Una mirada más profunda al equipo negociador de Trump

Buen día Ayer se publicó otro sólido informe de ventas minoristas. ¿Alguna vez el consumo agregado notará tasas de interés más altas? Unhedged se lanza el Día de Martin Luther King y volverá a su bandeja de entrada el martes. Luego habrá un nuevo presidente y un nuevo campeón de fútbol universitario, los Ohio State Buckeyes. Envíenos un correo electrónico a robert.armstrong@ft.com y Aiden.reiter@ft.com.

Política arancelaria: los principales actores

A juzgar por el volumen de conversaciones e informes de investigación, los aranceles son la política de Donald Trump que más preocupa a los mercados. Esto tiene sentido: podría tener un impacto directo en las acciones (a través de los precios) y los bonos (a través de las divisas). Y la política arancelaria es teóricamente vulnerable al análisis numérico –o pseudonumérico– que emplea Wall Street.

Sin embargo, debido a que el presidente electo ha dicho tanto sobre los aranceles, y no todo de manera consistente, los inversionistas deben especular sobre cuál será la política. Con la esperanza de aliviar algo de esta incertidumbre, resumimos a continuación las declaraciones públicas hechas por los principales funcionarios empresariales de Trump sobre este tema. Dejaremos que los lectores decidan qué asesores, si los hay, cuentan con la atención del presidente y qué sugerencias se traducen en políticas.

Scott Besent: En entrevistas, artículos de opinión y una audiencia en el Senado ayer, el candidato de Trump para secretario del Tesoro se quejó de que el «libre» comercio había socavado la competitividad de Estados Unidos y creado una economía global desequilibrada. Esto se debe a “decisiones políticas conscientes de gobiernos extranjeros”.

• Bessent no es un purista arancelario al estilo de Robert Lighthizer, ex asesor comercial de Trump en Estados Unidos. Lighthizer cree que se necesitan aranceles altos y permanentes para restaurar la competitividad de Estados Unidos. Bessent lo ve como una herramienta de negociación.

• Bessent es un gradualista arancelario. Ha propuesto imponer gravámenes según un cronograma y en distintos niveles dependiendo de cuán injustas sean las prácticas comerciales de cada país. Los aranceles deberían “articularse claramente en forma de orientación futura para crear espacio para la negociación y dar tiempo a los mercados para adaptarse”.

• Está abierto a imponer aranceles tanto a aliados como a enemigos. Ha nombrado a Alemania, aliada de Estados Unidos, y a su amigo nominal, Vietnam, como posibles objetivos porque no han apoyado el consumo.

• En su audiencia de confirmación, fue particularmente crítico con las prácticas comerciales de Beijing. Sin embargo, no está claro si cree que los aranceles contra China serían una táctica de negociación o parte de una estrategia de contención geoeconómica.

Howard Lutnick: Lutnick, la elección de Trump en materia comercial, está tan a favor de los aranceles como Bessent.

• Al igual que Bessent, Lutnick no es un purista. Dijo que los aranceles son «obviamente una herramienta de negociación» que puede usarse contra enemigos y aliados para persuadirlos a cambiar sus políticas comerciales.

• Tampoco es un universalista arancelario. Habló de aranceles basados ​​en productos individuales. Esto refleja en parte la Ley de Comercio Recíproco, una política promovida por los republicanos durante el primer mandato de Trump que alinearía los aranceles de otros países sobre productos estadounidenses con aranceles recíprocos sobre cada producto. Pero dijo que deberíamos “imponer aranceles a las cosas que fabricamos y no imponer aranceles a las cosas que no fabricamos”, una distinción que el ACR no hace.

• No parece haber comentado si los aranceles se impondrían todos de una vez o gradualmente.

• Está bastante obsesionado con los aranceles a los automóviles.

• Dice que China es “un asunto completamente diferente”, lo que creemos significa que los aranceles aplicados a ese país se utilizarán para forzar un cambio en el comportamiento chino, no para llevarlo a la mesa de negociaciones.

Esteban Miran: Miran, quien fue nombrado presidente del Consejo de Asesores Económicos, sostiene que el papel del dólar como moneda de reserva mundial es la raíz de nuestros desequilibrios económicos globales. Normalmente, un país con un gran déficit comercial vería su moneda debilitarse, lo que haría sus exportaciones más competitivas. Pero dada la demanda global del dólar como reserva, eso no puede suceder. De modo que la base manufacturera estadounidense se está erosionando y la deuda estadounidense se está disparando. Para contrarrestar esto, cree:

• Los aranceles deberían utilizarse para aumentar los ingresos, es decir, la tarifa que otros países deben pagar a cambio de utilizar la moneda estadounidense como reserva.

