El yen japonés ronda su nivel más bajo desde 1998 y las autoridades han indicado que están tomando medidas para detener la depreciación de la moneda.
Antes de la decisión sobre la tasa de interés del Banco de Japón a finales de esta semana, CNBC analiza si el Banco de Japón puede dar marcha atrás en su política monetaria ultralaxa mientras la Reserva Federal mantiene su postura agresiva y anuncia aumentos de tasas más agresivos.
La ampliación de los diferenciales de tipos de interés ha provocado que el yen se debilite significativamente, y la moneda japonesa ha caído un 25 % en lo que va del año.
La semana pasada, el Banco de Japón supuestamente realizó una «verificación de divisas», según el periódico japonés Nikkei, una medida ampliamente vista como una preparación para una intervención formal.
Como explicó el Nikkei, el llamado cheque implica que el banco central «indague sobre las tendencias en el mercado de divisas» y es ampliamente visto como un precursor de la intervención física para defender el yen.
A pesar de hablar de una intervención física en los mercados de divisas, todos los analistas apuntan a otra razón para el debilitamiento del yen: la política de control de la curva de rendimiento (YCC) del Banco de Japón, una estrategia implementada en 2016 que limita los rendimientos de los bonos del gobierno japonés a 10 años en 0% y ofertas para comprar una cantidad ilimitada de JGB para defender un tope implícito de 0.25% alrededor del objetivo.
La política de control de la curva de rendimiento tiene como objetivo llevar la inflación a un objetivo del 2% en Japón. El martes, Japón informó que la inflación subyacente aumentó un 2,8% interanual en agosto, el crecimiento más rápido en casi ocho años y el quinto mes consecutivo en que la inflación superó la meta del BOJ.
Joey Chew, estratega senior de FX para Asia en HSBC, dijo que defender esta política es la prioridad del banco central, en lugar de la intervención cambiaria, que sería decidida por el Tesoro e implementada por el Banco de Japón.
Hablar de intervenciones cambiarias en este punto puede no tener un impacto significativo. Incluso una intervención real solo puede resultar en una reacción grande pero de corta duración.
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Estratega sénior de divisas de Asia, HSBC
“El BOJ realizará compras de activos, teóricamente de forma indefinida, para mantener su política de control de la curva de rendimiento”, dijo Chew. Agregar tales operaciones monetarias estaría algo en desacuerdo con la posible acción de FX, ya que la venta de dólares y yenes limitaría la liquidez de la moneda japonesa.
«Hablar de intervenciones cambiarias en este momento puede no tener un impacto material», dijo Chew. «Incluso una intervención real solo puede conducir a una reacción grande pero de corta duración».
Chew señaló las advertencias de casos anteriores cuando Japón intervino para defender su moneda.
Los estrategas de Goldman Sachs tampoco ven que el banco central se desvíe de su política de control de la curva de rendimiento, apuntando a sus pares globales más restrictivos.
«Nuestros economistas esperan que el BOJ mantenga su compromiso con la política de YCC en la reunión de esta semana en medio de otros cinco bancos centrales del G10, todos ellos con probabilidades de realizar grandes aumentos de tasas», dijeron en una nota.
Goldman Sachs dice que si bien es más probable que los informes de controles de tasas de interés tomen medidas directas, los economistas ven la posibilidad de una operación exitosa para defender el yen como «aún más pequeña».
Fin de la Abenomía
Los cambios en la política monetaria por parte de las autoridades japonesas son poco probables, y las posibilidades son particularmente escasas con el gobernador del BOJ, Harukiho Kuroda, dijo el economista jefe de UBS para Japón, Masamichi Adachi.
«Una forma en que lo harían es cambiar su orientación neutral actual a una guía prospectiva moderada a simplemente neutral o eliminarla», dijo, y agregó que la probabilidad es del 20% al 30% como máximo.
Según Nomura, uno de los primeros indicadores de un cambio en la postura de la política monetaria de Japón sería una desviación de las políticas económicas del predecesor del primer ministro Fumio Kishida, Shinzo Abe, comúnmente conocido como Abenomics.
«El primer paso necesario hacia la normalización sería que el primer ministro Kishida mostrara que su prioridad política ahora se está desviando de Abenomics y que no tolerará más depreciaciones del yen», dijo Naka Matsuzawa, macroestratega jefe de Nomura para Japón.
La próxima reunión de política monetaria de dos días del Banco de Japón finaliza el jueves, un día después de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de EE. UU., que se espera que aumente las tasas de interés en otros 75 puntos básicos.
