YINAN, CHINA – 26 DE DICIEMBRE de 2024: Un trabajador cuenta billetes de RMB durante una reunión para distribuir dividendos anuales a los miembros de una cooperativa agrícola en el condado de Yinan, provincia de Shandong, en el este de China, el jueves 26 de diciembre de 2024.
Wang Yanbing | Publicaciones futuras | Imágenes falsas
Se espera ampliamente que el yuan chino se debilite frente al dólar estadounidense en alza. Una pregunta más espinosa que enfrentan los observadores del mercado es: ¿hasta qué punto y con qué rapidez podría caer la moneda?
Hay mucho en juego. El impacto de una pronunciada debilidad del yuan no sólo podría repercutir en todo el mundo, debilitando la competitividad exportadora de los países que compiten con China en la venta de bienes y servicios al mundo, sino que también amenazaría los esfuerzos de las autoridades chinas por impulsar el crecimiento para estimular la economía. en el segundo país más grande del mundo.
El yuan extraterritorial de China ha perdido más del 3% desde la victoria de Donald Trump en las elecciones presidenciales a principios de noviembre, debido a que las perspectivas de la política monetaria en Estados Unidos y China divergieron. El yuan interno, estrechamente controlado, también ha caído a un mínimo de casi 16 meses.
Muchos inversores ven las perspectivas de China como sombrías. El país está luchando contra una crisis inmobiliaria y un gasto de consumo moderado. Mientras los participantes del mercado se preocupan por la deflación y los bancos luchan por estimular la demanda de préstamos, se ha producido una avalancha de dinero hacia los bonos gubernamentales, lo que ha llevado los rendimientos a mínimos históricos.
En cambio, las autoridades de la Reserva Federal esperan ahora menos recortes de tipos de interés que antes. Los aranceles más altos propuestos por el nuevo presidente de Estados Unidos, Donald Trump, si se implementan, podrían impulsar la inflación y desacelerar aún más el ciclo de flexibilización de la Reserva Federal, manteniendo altas las tasas de interés y, por lo tanto, los rendimientos de los bonos por más tiempo.
El rendimiento sobre el Bonos del Tesoro estadounidense a 10 años ha aumentado constantemente desde junio, alcanzando el 4,7% este mes, un nivel visto por última vez en abril. El índice del dólar estadounidenseque mide el dólar frente a otras seis monedas, ha subido a un máximo de casi 26 meses.
Los mercados han reducido las expectativas sobre cuántos recortes de tasas de interés hará la Reserva Federal este año, esperando solo un recorte de un cuarto por ciento en 2025, según la herramienta CME FedWatch del viernes.
A medida que se amplió la brecha de rendimiento entre la deuda estadounidense y su contraparte china, los inversores apreciaron el dólar y arrastraron al yuan a la baja.
“Rechazo ordenado”
Las fluctuaciones del mercado están poniendo a prueba la determinación de las autoridades. Si bien un yuan más débil debería ayudar a aumentar el atractivo de las exportaciones chinas, las autoridades también quieren evitar una fuerte caída de la moneda que podría conducir a una volatilidad excesiva.
En un intento por aumentar los rendimientos de los bonos, el Banco Popular de China suspendió sus compras de bonos gubernamentales la semana pasada, citando una demanda excesiva del mercado, al tiempo que aumentó la emisión de billetes en Hong Kong para frenar la caída del yuan.
Recientemente, el banco central ha emitido advertencias más frecuentes contra la especulación contra la moneda, señalando que la tendencia alcista de los bonos gubernamentales podría amenazar la estabilidad financiera.
«Evitaremos resueltamente el riesgo de que el tipo de cambio se sobrepase y garantizaremos que el tipo de cambio del yuan en general se mantenga estable en un nivel apropiado y equilibrado», dijo la semana pasada el gobernador del Banco Popular de China, Pan Gongsheng.
Esto reflejó el sentimiento en una conferencia de prensa separada el martes pasado, donde altos funcionarios reiteraron la postura de política monetaria moderadamente acomodaticia al tiempo que enfatizaron la importancia de la estabilidad cambiaria.
