Más de un año después de que comenzara la crisis de la vivienda en China, el gobierno finalmente cambió de opinión sobre la mejor manera de superarla.
En la fase inicial, que se caracterizó por la insolvencia de la muy endeudada promotora inmobiliaria Evergrande y de gran parte de sus competidores, no se cumplieron las expectativas generalizadas de apoyo gubernamental.
Los problemas de liquidez surgieron en parte de los intentos de Beijing de frenar el endeudamiento excesivo que había dominado el desarrollo inmobiliario durante años. Las empresas incapaces de pedir prestado dinero nuevo cuando los mercados se congelaron ante el espectáculo del exceso de Evergrande incumplieron con el anterior y la construcción se derrumbó.
Pero en noviembre de este año, a medida que surgían más datos sobre vivienda, las autoridades parecían estar reconsiderando los peligros de la deuda. El gobierno presentó 16 medidas de apoyo al sector inmobiliario. Luego, los bancos estatales prometieron una cantidad asombrosa, alrededor de $ 256 mil millones según S&P, en préstamos potenciales para ciertos desarrolladores.
El mensaje de una industria dividida entre buenos y malos se repitió este mes en la Conferencia Central de Trabajo Económico del país, donde los legisladores se comprometieron a apoyar a los «ejecutivos de alta calidad» y sus balances.
Estos incluyen compañías como Vanke, que es propiedad parcial del operador de metro de Shenzhen, y Country Garden, el desarrollador más grande del país por ingresos. Jens Presthus, director asociado del grupo asesor Global Counsel, señala que la propiedad estatal de Vanke ya le ha permitido obtener préstamos a tasas de interés más bajas que sus competidores. Un uso potencial de los vastos fondos asignados para ellos es en fusiones y adquisiciones, lo que les permite comprar terrenos o activos de competidores fallidos y salvar los activos si no son sus dueños o acreedores anteriores.
Este tipo de consolidación del sector privado patrocinada por el gobierno es típico de las crisis financieras, como cuando JPMorgan acordó comprar Bear Stearns y los activos del banco minorista Washington Mutual durante la crisis financiera de 2008. Pero si bien el colapso de las instituciones financieras planteó una amenaza creciente para todo el sistema financiero y de pagos, el impacto del colapso de los desarrolladores inmobiliarios chinos hasta ahora se ha limitado en gran medida a este sector.
A pesar de la nueva ola de apoyo del gobierno, los últimos datos de noviembre todavía pintan un panorama sombrío. La inversión inmobiliaria cayó un 20 por ciento interanual. Las ventas de viviendas en noviembre cayeron por tercera vez interanual tanto en volumen como en valor.
Ting Lu, economista jefe para China de Nomura, señala que la tasa de caída de las ventas ha mejorado en una muestra de 30 ciudades en la primera quincena de diciembre, pero cree que el sector puede tardar unos meses más en recuperarse. El aparato de cero covid ahora relajado, con sus bloqueos y burocracia, puede explicar en parte por qué la indolencia en el sector inmobiliario se ha prolongado durante tanto tiempo.
Hasta ahora, la respuesta oficial ha sido alentar la finalización de los proyectos de vivienda, ya que los compradores de viviendas en China suelen pagar las viviendas nuevas antes de que se completen. Esto a menudo requería la ayuda de los gobiernos locales, que ya estaban bajo una presión financiera significativa debido a la pérdida de ingresos por la venta de terrenos a los desarrolladores.
La llamada política de «tres líneas rojas» del gobierno, introducida en el verano de 2020, buscaba restringir a los desarrolladores. Llegó en un momento, ahora fácilmente olvidado, cuando el estímulo y la flexibilización monetaria para evitar el golpe económico de Covid-19 habían impulsado un auge tanto en los mercados bursátiles como inmobiliarios de China.
Los nuevos fondos prometidos por los bancos estatales son líneas de crédito disponibles, no préstamos inmediatos. Difieren en su convención jurídica de las deudas internacionales que han asumido algunos promotores y que estuvieron en el centro de la crisis.
Si se desata la marea de dinero, significaría un duro golpe para la nueva creencia en la moderación de los préstamos. Pero, en última instancia, no se proporcionará fácilmente nuevo crédito a menos que haya una recuperación significativa en la demanda de vivienda, lo que Harry Hu de S&P Ratings ha denominado «compra minorista».
Lu de Nomura señala que los préstamos domésticos a mediano y largo plazo fueron de 210 000 millones de Rmb en noviembre, menos de la mitad del nivel del año anterior. La gran pregunta es si no el gobierno chino, sino también los compradores de viviendas chinos han cambiado de opinión sobre la deuda y la vivienda.
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