Más de una cuarta parte de los mercados emergentes están prácticamente excluidos de los mercados mundiales de bonos, ya que el reciente caos en el sector bancario ha llevado a los inversores a evitar los activos de mayor riesgo.
A pesar de que los efectos de las turbulencias bancarias en las economías desarrolladas se están desvaneciendo, los inversores han adoptado un enfoque «libre de riesgo» para los bonos de alto rendimiento. Esto ha empujado a los mercados emergentes, cuyo estado crediticio ya era inestable, a áreas donde su capacidad para recaudar fondos se ve gravemente obstaculizada.
Según una investigación de Goldman Sachs, alrededor del 27 por ciento de los bonos gubernamentales de mercados emergentes actualmente tienen diferenciales de rendimiento sobre sus bonos del Tesoro de EE. UU. equivalentes por encima de 9 puntos porcentuales, el nivel en el que el acceso al mercado suele estar restringido.
“La inestabilidad financiera tiene dos implicaciones para el alto rendimiento en los mercados emergentes. Lo positivo es que podría ayudar a reducir la inflación y las tasas de interés”, dijo David Hauner, jefe de economía y estrategia de activos cruzados de mercados emergentes de Bank of America. “Pero al mismo tiempo significa que no obtienen acceso al mercado; Nadie va a comprar un bono de alto rendimiento sin saber qué va a pasar con el sistema del mercado financiero”.
Los bonos en dólares egipcios y bolivianos se encuentran entre los que han tenido un desempeño inferior desde que comenzó el pánico bancario, con sus diferenciales subiendo a 11 y 14 puntos porcentuales, respectivamente.
Los inversores dicen que los países que buscan emitir bonos han evitado ingresar al mercado, como Nigeria y Kenia, cuyos diferenciales subieron a 8,95 y 8,4 puntos porcentuales respectivamente en marzo. Incluso los países de alto rendimiento con diferenciales muy por debajo de los 9 puntos porcentuales, como Bahrein, han evitado esto.
Mientras tanto, Costa Rica, calificado B+ por S&P, cerró el martes una emisión de $1.500 millones con un rendimiento del 6,55 por ciento.
Los países con acceso restringido a los mercados de deuda internacionales pueden verse obligados a recurrir al FMI, las ventas de deuda del mercado privado y las devaluaciones de la moneda.
«[Restricted access to debt markets] instará a los países a tomar medidas enérgicas en un momento en que la inflación ya es alta y ya están luchando con un bajo crecimiento», dijo Sara Grut, estratega de deuda soberana de mercados emergentes de Goldman Sachs. «La pregunta clave para estos países es: ¿Qué ayudará recuperar el acceso al mercado? Una podría ser que implementen reformas muy incómodas e impopulares, o que veamos un crecimiento global mucho más fuerte que mejore la confianza del mercado”.
Los gobiernos de los mercados emergentes emitieron bonos gubernamentales por valor de 54.000 millones de dólares estadounidenses en el primer trimestre de este año, un aumento interanual de alrededor del 60 %. Sin embargo, casi el 70 por ciento de estos se completaron en enero antes de que la confianza del mercado se viera sacudida por el colapso de Silicon Valley Bank, la venta forzosa de Credit Suisse y la agitación en los bancos regionales de EE. UU.
Mientras tanto, la inflación persistentemente alta, las altas tasas de interés y el lento crecimiento en países de todo el mundo podrían limitar aún más el acceso de los países en dificultades.
«Incluso si se resuelven los problemas en el sector bancario, volveremos a la perspectiva de inflación», dijo Uday Patnaik, jefe de deuda de mercados emergentes de Legal and General Investment Management. «Para tener un repunte significativo, el mercado necesita creer que la inflación ha tocado techo».