«Dicha comunicación implicaba que el Banco Popular de China podría priorizar la estabilidad cambiaria sobre la flexibilización de la política monetaria en el corto plazo», dijeron economistas de Goldman Sachs en una nota la semana pasada.
El banco central dejó sin cambios las tasas de interés clave el lunes mientras busca mantener estable la moneda.
Aún así, el yuan extranjero podría debilitarse a 8,5 por dólar estadounidense para fin de año, dijo David Roche, estratega de Quantum Strategy, teniendo en cuenta un escenario en el que Trump imponga aranceles prometidos del 50 al 60 por ciento sobre los productos chinos.
La moneda se cotizó por última vez a 7,3357 frente al dólar el lunes.
«Las autoridades chinas intentarán lograr una caída ordenada del yuan», dijo Roche, al tiempo que advirtió que las medidas de estímulo de Beijing «no fueron suficientes» para hacer más que estabilizar la economía, ya que no lograron abordar cuestiones clave como la lenta demanda y abordar Ahorro excesivo de los hogares.
Priorizar el yuan
Pan Gongsheng, gobernador del Banco Popular de China (PBOC), durante el Foro Financiero Asiático en Hong Kong, China, el lunes 13 de enero de 2025.
Lam Yik | Bloomberg | Imágenes falsas
Dada la prioridad política temporal de la estabilidad del tipo de cambio, es probable que el banco central se abstenga de recortar drásticamente la tasa de interés en el corto plazo a pesar de la creciente presión sobre el crecimiento interno, dijo Helen Qiao, economista de China y Asia del Bank of America.
Ella esperaba que el banco central continuara defendiendo la moneda mediante controles de capital más estrictos y políticas de liquidez para las instituciones financieras.
Si bien la agresiva Reserva Federal limita el alcance del Banco Popular de China para recortar las tasas, Beijing todavía cuenta con amplias herramientas políticas para evitar movimientos excesivos de divisas, incluidas intervenciones verbales, ajuste de la liquidez extraterritorial mediante la emisión de letras y «reclutamiento de firmas financieras estatales para compras directas». CNH [offshore yuan]dijo Lynn Song, economista jefe para China de LNG.
Para el mercado interno, el tipo de referencia diario es la principal herramienta de gestión de divisas del Banco Popular de China: el yuan interno sólo puede negociarse dentro de un rango del 2% de este tipo de referencia. Desde el año pasado, el banco central ha mantenido una previsión del tipo de cambio de más de 7,20 por dólar a pesar del aumento del dólar.
El yuan nacional se fijó el lunes en 7,1886 por dólar, pero los mercados lo empujaron al lado más débil de la banda y se cotizó por última vez en 7,3249.
Exportaciones en juego
La actividad económica de China se aceleró más de lo esperado en el último trimestre de 2024, respaldada por sólidas exportaciones, ya que las empresas adelantaron los envíos antes de los aumentos arancelarios. Pero los expertos advirtieron que el impulso del crecimiento podría desacelerarse más adelante este año a medida que entren en juego los aumentos arancelarios de Trump.

«Pekín no quiere ver un colapso de la moneda antes de saber cuál es la situación», dijo Kamil Dimmich, gerente de cartera de North of South Capital, en alusión a la incertidumbre sobre el tamaño y el ritmo de las subidas de aranceles por parte de la administración Trump.
Trump, que asumirá el cargo el lunes, ha prometido aranceles generales del 10% al 20% sobre todos los bienes importados y del 60% o más sobre los envíos desde China, aunque algunos esperaban que los aranceles se implementaran gradualmente.
«Aunque el aumento de aranceles podría ser mayor en la Guerra Comercial 2.0, el alcance para la devaluación del yuan podría ser mucho menor esta vez», dijo Larry Hu, economista jefe para China de Macquarie, dada la preferencia política de Beijing por una moneda «relativamente estable». yuan.»
Predijo que el yuan extraterritorial alcanzaría un máximo de 7,50 por dólar en el tercer trimestre de este año.