La autora diplomática Mercy Kuo habla periódicamente con expertos en la materia, profesionales de políticas y pensadores estratégicos de todo el mundo para conocer sus diversos conocimientos sobre la política de Estados Unidos en Asia. Esta conversación con George Magnus – Investigador asociado en el China Center de la Universidad de Oxford y en la Escuela de Estudios Orientales y Africanos de Londres; ex economista jefe y asesor económico principal del banco de inversiones UBS; y autor de «Banderas rojas: por qué la China de Xi está en peligro».« (Prensa de la Universidad de Yale 2018) – es el 381 en «La serie Trans-Pacific View Insight».
Identificar los fundamentos del malestar económico de China.
El malestar en la economía de China no es única o específicamente un caso de «COVID prolongado» económico como algunos sospechan, sino que es el resultado de un modelo de desarrollo económico que hace tiempo que requiere un reinicio. El problema es que los cambios políticos e institucionales que China necesita hacer son incompatibles con la filosofía y la estrategia del PCC.
Mucho se ha dicho sobre la pobre demografía de China y no hay duda de que el rápido envejecimiento es un desafío importante y una carga adicional para la economía china. El principal problema, sin embargo, es que el modelo de crecimiento mercantilista, intensivo en inversión y alto ahorro de China ha llegado a presentar una serie de problemas sistémicos y espinosos que canalizan las tendencias naturales del gobierno hacia conductas controladoras y represivas y políticas anticrecimiento.
Los gobiernos locales y las empresas estatales de China están muy endeudados y muchos están luchando para pagar sus deudas. Por supuesto, esto también se aplica al sector inmobiliario, como lo demuestra la tensión financiera en empresas privadas líderes como Evergrande y Country Garden. Al igual que Japón, los sectores de tasa de interés real y construcción de China enfrentan años de contracción debido a la sobreconstrucción pasada, la deuda y un marco demográfico deficiente para la elaboración de presupuestos. Además, el crecimiento de la productividad se ha estancado. La estructura del mercado laboral está cambiando a medida que los empleos mal pagados y poco calificados en el sector informal y la economía informal han desplazado a los empleos mejor pagados y calificados en la manufactura y la construcción.
El superávit comercial de China se está disparando debido a la débil demanda de importaciones, pero eso difícilmente lo hace popular entre el resto del mundo, y el entorno externo para China es tan malo como nadie pueda recordar. Además, la estructura de gobernanza bajo Xi Jinping ha socavado la confianza y la asunción de riesgos de empresas y empresarios privados.
Básicamente, el crecimiento en China se redujo a la mitad entre las décadas de 2000 y 2010 y volverá a reducirse a la mitad en la década de 2020, hasta alrededor del 2-3 por ciento anual. El gobierno podría hacer de ese crecimiento una buena o mala experiencia, dependiendo de su voluntad de adoptar reformas de mercado, sociales y tributarias y de cómo las implemente.
Analice los esfuerzos políticos de Beijing para revitalizar la economía de China.
Hasta ahora, China se ha mostrado reacia a implementar el tipo de medidas que a menudo ha aplicado en el pasado, que exprimen el acelerador del crecimiento del crédito y sancionan el endeudamiento a gran escala en bienes raíces e infraestructura. Hoy, sin embargo, no hay mucha demanda de crédito, particularmente en el sector privado, y el gobierno está, con razón, preocupado por el apalancamiento excesivo.
Sin embargo, la flexibilización de las políticas hasta la fecha ha incluido flexibilización de las normas hipotecarias y de propiedad de viviendas, medidas para aliviar las presiones financieras y regulatorias sobre las empresas, aprobación acelerada de préstamos para los gobiernos locales y políticas de tasas de interés y liquidez más flexibles. Zhejiang y Jiangsu se encuentran entre las provincias que han relajado o abolido las regulaciones de registro municipal para promover la integración de los trabajadores inmigrantes. El gobierno también ha lanzado una campaña para alentar a la gente a creer que el gobierno es más pro privado y pro consumidor.
