La libra esterlina cayó a un mínimo histórico frente al dólar el lunes, lo que llevó a los analistas a comparar su desempeño con el de una moneda de mercado emergente.
La caída siguió al desplome de la libra esterlina a raíz del paquete de reducción de impuestos de 45.000 millones de libras esterlinas del canciller británico Kwasi Kwarting el viernes.
Pero históricamente la libra esterlina ha subido y bajado frente al dólar estadounidense, y desde la Segunda Guerra Mundial la dirección ha sido consistentemente a la baja. En el sistema de Bretton Woods de posguerra de tipos de cambio fijos pero ajustables, la libra esterlina se fijó inicialmente en 4,03 dólares, pero el Reino Unido no pudo mantener el tipo debido a los persistentes déficits comerciales y las salidas de divisas.
Una devaluación importante en 1949 fue seguida por otra en 1967, y hasta el colapso del sistema de Bretton Woods en 1971, las crisis de la libra esterlina con tipos de cambio fijos fueron ocurrencias regulares. En 1985, cuando el dólar era insosteniblemente fuerte, la libra recuperó su anterior mínimo posterior a Bretton Woods de poco más de 1,05 dólares.
A continuación, el FT considera la importancia de la actual crisis de la libra esterlina.
![Gráfico que muestra la caída de la libra esterlina desde la Segunda Guerra Mundial](https://www.ft.com/__origami/service/image/v2/images/raw/https%3A%2F%2Fd6c748xw2pzm8.cloudfront.net%2Fprod%2Fafd6a730-3da2-11ed-abb1-617cc89cb1cc-standard.png?dpr=1&fit=scale-down&quality=highest&source=next&width=700)
¿Por qué la libra esterlina está bajo presión ahora?
Durante los últimos 70 años, la continua depreciación de la libra esterlina frente al dólar estadounidense refleja principalmente una mayor inflación en el Reino Unido que en los EE. UU., lo que requiere un tipo de cambio más bajo para igualar los niveles de precios en ambos países.
No hay duda de que la reciente caída de la libra esterlina refleja una percepción de un problema con la moneda británica y no solo con la fortaleza del dólar estadounidense. La libra esterlina ha caído casi un 3 por ciento frente al euro durante la última semana y ha caído más del 7 por ciento frente a las monedas de los principales socios comerciales del Reino Unido desde principios de agosto.
Esta percepción en los mercados financieros internacionales refleja la opinión de que la política económica del Reino Unido se está moviendo en la dirección equivocada, tal como sucedió después del Brexit, cuando la libra esterlina perdió el 10 por ciento de su valor.
La opinión es que pedir prestado para recortes de impuestos permanentes es una apuesta temeraria del gobierno de la primera ministra Liz Truss que ampliará el déficit comercial del Reino Unido, aumentará la inflación y contribuirá poco al crecimiento.
Robert Wood, economista del Reino Unido en Bank of America, dijo: «Los precios de los activos del Reino Unido reaccionaron al paquete fiscal más como un mercado emergente, con la venta de la libra esterlina y los gilts».
El gobierno ha respondido diciendo que no llevará a cabo una revisión de gastos este otoño para aumentar el gasto en servicios públicos para demostrar su responsabilidad fiscal. Pero los mercados están más centrados en los anuncios de los ministros que en sus promesas.
¿Tenemos que preocuparnos?
Los mercados financieros reflejan la opinión de la gran mayoría de los economistas ortodoxos de que embarcarse en los mayores recortes de impuestos en 50 años cuando el desempleo es bajo y hay poca capacidad disponible en la economía para un crecimiento adicional no inflacionario es una política equivocada.
La preocupación por las repetidas promesas de Truss de abandonar la «ortodoxia» del Tesoro es que una libra que cae rápidamente será incómoda para la mayoría de las personas en el Reino Unido y limitará las ambiciones del gobierno.
La caída del valor de la libra esterlina aumentará la inflación. El Banco de Inglaterra tiene una regla general de que el 60-90 por ciento de una caída en el tipo de cambio se sentiría en precios de importación más altos. Por lo tanto, una depreciación de la libra esterlina del 7 por ciento debería aumentar los precios entre un 1,5 y un 2 por ciento en dos o tres años. Esto exacerbará la ya alta inflación y la crisis del costo de vida del Reino Unido.
