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Roula Khalaf, editora del FT, recoge sus historias favoritas en este boletín semanal.
Después de una dramática liquidación, los mercados financieros globales han vuelto a una relativa calma, al menos por el momento. Detrás del nerviosismo están los inversores que se preguntan si la economía estadounidense logrará el tan esperado «aterrizaje suave» (en el que la inflación vuelva a los niveles objetivo sin ninguna desaceleración significativa). Esta suposición ayudó a impulsar el S&P 500 a un máximo histórico a mediados de julio. Los débiles datos del mercado laboral y la decisión de la Reserva Federal de mantener las tasas de interés en su nivel máximo la semana pasada generaron dudas.
Si se da un paso atrás, Estados Unidos no está en recesión, ni tampoco es necesariamente inminente. Los temores iniciales de que el colapso del mercado financiero podría desacelerar la economía real a través de una espiral descendente de ventas que se refuerza a sí misma se han disipado cuando los operadores han comenzado a comprar nuevamente. Los datos del mercado laboral estadounidense de julio, más débiles de lo esperado, publicados el viernes, tampoco son motivo inmediato de preocupación. La tasa de desempleo ha aumentado 0,6 puntos porcentuales desde enero, pero parte de la recuperación se debe a que más personas ingresan al mercado laboral.
Aún así, la economía estadounidense está funcionando más fríamente que los mercados, y la Reserva Federal tal vez lo haya apreciado. De hecho, las débiles cifras de empleo deberían llamar la atención sobre la desaceleración más amplia en Estados Unidos. Tomemos como ejemplo a los consumidores estadounidenses. Estimaciones recientes sugieren que el exceso de ahorro generado por la pandemia, que ayudó a respaldar el gasto, se ha agotado. El gasto anual está creciendo ahora más rápido que los ingresos, lo cual no es sostenible. La tasa de morosidad de las tarjetas de crédito ya superó los niveles anteriores a 2020. Y aunque los hogares están gastando mucho dinero, la mayor parte parece destinarse a cosas no discrecionales como alquileres elevados, servicios públicos y atención médica.
Además, una serie de indicadores futuros apuntan a un debilitamiento del impulso económico. Un índice de nuevos pedidos manufactureros ha estado disminuyendo desde abril. Las solicitudes iniciales semanales de desempleo, un indicador oportuno de la tensión del mercado laboral, han tenido una tendencia al alza y alcanzaron su nivel más alto en casi un año la semana pasada. Las pequeñas empresas, que tienden a ser las primeras en sentir el impacto de las altas tasas de interés, también han recortado drásticamente sus planes de contratación. Emplean a casi el 50 por ciento de la fuerza laboral estadounidense.
Los shocks del mercado de las últimas semanas están recordando a los inversores y a las autoridades que necesitan examinar más de cerca una gama más amplia de datos económicos. Las narrativas económicas optimistas pueden resultar cegadoras. La incertidumbre política (incluida una reñida carrera presidencial) y los problemas de datos tampoco han ayudado al proceso de pronóstico. Por ejemplo, el crecimiento del empleo se está debilitando según la encuesta de hogares, pero está aumentando constantemente según el indicador de empleo no agrícola.
La Reserva Federal y los inversores han estado esperando todo el año señales de que las tasas de interés más altas están ejerciendo presión sobre la economía. Las señales son cada vez más claras. El problema es que la economía no declina linealmente. Los despidos, las quiebras y las ejecuciones hipotecarias aumentan lentamente y luego se disparan. El impacto de las tasas de interés más altas se retrasará, pero cuando surjan, las dificultades pueden crecer rápidamente.
Se esperan más datos sobre el empleo, la inflación y la actividad económica en Estados Unidos antes de la próxima reunión de la Reserva Federal en septiembre. Esto podría desencadenar nuevos ajustes de precios hacia arriba o hacia abajo. En cualquier caso, la Reserva Federal debería evitar cualquier intervención de emergencia que pueda provocar más pánico. Sin embargo, parece necesario un recorte de tipos en su próxima reunión, de lo contrario el banco central corre el riesgo de restringir demasiado la demanda. Un recorte de 50 puntos básicos también debería seguir siendo una opción.
Es tranquilizador que la Reserva Federal ahora pueda centrarse más en el otro lado de su doble mandato: apoyar el empleo. Las presiones sobre los precios están disminuyendo y la inflación anual PCE cayó a medio punto porcentual por debajo del objetivo del dos por ciento en junio. Aunque el crecimiento económico no está cayendo bruscamente, las señales de desaceleración son claras. El aterrizaje suave todavía está a la vista, pero la pista es más corta de lo que muchos pensaban.
