menudo criticado como el peor James Bond de todos los tiempos. Se dice que el actor británico bromeó diciendo que mucho después de dejar de interpretar al legendario agente secreto, siguió recibiendo malas críticas cada vez que salía una nueva película de 007. Cada vez que surgen noticias sombrías sobre la economía mundial, desde el aumento de las tasas de interés hasta el alza de los precios de las materias primas, los expertos dicen que los «mercados emergentes» son los que están peor.
Sin embargo, lea con más atención y los países citados por estos críticos son generalmente pequeños como Zambia y Sri Lanka. Entre los aproximadamente 150 países en desarrollo, siempre habrá necesidad en alguna parte. Pero según la mayoría de las medidas, desde los déficits de cuenta corriente hasta las valoraciones de las monedas, los 25 países en desarrollo más grandes, desde India hasta Brasil, se encuentran en una situación financiera sólida.
Juntos, estos mercados representan el 70 por ciento de la población y casi el 90 por ciento del producto interno bruto en los países en desarrollo. Ahora son menos vulnerables a la fuga de capitales que la última vez, cuando los inversores globales huyeron en masa en respuesta al ajuste monetario durante la rabieta de 2013.
En comparación con 2013, sus saldos en cuenta corriente han pasado de déficit a superávit, y solo uno de cada diez tiene un déficit preocupante -más del 3 por ciento del PIB- de tres de cada diez. Las reservas de divisas han aumentado del 19 por ciento del PIB a casi el 26 por ciento; Las monedas son en promedio un 40 por ciento más baratas frente al dólar de lo que eran durante la rabieta.
El comentario severo también pasa por alto dónde se encuentran los principales mercados emergentes en el ciclo de reforma. Las crisis de la década de 1990 obligaron a estos países a poner en orden sus finanzas y prepararon el escenario para los auges de la década de 2000. Los excesos de la década de 2000 llevaron a la deslucida década de 2010. Ahora, obligados a reformarse nuevamente por la pandemia, están listos para otra carrera sólida.
El pesimismo sobre los mercados emergentes se ha intensificado durante la última década a medida que se ha reducido la ventaja de crecimiento que normalmente disfrutan sobre las economías desarrolladas. Pero esa brecha está en camino de ampliarse nuevamente: de medio punto a casi 3 puntos porcentuales en los próximos años, con un efecto negativo en los mercados. También pasa por alto el hecho de que los diez mercados bursátiles con mejor desempeño del mundo en 2022 estarán en mercados emergentes en términos de dólares.
Si el mercado estadounidense cae, la expectativa general es que los mercados emergentes caigan aún más. ¿Por qué están mejor ahora? Una razón podría ser que el capital extranjero que normalmente abandonaría estas naciones durante tiempos difíciles ya había huido antes del comienzo de 2022. Y en muchos mercados emergentes, desde México hasta Tailandia, los inversionistas nacionales han sido compradores netos de acciones en los últimos trimestres. Históricamente, los locales han tenido la experiencia de anticipar cambios en su mercado local, para bien o para mal, mucho antes que los extranjeros.
Los mercados emergentes también están por delante de la curva política. Suelen seguir el ejemplo de la Reserva Federal. Esta vez, en medio de la presión de las monedas más débiles, sus bancos centrales comenzaron a endurecerse a principios de 2021, un año antes que la Reserva Federal. Como resultado, ahora tienen menos trabajo que hacer para combatir la inflación. Por primera vez en al menos dos décadas, la proporción de países que experimentan una inflación rápida (superior al 5 por ciento) es mayor en los mercados desarrollados que en los emergentes.
Los pesimistas apuntan al aumento de la deuda pública en los mercados emergentes, que en realidad aumentó del 55 al 65 por ciento del PIB durante la pandemia. Pero la deuda nacional en los Estados Unidos y otros mercados desarrollados ha aumentado más rápido, en casi 20 puntos al 120 por ciento del PIB. A medida que crecen los superávits de cuenta corriente en los mercados emergentes, el déficit de EE. UU. se acerca al 4 por ciento del PIB, el mayor en más de una década.
Hoy, la capital especulativa del mundo está en los EE. UU., no en los mercados emergentes. En el transcurso de una caída de una década en la década de 2010, la participación de EE. UU. en la capitalización del mercado de valores mundial aumentó de un mínimo de alrededor del 40 por ciento a casi el 60 por ciento, muy por encima de su participación de aproximadamente el 25 por ciento del PIB mundial.
En un entorno económico que muchos analistas ahora comparan con la estanflación de la década de 1970, parte de ese dinero se destinará a buscar nuevas viviendas. Con eso en mente, vale la pena señalar que la década de 1970 fue una década sólida para el crecimiento en los mercados emergentes, al menos en comparación con el resto del mundo. Los precios de las materias primas subían tanto entonces como ahora, y muchos mercados emergentes son grandes exportadores de materias primas. Al igual que las películas de Roger Moore, que ahora encabezan las listas de las mejores, los mercados emergentes merecen un nuevo escrutinio.