Desbloquea Editor’s Digest gratis
Roula Khalaf, editora del FT, recoge sus historias favoritas en este boletín semanal.
El autor es periodista financiero. y escribe el boletín La Riqueza de las Naciones
A medida que 2024 llega a su fin, es difícil ser optimista para Europa. Su política está cada vez más fragmentada y polarizada. Es posible que Alemania no tenga un gobierno estable al menos hasta después de las elecciones de finales de febrero, mientras que Francia podría tener que esperar hasta 2027, cuando finalice el mandato del presidente Emmanuel Macron.
El crecimiento se ha estancado y se espera que aumente el desempleo. La economía se ha visto frenada por regulaciones estrictas, altos precios de la energía, una demografía débil, una creciente competencia en el sector manufacturero y la incapacidad de seguir el ritmo de los avances tecnológicos en China y Estados Unidos. Grandes zonas del continente están luchando contra una deuda excesiva, incluso cuando los gobiernos están bajo presión para aumentar drásticamente el gasto en defensa.
La previsión de consenso es de un crecimiento de sólo el 1,1 por ciento el próximo año. Algunas son incluso más sombrías: Bank of America espera un crecimiento de sólo el 0,9 por ciento en 2025. Esto también supone que Donald Trump sólo imponga aranceles modestos a Europa cuando regrese a la Casa Blanca. Según la última encuesta del Banco Central Europeo entre economistas independientes, los riesgos para el crecimiento son predominantemente a la baja.
Este pesimismo se refleja en los mercados. Aunque las acciones europeas cotizan a niveles récord, han tenido un rendimiento significativamente inferior al de las acciones estadounidenses. El índice Euro Stoxx 600 cotiza ahora con un descuento récord del 40 por ciento respecto al índice S&P 500 según las ganancias previstas para el próximo año. Si bien los hogares estadounidenses nunca han sido más optimistas con respecto a las acciones y los administradores de fondos estadounidenses nunca han tenido menos efectivo, los administradores de fondos globales están infraponderando las acciones europeas y nadie espera que superen a otros mercados en 2025, según la última encuesta de inversionistas del banco en Estados Unidos.
Pero tanto pesimismo también deja el listón muy bajo para las sorpresas positivas. ¿Qué podría estar yendo bien en Europa en 2025 que pudiera levantar el ánimo? Me vienen a la mente varias cosas.
La más inmediata es que el BCE deje de preocuparse por la inflación y actúe decididamente para apoyar el crecimiento. Un recorte de la tasa de interés clave al 1,5 por ciento o menos desde el actual 3,0 por ciento podría ayudar a restaurar la confianza en sectores que han estado en dificultades, incluidos el inmobiliario y la construcción, dijo Gilles Moëc, economista jefe del Grupo Axa. También respaldaría proyectos de descarbonización a largo plazo y aliviaría cierta presión fiscal sobre los gobiernos.
En segundo lugar, un pronto fin de la guerra en Ucrania en términos que Kiev pudiera aceptar despejaría una de las nubes más oscuras que se han cernido sobre la economía continental durante los últimos dos años y medio, especialmente si condujera a precios más bajos de la energía. La reconstrucción de Ucrania y su integración en el mercado interior de la UE estimularía la actividad económica. Sería un proceso gradual, pero el aumento de la confianza sería inmediato. Tal acuerdo puede parecer improbable ahora, pero los acontecimientos recientes en Siria muestran cuán rápido pueden girar las ruedas de la suerte geopolítica.
Un estímulo adicional podría provenir de aliviar el freno de la deuda alemana. Friedrich Merz, el principal candidato para el cargo de próximo canciller, podría descartar esta posibilidad, al menos hasta las elecciones. Pero es difícil cumplir el compromiso de su partido, la Unión Demócrata Cristiana, de aumentar el gasto en defensa y reducir los impuestos sin más préstamos. Dado que todos, desde Angela Merkel hasta el actual presidente del Bundesbank, están ahora comprometidos a reformar el freno de la deuda, parece probable una política financiera más flexible. Mientras tanto, un programa decisivo de reformas del lado de la oferta podría impulsar el crecimiento alemán hasta en 0,5 puntos porcentuales el próximo año, estima Holger Schmieding, economista jefe del Berenberg Bank.
Otra sorpresa positiva podría ser el progreso en la implementación de las recientes recomendaciones de Mario Draghi para aumentar la competitividad de la UE. Actualmente, las expectativas son bajas, sobre todo debido a la resistencia a renovar la emisión de deuda común. Aún así, gran parte de la agenda de desregulación del ex primer ministro italiano no requiere financiación adicional ni siquiera legislación. Además, hay señales de que la resistencia a emitir nueva deuda para financiar el gasto en defensa puede estar disminuyendo a medida que Europa lucha por garantizar su propia seguridad y prevenir las amenazas arancelarias de Trump.
Algunos sostienen que es poco probable que se avance en las reformas debido a la falta de un liderazgo fuerte en Europa, particularmente en Francia y Alemania. Pero otros llenan el vacío. La decisión de Ursula von der Leyen de volar a Brasil en la primera semana de su nuevo mandato para firmar el acuerdo comercial UE-Mercosur, por ejemplo, demostró que la presidenta de la Comisión Europea no teme correr riesgos políticos para lograr un acuerdo Un acuerdo que obviamente está en juego son los intereses económicos y geopolíticos del bloque. Al menos ella parece reconocer la gravedad del momento y está lista para afrontarlo. Quizás 2025 sea el año en el que Europa nos sorprenda positivamente.
