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El autor es ex estratega jefe de inversiones de Bridgewater Associates.
Mientras la Reserva Federal debate cómo gestionar un próximo ciclo de flexibilización, enfrenta otra tarea importante y potencialmente influyente en el mercado: su próxima revisión estratégica.
Los resultados de la última revisión estratégica de la Reserva Federal, anunciada durante la pandemia en agosto de 2020, resultaron inoportunos. El ajuste de las definiciones de objetivos de inflación y empleo probablemente contribuyó a la lenta respuesta del Banco al aumento de los precios. Sus decisiones dieron forma a las consecuencias económicas y financieras que siguen resonando hoy.
Se espera que las conclusiones de esta próxima revisión se anuncien en aproximadamente un año. Dado su impacto potencial sobre los inversores, valdrá la pena seguir de cerca las deliberaciones a medida que avance la revisión, incluidas las señales de la conferencia de bancos centrales de esta semana en Jackson Hole, Wyoming. Aparte de la evidente necesidad de aprender lecciones de la última revisión, hay algunas áreas que parecen dignas de atención de la Reserva Federal.
Desde la revisión de 2020, los bancos centrales de Estados Unidos, Europa y Asia se han enfrentado repetidamente a grandes y repentinos flujos de capital que amenazaban los requisitos de estabilidad financiera. Para la Reserva Federal, el caso más notable de este tipo en 2023 fue el colapso del Silicon Valley Bank. En colaboración con otras agencias estadounidenses, la Reserva Federal limitó el riesgo de contagio mediante medidas como un nuevo Programa de Financiamiento Bancario a Plazo que ofrecía préstamos a bancos y otras instituciones financieras. Los funcionarios también revisaron y ajustaron los procesos de supervisión bancaria para identificar y abordar más rápidamente las vulnerabilidades en el futuro.
A pesar de estos cambios, la Reserva Federal debe asumir que pueden volver a producirse aumentos repentinos de capital, cada vez más facilitados por la tecnología. Una encuesta de la Asociación Estadounidense de Banqueros encontró que entre 2017 y 2021, la proporción de hogares que utilizan dispositivos móviles como su opción bancaria preferida aumentó del 15,1 al 43,5 por ciento. El banco central no tiene tiempo para reaccionar; debe contar con suficientes herramientas y procesos implementados de antemano.
Más allá de la velocidad, existe una pregunta sobre el alcance del mandato de la Reserva Federal: ¿qué fuerzas y participantes del mercado deben ser monitoreados para garantizar la estabilidad financiera? Un punto de partida obvio son las instituciones financieras no bancarias, o “bancos en la sombra”, que ahora poseen alrededor de la mitad de los activos del mundo y están estrechamente vinculados a los bancos tradicionales.
La buena noticia es que la Reserva Federal ya está realizando investigaciones sobre la banca en la sombra. Por supuesto, llegar a un acuerdo sobre lo que debería y no debería estar dentro de su autoridad regulatoria y de supervisión no es una tarea fácil. Pero como parte de esta revisión, la Reserva Federal debería al menos considerar si su estrategia aborda adecuadamente las fuerzas macroeconómicas y de mercado que surgen del crecimiento de las instituciones financieras no bancarias.
Otra cuestión de alcance gira en torno al clima. Los dirigentes de la Reserva Federal han dicho que el banco central no es la organización adecuada para centrarse en el clima, especialmente como objetivo político explícito. Sin embargo, el creciente número de fenómenos meteorológicos extremos causa daños por miles de millones de dólares cada año. Y hay consecuencias económicas aún más duraderas. La Reserva Federal lo entendió y en mayo publicó los resultados de un análisis de escenario climático que realizó el año pasado con seis grandes bancos estadounidenses. Los funcionarios deberían pensar en qué más necesitan comprender mejor para garantizar que la política aborde adecuadamente las consecuencias del cambio climático, como el aumento de la inflación de los seguros del hogar.
La revisión también debería abordar los activos digitales y sus vínculos cada vez mayores con las finanzas tradicionales, tanto desde la perspectiva de la estabilidad financiera como del impacto en la riqueza de los hogares. En el momento de la última revisión de la Reserva Federal, no había ETF de criptomonedas al contado en EE. UU. y aún no se había producido el colapso del intercambio de criptomonedas FTX. La Reserva Federal ahora está mejor informada para mirar hacia el futuro y examinar cómo el ecosistema de activos digitales puede afectar su mandato.
Dadas las numerosas tareas que tienen que afrontar los bancos centrales, surgen preguntas sobre otro tema: la comunicación. Si bien se debate acaloradamente la utilidad del llamado diagrama de puntos de las previsiones económicas, no se puede pasar por alto un problema más estructural: ¿cuánto publican y dicen los funcionarios actuales y anteriores de la Reserva Federal?
La cantidad de trabajo publicado hoy entre los bancos regionales y la junta se ha vuelto tan vasta que prácticamente se necesita inteligencia artificial para resumirlo todo. Los inversores también tienen que lidiar con los discursos y apariciones en los medios de doce presidentes de bancos regionales, siete gobernadores y ex alumnos. Dados los recursos limitados de la Reserva Federal, vale la pena considerar si una investigación y una comunicación menores pero más específicas podrían proporcionar mayor claridad. Esto también podría proporcionar el “ancho de banda” necesario para abordar los desafíos que el banco central debe superar para respaldar una economía saludable hasta la próxima revisión.