Las próximas semanas y meses, incluida la tan esperada tercera sesión plenaria del XX Comité Central del PCC, pueden presentar oportunidades para que el gobierno dé algo de vida a esta retórica, pero pocos analistas están conteniendo la respiración.
Compare y contraste la situación económica actual de China con el estancamiento de Japón en la década de 1990.
El estancamiento de Japón en la década de 1990 se produjo a raíz del estallido de una burbuja inmobiliaria y patrimonial, que reveló cuán excesivos se habían vuelto los pasivos de los balances, especialmente en las empresas. Las políticas monetarias y fiscales no han podido resolver los problemas económicos, que han sido difíciles de abordar en parte debido al apetito de reforma de los políticos y al debilitamiento de los estrechos vínculos entre el gobernante Partido Liberal Democrático, el Estado, los bancos y las empresas.
Al igual que Japón, China tiene un modelo de desarrollo económico mercantilista caracterizado por elevados ahorros e inversiones y un consumo reprimido. En los últimos años también se han observado un exceso de inversión, una mala asignación de capital, ineficiencia y una tendencia a la deflación. Al igual que Japón, ha llegado a un punto de inflexión con un sector inmobiliario mucho más grande, en un momento en que los indicadores de envejecimiento de los compradores por primera vez y de formación de hogares están comenzando a deteriorarse.
La plantilla japonesa es similar, pero no exacta. Los balances del sector privado en China al menos no están tan ajustados todavía. Hasta ahora, el ajuste del mercado inmobiliario chino se ha producido principalmente a través de una fuerte caída del volumen de transacciones y no a través de los precios, como ocurrió en Japón. Los grandes bancos de China no pueden quebrar y el país puede afrontar la emergencia financiera de manera diferente debido a los controles más estrictos, el papel del Estado en el sector financiero y las estrictas restricciones a la salida de capitales.
Sin embargo, esto significa que las manifestaciones de la japonificación serán diferentes, pero no que China pueda evitar los mismos resultados económicos y, en última instancia, la necesidad de reformas.
Explique el resurgimiento de Japón como destino de inversión alternativo en medio de la erosión de la confianza de los inversores en China.
En términos de inversión de cartera, el Nikkei 225 ha subido aproximadamente un 20 por ciento en lo que va del año, mientras que el Shanghai Composite se mantiene estable, aunque volátil. Es discutible si el mercado de valores de China nos dice mucho sobre la economía, pero el empeoramiento de los problemas en el sector inmobiliario y el debilitamiento del yuan no han ayudado a la confianza. Sin embargo, el yen ha caído un 10 por ciento frente al dólar estadounidense este año, y eso no ha perturbado el mercado de Tokio. Creo que los inversores simplemente están viendo un mejor valor y, lo más importante, transparencia y una mejor gobernanza en Japón a medida que China se ha vuelto cada vez más política y opaca.
Evalúe el impacto de las tensiones geopolíticas entre China y Estados Unidos en la lenta recuperación económica de China.
China es una economía de 19 billones de dólares en este momento, y la geopolítica de la relación entre Estados Unidos y China necesitaría desencadenar algunas conmociones muy grandes para descarrilarla. Es posible que, por ejemplo, los controles a las exportaciones, las restricciones al suministro de semiconductores avanzados y otros conocimientos tecnológicos, así como los primeros cambios en la cadena de suministro y la recalibración de la inversión extranjera directa, tengan algún impacto, pero es probable que estos ser temporal y todavía marginal.
Yo diría que prácticamente todos los problemas económicos de China se generan en China. Sin embargo, las tensiones geopolíticas podrían ayudar a reprimir a China y fortalecer a los EE. UU. debido a la importante legislación del último año, como la Ley Antiespionaje y la Ley de Reducción de la Inflación de China, así como la Ley CHIPS y de Ciencia de China.
