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Los mercados incluso le dan a Donald Trump un pase, incluso un pulgar hacia arriba. Sus amenazas arancelas a amigos y vecinos estratégicos esta semana no han estado las acciones y la secuencia en dólares, pero los inversores en gran medida mantuvieron el nervio. Quizás estés esperando que su acción encuentre sus palabras. Una gran parte de la alarma se había disuelto antes de que Trump acordara retrasos con México y Canadá.
Esta no es la única escena de incertidumbre radical que los inversores quieren ignorar. Al mismo tiempo (fue una semana larga), una camarilla de Elon -Muschuskolythen ha arraigado las armas del gobierno para reducir los costos e incluso obtener acceso a la gestión central del departamento financiero. El ministro de finanzas, Scott Bessent, ha tratado de asegurar al público que esto «no es una banda itinerante», y un juez ha restringido el acceso al sistema para los empleados de Musk. Pero si bien los halcones fiscales pueden animar la posibilidad de recortes presupuestarios severos, los demócratas están indignados en el Congreso por la obvia falta de controles, equilibrios y normas. Aquí, también, el mensaje de los mercados es: Continuar. Somos geniales con eso.
El presidente puede ser bueno para la estabilidad del mercado a corto plazo. Pero eso no significa que no tenga costos. En los bonos del gobierno, Estados Unidos tiene una señal brillante de privilegios exorbitantes. El hogar de la moneda de reserva dominante del planeta ofrece el área de Wolde para los estándares que otras grandes economías no disfrutan. Esto no se evaporará de la noche a la mañana. Sin embargo, el cambio en la demanda de bonos gubernamentales desde la reelección de Trump en noviembre muestra algunas grietas en la armadura. Este mercado ha estado haciendo un rompecabezas durante varios meses. La Reserva Federal ha reducido significativamente las tasas de interés desde septiembre, pero los precios de los bonos han continuado. Como resultado, los costos de crédito para el tío Sam y todos los demás se han mantenido aumentados. Es bastante extraño.
Sí, la inflación sigue siendo más nítida y sí, la economía de los Estados Unidos todavía está en buenas condiciones y abolladuras para los bonos. Con respecto a las preocupaciones de sostenibilidad fiscal, un papel también podría jugar. Otra explicación prescrita el mes pasado por Rashad Ahmed, economista en la oficina estadounidense de la moneda de la moneda, y Alessandro Rebucci, profesor de la Universidad de John’s Hopkins, es posiblemente más preocupante.
En un informe publicado a mediados de enero, los investigadores recibieron para exigir los bonos de reserva oficiales entre los gerentes de reserva oficiales para exigir los mercados de bonos que se encargan de los grupos de riqueza nacional en todo el mundo. Desde entonces, los datos semanales de la Fed de Nueva York, que cubre aproximadamente dos tercios de estas acciones, han regresado. May, escribió, «refleja la disminución de la demanda oficial extranjera de los activos seguros de Daddelemusking, posiblemente de preocupaciones geopolíticas, incluido el miedo a las sanciones y la congelación de los activos».
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Por supuesto, fue el predecesor de Trump, Joe Biden, quien utilizó herramientas para tales herramientas en los últimos años que Estados Unidos puede usar su estado de moneda de reserva como arma. Por lo general, esto no es un problema. Si no desea que sus activos se congelen, no comienza la guerra de agresión. No es tan difícil de evitar. Ahora, sin embargo, es difícil predecir cómo un presidente mucho mercurial y controvertido podría ejercer este poder.
Los cínicos han advertido durante décadas de que Estados Unidos podría perder el apoyo de los gerentes de reserva, y han estado en gran medida equivocados durante décadas. ¿A dónde pueden ir estos fondos? A pesar de la imprevisibilidad y el desafío de Trump en las instituciones estadounidenses, Ajay Rajadhyaksha dice que en Barclays, ve la posibilidad de que Estados Unidos no pierda su estado de moneda de reserva, en parte debido a esto debido a esto en alternativas decentes. Solo la interferencia directa en un «divisor» de la infraestructura financiera, que se hace cargo de los pagos de bonos, lo convencería. Team Muschus, nota.
Pero dos puntos del análisis de Ahmed y Rebucci provienen. Uno de ellos es que algunos de estos gerentes de reserva no están buscando un mercado de bonos alternativo. Muchos optan por el oro, especialmente en el comercio minorista fuera de los Estados Unidos. La otra es que no necesitamos un escenario de pesadilla (y extremadamente improbable) de los gerentes de reserva global que arrojan sus lazos gubernamentales para dificultar la vida de los Estados Unidos. En cambio, solo es necesaria una ligera reducción en el dólar de las reservas globales para alcanzar los precios y continuar haciendo que los costos de los costos del préstamo sean inusualmente altos, dijeron los investigadores. Esto se aplica en particular si la política de negociación colectiva potencialmente autorizada tiene a otros compradores de la admisión.
No somos casi un problema de credibilidad grave para las instituciones estadounidenses. Pero poner fin a la edad en que los inversores de todo tipo podrían confiar en la palabra del presidente de los Estados Unidos y su ministro de finanzas no es libre. El nuevo presidente ha regresado a la Oficina Oval por menos de un mes, y destruye las normas que siempre dicen a los inversores de bonos a largo plazo. Ya parecen nerviosos. En los próximos meses, un experimento animado para alto riesgo proporcionará cuán lejos puede presionarlo.
katie.martin@ft.com
