El autor es economista de la Universidad de Oxford y de la London Business School y autor de The Great Economists: How Their Ideas Can Help Us Today.
La semana pasada, la libra cayó tan bajo como $1.14. Solo este año, la libra esterlina ha caído un 15 por ciento frente al dólar estadounidense, cayendo a su nivel más débil desde 1985. El tipo de cambio libra-dólar ha superado los mínimos marcados en marzo de 2020 al inicio de la pandemia.
Sin embargo, en relación con sus socios comerciales, la libra esterlina tocó fondo en octubre de 2016. La debilidad de la libra comenzó con la crisis financiera. Después de una recuperación breve y parcial, cayó a un mínimo histórico de 94 después del referéndum Brexit, un 30 por ciento por debajo de su nivel de enero de 2007.
Por lo tanto, la debilidad de la libra refleja la fortaleza del dólar y las perspectivas económicas inciertas. Lo primero está fuera del control de los políticos británicos, pero lo segundo no. El desempeño de la libra subraya la necesidad de implementar un plan sólido para el crecimiento económico.
En tiempos de incertidumbre, el dólar tiende a fortalecerse ya que es la moneda de reserva mundial. Además, se están comprando activos denominados en dólares como refugio seguro. A principios de 2022 se produjeron conmociones significativas, en particular la invasión de Ucrania por parte de Rusia, que exacerbó la crisis del costo de vida que ya estaba en curso debido a las interrupciones en la cadena de suministro relacionadas con la pandemia.
Las agresivas subidas de tipos de la Reserva Federal de EE. UU. han proporcionado un apoyo adicional al dólar, mientras que la retirada de la relajación cuantitativa contribuye aún más al endurecimiento de la política monetaria.
Sin embargo, la debilidad de la libra esterlina no se debe únicamente a la fortaleza del dólar. La libra aún no se ha recuperado a sus niveles previos a la crisis. Esta fase de lenta recuperación se vio interrumpida por la incertidumbre en torno al Brexit, seguida por el Covid-19.
Nuevos datos muestran que el impacto económico de la pandemia ha sido peor de lo que se pensaba inicialmente. La Oficina de Estadísticas Nacionales revisó a la baja el producto interno bruto de Gran Bretaña para 2020 a una caída del 11 por ciento, la mayor caída en la producción nacional desde 1709 y la peor entre los países del G7.
Lo que ha pesado sobre la libra es el pronóstico de recesión prolongada. El Banco de Inglaterra espera que la economía se contraiga durante 15 meses a partir del último trimestre del año. Eso es más largo que una recesión promedio y comparable a la recesión prolongada que siguió a la crisis de 2008. De manera preocupante, el banco estima que el crecimiento será «muy débil según los estándares históricos», con un crecimiento de la economía del 0,8 por ciento hasta el tercer trimestre de 2025. que antes de la pandemia.
Una consecuencia de una libra débil son las importaciones más caras. El Reino Unido es una economía abierta con una relación comercio/PIB relativamente alta. Como señaló el gobernador del BoE, Andrew Bailey, alrededor del 80 por ciento de la inflación se debe a factores globales. Entonces, una libra débil eleva el costo de las importaciones, lo que ayuda a mantener la inflación más alta que el resto del G7 a medida que se importa más inflación.
El nuevo gobierno ha enfatizado la centralidad del crecimiento económico en su presupuesto y planes regulatorios. Dichos planes necesitarían aumentar la inversión y el crecimiento de la productividad, y los dos están relacionados. La inversión empresarial es de aproximadamente el 10 por ciento del PIB en comparación con el 13 por ciento en Francia, Alemania y los EE. UU., todos los cuales tienen un mayor crecimiento de la productividad.
La inversión en el Reino Unido se mantiene alrededor de un 9 % por debajo de los niveles previos a la pandemia y un 8 % por debajo de los niveles previos al referéndum de la UE a principios de 2016, lo que refleja altos niveles de incertidumbre empresarial. Reducir la incertidumbre a través de una estrategia económica clara contribuiría en gran medida a aumentar la productividad y, por lo tanto, al crecimiento económico.
Si bien la libra esterlina débil refleja la fortaleza del dólar, también es un indicador de cómo ven los mercados las perspectivas del Reino Unido. A medida que el nuevo gobierno se embarca en una agenda a favor del crecimiento, su éxito puede medirse primero por la excelente reacción.