Una mayor inflación y la necesidad de atraer inversiones extranjeras para financiar el enorme déficit comercial del Reino Unido también requerirán tasas de interés más altas. Los mercados financieros ahora esperan que el BoE aumente las tasas por encima del 5 por ciento el próximo año y los costos de los bonos del gobierno se han disparado. Los costos de los préstamos a dos años han aumentado a casi un 4 por ciento desde el 0,4 por ciento de hace un año.
![El gráfico de líneas de los rendimientos de los bonos del gobierno del Reino Unido (%) muestra que los costos de endeudamiento del gobierno han aumentado, pero han aumentado desde la declaración del viernes.](https://www.ft.com/__origami/service/image/v2/images/raw/https%3A%2F%2Fd6c748xw2pzm8.cloudfront.net%2Fprod%2F2debcaa0-3d7c-11ed-9ba7-4dc51cd87e66-standard.png?dpr=1&fit=scale-down&quality=highest&source=next&width=700)
Estos costos de endeudamiento más altos afectarán a los hogares y las empresas que están pensando en invertir. Si bien los exportadores se beneficiarán de que los productos del Reino Unido sean más baratos en los mercados internacionales, el endeudamiento del gobierno para el crecimiento podría incluso tener el efecto contrario.
Sushil Wadhwani, administrador de riqueza y exformador de políticas del BoE, dijo durante el fin de semana: “Es muy fácil ver cómo la expansión fiscal de Truss-Kwarteng está conduciendo a una desaceleración del crecimiento. [with] una combinación de tasas de interés que tienen que subir bruscamente en respuesta a una crisis del mercado y una caída de la confianza”.
Qué se puede hacer
Hay cuatro caminos posibles que las autoridades del Reino Unido pueden tomar si quieren detener la caída de la libra esterlina.
Primero, el gobierno podría ordenar al BoE que intervenga en los mercados de divisas y compre libras esterlinas con reservas de divisas. Esto es problemático, según Sir John Gieve, ex vicegobernador del Banco de Inglaterra. «No tenemos muchas reservas en comparación con el tamaño del mercado de divisas, por lo que no creo que se vea como un arma efectiva», dijo a la BBC el lunes.
En segundo lugar, el gobierno necesita revertir los cambios en su política fiscal, pero eso sería extremadamente difícil para un nuevo canciller y primer ministro.
En tercer lugar, el BoE podría aumentar las tasas de interés para impulsar los rendimientos de quienes tienen dinero en el Reino Unido, al igual que lo han hecho muchos mercados emergentes este año. El banco central ha insinuado que hay más aumentos de tasas en el horizonte en su reunión de noviembre, pero los mercados financieros quieren actuar más rápido.
En cuarto lugar, los altos funcionarios del BoE pueden tratar de tranquilizar a los mercados dejando en claro que si la inflación o el endeudamiento público se descontrolan, actuarán de inmediato. Acelerar la libra, particularmente con promesas de tasas de interés más altas en el futuro, podría ser un arma efectiva para restaurar la confianza.
¿Qué hará el gobierno?
Kwarteng no tiene intención de revertir el plan de recorte de impuestos impulsado por la deuda que describió el viernes pasado. De hecho, dijo el domingo que «hay más por venir» en términos de reducción de la carga fiscal.
Chloe Smith, secretaria de Estado de Trabajo y Pensiones, reiteró el lunes que la canciller no cambiaría de rumbo. “El gobierno está absolutamente enfocado en entregar el paquete de crecimiento de la manera que nos propusimos”, dijo.
En un intento por tranquilizar a los mercados de que Kwarteng no tiene la intención de aumentar el gasto antes de las elecciones generales, aumentando aún más la deuda, el Departamento del Tesoro dijo el domingo que se apegaría a los planes de gasto actuales hasta 2025.
«Es más importante que nunca que los departamentos trabajen de manera eficiente para administrar dentro de los presupuestos existentes y se centren en impulsar el crecimiento y brindar servicios públicos de calidad», dijo.
Gerard Lyons, quien asesoró al nuevo gobierno de Truss sobre política económica, dijo el lunes que Kwarteng debería mantener el rumbo y que el BoE debería subir las tasas de interés para alejarse del «dinero barato».