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Roula Khalaf, editora del FT, recoge sus historias favoritas en este boletín semanal.
Los mercados emergentes prometen mucho pero tienden a decepcionar. El año pasado, los rendimientos netos fueron del 12,4 por ciento, la mitad que los del mercado en general, según lo medido por el índice MSCI All Country World. Mirando hacia atrás una década, los rendimientos anualizados del 2,7 por ciento son un tercio del MSCI ACWI.
Los años malos tienden a ser particularmente malos en los países en desarrollo; Los años buenos –como la última década– no tan buenos. Estos mercados son inherentemente más volátiles y, por lo tanto, están a merced de la política global y los flujos de capital.
Por lo tanto, la fortaleza del dólar estadounidense significa que los inversores estadounidenses y europeos no tienen que mirar tan lejos en busca de rendimiento. Las entradas están disminuyendo y los bienes y servicios importados cuestan más. El FMI ha calculado que una apreciación del dólar del 10 por ciento reducirá la producción económica en los mercados emergentes en un 1,9 por ciento después de un año y seguirá siendo una carga durante varios años.
Otra perturbación es el desmantelamiento de la globalización, que está rompiendo las cadenas de suministro en Asia y América Latina y restringiendo el comercio. El sentimiento en Washington, incluidas las prohibiciones de ciertas exportaciones de tecnología a China y los recientes aranceles del país sobre los vehículos eléctricos, sugiere que poco está cambiando en este frente.
El comercio cayó un 3 por ciento a 31 billones de dólares el año pasado, y un 5 por ciento en bienes, según la ONU. China está siendo desplazada como mayor exportador de bienes en varios lugares: por México en Estados Unidos y por Estados Unidos en Alemania.
Los detalles específicos de cada país pueden estropear las cosas, especialmente si el país en cuestión es China, que representa alrededor de una cuarta parte del índice MSCI EM. La épica historia de crecimiento de China, siempre basada en gran medida en la inversión y el sector inmobiliario, terminó en 2021 cuando el mercado inmobiliario pisó el freno.
Los inversores, ya asustados por las muy visibles intervenciones de Beijing en el sector tecnológico, huyeron. El índice MSCI China está aproximadamente a la mitad de su máximo de 2021.
Pero China lanzó el mes pasado un (escaso) paquete de rescate para el mercado inmobiliario. Los recortes de los tipos de interés son inminentes en EE.UU. y Europa. Los rendimientos en los mercados emergentes están aumentando nuevamente y se espera que aumenten un 18 por ciento este año y un 15 por ciento el próximo.
Los panglosianos pueden ignorar cambios aún más fundamentales, como la reestructuración de las cadenas de suministro. La relocalización no afecta sólo a las fábricas en Estados Unidos. De esto también se benefician países asiáticos como Vietnam, Malasia e India, con sus sistemas de incentivos relacionados con la producción. Para la propia China, la desventaja de la austeridad es el aumento de la autosuficiencia.
Lo que es más positivo es que la IA también se está extendiendo a los fabricantes de chips. TSMC, la más grande del mundo, tiene su sede en Taiwán. Si se suman las empresas surcoreanas Samsung y SK Hynix, el trío representa el 14 por ciento del índice MSCI EM. Las acciones de Tencent, la segunda empresa más grande después de TSMC, también están al alza. El gigante chino de las redes sociales dio a conocer su principal modelo lingüístico en septiembre pasado.
Muchas elecciones, incluida la más importante de la India, ya han finalizado. Esto elimina algunas incertidumbres, aunque la decisión de votación de los estadounidenses también tendrá un impacto importante en estos países.
Por supuesto, los mercados emergentes, por definición, siempre han tenido que ver con el potencial. Y cuando los mercados funcionan -como lo hizo India el año pasado- los inversores tienden a quejarse de las altas valoraciones. Aún así, hay suficientes esperanzas para que valga la pena volver a mirarlo para aquellos con un buen apetito por el riesgo.