El reequilibrio habitual del índice S&P 500 y los fondos cotizados en bolsa que lo rodean es un evento trimestral que ocurre los viernes. Normalmente esto atrae poca o ninguna atención. Esta vez es diferente, gracias al imparable ascenso de Nvidia, que ha subido casi un 45% sólo este trimestre. NVDA YTD Rendimiento de Berg Nvidia en 2024 Brecha entre un índice y el ETF que lo rastrea El S&P 500 incluye 500 acciones de gran capitalización ponderadas por capitalización de mercado. Se reequilibra trimestralmente para tener en cuenta las adiciones, eliminaciones y cambios en el recuento de acciones debido a recompras. Algunos ETF siguen el índice de referencia general del mercado y otros siguen los índices sectoriales del S&P 500, incluida la tecnología. Estos ETF sectoriales también se reequilibran trimestralmente. Pero hay una diferencia. Los índices S&P 500 son índices puros. No tiene límite en la concentración de acciones individuales. Nvidia podría representar el 99 por ciento del S&P 500 por capitalización de mercado, y esto se reflejaría en el índice. Este no es el caso de los ETF. Estos son fondos de inversión. Deben cumplir con las regulaciones federales que datan de la década de 1930. Según estas reglas, ninguna acción puede representar más del 25 por ciento de la exposición de un fondo, y la ponderación total de todas las acciones superiores al 5 por ciento no puede exceder el 50 por ciento de las tenencias del fondo. Normalmente esto no es un problema, ya que casi ninguna empresa tiene tal concentración. Pero las cosas han cambiado un poco, ya que tres empresas (Microsoft, Nvidia y Apple) tienen una capitalización de mercado de alrededor de 3 billones de dólares. Este trío domina el índice tecnológico S&P 500 Cuando el Technology Select Sector SPDR Fund (XLK), el ETF diseñado para seguir el índice tecnológico S&P, se reequilibró por última vez hace tres meses, las ponderaciones eran muy diferentes a las actuales: SPDR Technology ETF. (XLK) (ponderación actual en el índice) Microsoft 22,1% Apple 21,9% Nvidia 6,0% Broadcom 5,4% Aquí está la ponderación actual de las cuatro acciones más importantes en el índice tecnológico S&P del viernes pasado: S&P Technology Index (ponderación en el índice) Microsoft 22,0% Nvidia 21,8% Apple 20,6% Broadcom 5,1% Fuente: S&P Dow Jones Indices Aquí hay un problema: la ponderación combinada de los tres primeros nombres supera el 64%. Por tanto, debe haber un reequilibrio según las normas. Las reglas establecen que se debe limitar el último valor que supere la barrera del 50%. Esa sería Apple. Por lo tanto, la ponderación de Apple se reduce para llevar la ponderación total de todas las acciones por encima del 5% a menos del 50% de la ponderación total, y se aumenta la de Nvidia. Las nuevas ponderaciones son las siguientes: SPDR Technology ETF (XLK) (nueva ponderación en el índice) Microsoft 21,9% Nvidia 21,6% Apple 4,5% Broadcom 4,5% Fuente: SPDR Americas En conjunto, las tres primeras acciones tienen una ponderación del 48%. “El objetivo no es llegar exactamente al 50%”, me dijo Matthew Bartolini, director de SPDR Americas Research. De esta forma, el peso acumulado de las acciones que representan al menos el 5% del fondo se mantiene por debajo del umbral del 50%. Esto puede dar lugar a situaciones inusuales. Debido a las reglas de concentración, es posible que un ETF que sigue el índice tecnológico S&P se desvíe ligeramente del índice que busca seguir. Esto no ha sido un gran problema en el pasado, pero podría convertirse en uno si la concentración aumenta en el futuro. Es un poco confuso calcular las cifras, pero tiene sentido si se considera que muchos inversores perdieron en sus fondos mutuos durante la Gran Depresión. Los reguladores intentaron limitar la concentración para proteger a los inversores. Aún así, una medida así es poco común en una empresa como Nvidia. “Esto es una anomalía”, me dijo Bartolini. “Nunca hemos tenido tres empresas en el mismo sector con más de 3 billones de dólares en un solo sector. Es un subproducto de la concentración”.
