Respuesta a negociación colectiva de China

Buen día La encuesta de PMI de EE. UU. En los Estados Unidos se mudó a la expansión el mes pasado y terminó 26 meses consecutivos de contracción. Se perdieron nuevos pedidos, incluidos los pedidos de exportación, y el inventario había disminuido. Esto es urgentemente noticias positivas para el negocio de procesamiento de combate. Donald Trump cree que los aranceles apoyarán a la industria a largo plazo. Pero, ¿qué pasa con el corto plazo? Envíenos un correo electrónico a: robert.armstrong@ft.com y ayden.reiter@ft.com.

Volea arancelaria de China

A diferencia de Canadá y México, quienes lograron demoras en los aranceles estadounidenses al abrir negociaciones con Donald Trump, China decidió vengarse. Ayer, Beijing ganó aranceles del 10-15 por ciento en los Estados Unidos, el gas licuado, el carbón, el petróleo crudo y los dispositivos agrícolas. China también abrió una investigación realizada por Google, utilizó controles de exportación para metales raros y agregó dos compañías estadounidenses a la seguridad nacional. La mayoría de los analistas han interrumpido los efectos de estas tarifas. Pero ese es el punto: solo debe causar un poco de dolor y demostrar la resistencia de China sin aumentar las tensiones.

Los aranceles se refieren a menos del 10 por ciento de las importaciones estadounidenses después de China, un gran contraste con las misericordias aranceles de Trump. Y al centrarse en la energía, los gerentes de China cuentan en grandes y flexibles mercados de energía para aliviar el dolor para los consumidores de EE. UU. Y chinos. Sin embargo, la reacción de China no es sin dientes; Los aranceles se encontrarán con dolor a corto plazo en la economía de los Estados Unidos. China es el portero, productor y consumidor más grande del mundo y recientemente reforzó su consumo del carbón de los Estados Unidos:

En 2024, el 11 por ciento de las exportaciones de carbón estadounidenses fueron a China, pero eso fue menos del 1 por ciento de su consumo total de carbón. Ya se espera que China reduzca su consumo de carbón y haga el cambio para China trivial. Sin embargo, tomará tiempo para que el Ministro de Coal de los Estados Unidos busque nuevos compradores, lo que puede causar una cierta presión política en los países productores de carbón.

Se puede hacer un punto similar para el petróleo crudo y GNL. China se ha convertido en un importador de gas y petróleo estadounidense más grande en los últimos años:

Incluso en ambos casos, las exportaciones estadounidenses son solo una pequeña parte del consumo chino. Y para el petróleo crudo, se espera que China supere el requisito superior en 2027. El dolor se sentirá en los Estados Unidos, ya que la adaptación de las cadenas de suministro llevará tiempo.

Las otras medidas son más reservadas. Google hace muy pocos negocios en China, y una de las dos compañías que se han agregado a la lista de seguridad ya se ha examinado. Beijing también usó varios metales el año pasado. Los importadores estadounidenses ya han comenzado a adaptarse.

En el contexto de los desafíos más amplios de China, todo esto tiene sentido. Su economía está luchando. Sus líderes quieren evitar los aranceles. Estas respuestas dificultan a Beijing para su audiencia doméstica y le dan una cierta influencia en posibles negociaciones, mientras que no son exageradas. Por Tanischlei Huang en el Instituto Peterson:

Simplemente no creo que sea el interés de China hacer tanto. La demanda externa es muy importante para el crecimiento de China en este momento, ya que la demanda de una demanda interna débil es. En 2024. . Las exportaciones de netto contribuyeron al 30 por ciento al crecimiento del PIB; Pero fueron una carga en el año anterior. Los grandes aranceles estadounidenses definitivamente afectarán la economía de la China, especialmente el desempleo, los salarios y la demanda interna. En vista de todos estos desafíos en el hogar, en realidad no le interesa vengar, al menos no mutuamente.

Los comentarios del equipo de negocios de Trump indican que Estados Unidos no está interesado en negociar con China. Peter Navarro Peter Navarro de Trump afirmó que el presidente hablaría con el líder chino Xi Jinping el martes, pero eso no sucedió. Cuando habla, el área conjunta puede ser difícil de encontrar.

(Repetir)

QT y Liquidez -Redux

Recientemente discutimos cómo la liquidez del sistema financiero de los Estados Unidos se puede medir mejor para adivinar cuándo la Reserva Federal podría terminar su programa temporal cuantitativo. Como oficial de liquidez, utilizamos la suma de las reservas bancarias en el banco central y el monto restante en el programa de repo inverso de la Fed. Juntos representan cuánto dinero están disponibles los bancos estadounidenses y los fondos del mercado monetario.

Sin embargo, es un proxy aproximado. Afortunadamente, la Fed lanzó recientemente una guía para otros cuatro tipos de liquidez. Resumir:

El diferencial entre la tasa de interés para el crédito de reserva (IBORF) y el conjunto de fondos federales efectivos (EFR): IBORB es uno de los dos precios establecidos en las reuniones de FOMC (la otra es la tasa de interés ofrecida para la operación de recompra opuesta). Juntos, los dos ayudan con el control del EFR, la tasa de interés determinada por el mercado para el endeudamiento del interbancario y, por lo tanto, todas las tasas de crédito en la economía. Si las condiciones financieras son escasas y los bancos requieren liquidez, el EFR flotante puede superar el IBORF y hacerlo antes y durante la crisis de repositorio inversa en 2019:

Dar las tasas de interés sobre el interés de alojamiento: El EFR es la mediana ponderada por el volumen de los precios calculados durante la noche en el mercado de financiamiento. Sin embargo, si la demanda de reservas es alta durante o frente a una crisis de liquidez, no todas las tarifas están por encima del IORB; a menudo solo hay una dispersión mayor, con más valores atípicos sobre el IBOR. Los empleados de la Fed tienen una manera de ver el promedio de volumen diario ponderado y no la mediana para medir la dispersión. Para las personas del mercado laico como nosotros sin acceso a la serie, los autores del documento proponen mirar el 1º, 25, 50, 75º y 99º percentil de tarifas en el comercio diario de fondos y usar una ecuación para un coeficiente diario para exponer. Aquí está el gráfico:

Esta medida también se movió en 2019 y 2020, pero ahora se ve estable.

El acuerdo de entrega se extiende a IORB: La tasa de financiamiento nocturno asegurada (SOFR) o la tasa de interés, a la que los bancos asignaron mutuamente a su ministerio de finanzas y la seguridad general triple. En teoría, SoFR y TGCR solo deben estar un poco por encima del IORB y solo saltar si no hay suficiente liquidez, como en 2019:

En septiembre y diciembre del año pasado, la tasa de AFR alcanzó el IBORF, lo que indica que la liquidez puede estar en el lado estrecho:

Sin embargo, otros factores, incluidos los cambios en la maduración promedio ponderada de los bonos del gobierno, podrían haber tenido un impacto.

Volatilidad del mercado monetario. Los mercados monetarios deberían ser más volátiles si no hay suficiente liquidez. La desviación estándar de 15 días del EFR proporciona una medida decente de la volatilidad del mercado monetario y aún mejor. La volatilidad aumentó en el período previo a la crisis de repo 2019:

Después de todas estas medidas, todavía parecemos tener suficientes reservas, y QT seguramente continuará. Pero todos son imperfectos, y los valores medidos de la SOFR y las curvas de demanda solo saltan de antemano en el momento de la lucha del mercado. Cuando se trata de QT, todos todavía tropezamos en la oscuridad.

(Ecuestre))

Una buena lectura

Bajo presión.

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