• El impacto inflacionario de los aranceles se ve compensado en gran medida por la apreciación del dólar, que mantiene estables los precios de las importaciones estadounidenses y reduce el poder adquisitivo de los consumidores no estadounidenses, lo que significa que en realidad pagan los aranceles. Pero el dólar más fuerte, a su vez, hace que las exportaciones estadounidenses sean menos competitivas.

• Para contrarrestar esto, propone medidas multilaterales (un nuevo Acuerdo Plaza) o medidas unilaterales (como “tarifas de usuario” en las compras de bonos del gobierno estadounidense por parte de extranjeros o amenazas de eliminar el paraguas de seguridad estadounidense) para alentar a otros países a vender dólares para moverse. a su vez fortalecer sus propias monedas. Por lo tanto, su propuesta de política es “positiva para el dólar antes de que se vuelva negativo”.

• Como Bessent, es gradualista y no universalista. Los aranceles deberían introducirse gradualmente y los países que cooperen con las demandas de Estados Unidos deberían recibir un respiro. Está expresamente en contra de los aranceles uniformes que se introducen a tipos elevados desde el primer día. Pero a diferencia de Bessent, no valora la preservación del papel de Estados Unidos como moneda de reserva.

Jamieson Greer: Trump eligió a Greer, ex adjunto de Robert Lighthizer, como representante comercial de Estados Unidos. El rastro documental de Greer es mucho más corto que el de los demás en esta lista. Dicho eso:

• En la medida en que Greer sea un seguidor de Lighthizer, podría ser un purista de las costumbres. Pero Lighthizer no está en esta administración y Greer sí, por lo que es posible que se haya comprometido de una manera que Lighthizer no lo haría.

• Está particularmente centrado en China y formó parte del equipo que aprobó la primera ronda de aranceles en 2018. En testimonio ante un comité especial de la Cámara, criticó las prácticas comerciales de Beijing y advirtió sobre su impacto en el sector manufacturero estadounidense. Suponemos que esto significa que es un maximalista arancelario chino y no tiene ningún interés en negociar con los líderes de Beijing.

• Está, o al menos estaba, más abierto al apoyo político a las industrias nacionales, respecto de las cuales los demás en esta lista son mucho más cautelosas o dicen que son menos efectivas que los aranceles.

Pedro Navarro: Trump nombró a Navarro, su representante comercial en su primer mandato, como asesor principal en comercio y manufactura. Navarro escribió la parte comercial del Proyecto 2025, la guía de políticas conservadoras escrita por la Heritage Foundation para la próxima administración.

• Al igual que Bessent y Lutnick, a Navarro le interesan las negociaciones. Apoya el uso de aranceles recíprocos como táctica.

• Sin embargo, también tiene una vena purista. Admite que las barreras arancelarias podrían ser muy altas si otros países no negocian de buena fe, y este «resultado». [would] «Hablamos del hecho de que muchos de los socios comerciales de Estados Unidos están imponiendo aranceles significativamente más altos a miles de productos estadounidenses».

• No está claro si Navarro es gradualista. En el Proyecto 2025, expone un plan para negociar con los países en orden de gravedad de sus delitos, pero no especifica si los aranceles deben imponerse en ese orden o aumentarse todos de una vez y negociarse más tarde.

• Es un maximalista de China. Dice que la administración Trump trabajará para desvincularse de China y que las negociaciones serían «infructuosas» y «peligrosas».

Kevin Hasset. Al igual que Navarro, Kevin Hasset, que pronto será director del Consejo Económico Nacional, es un firme partidario del RTA.

• Ha dejado más claro que Navarro que los aranceles deberían aumentarse de una vez, tanto para los aliados como para los enemigos. Pero contrariamente a lo que nos dijo en septiembre, desde entonces ha sugerido que podría haber un límite general al nivel de los aranceles (“quizás un 10 por ciento”).

• Ha sido muy crítico con Beijing en el pasado, pero no está claro si está abierto a negociaciones con China o con un China maximalista.

A todos les encantan las tarifas. Todo el mundo está interesado en utilizarlos como palanca. La mayoría son muy críticos con China. Todo esto encaja con las declaraciones de Trump. Al mismo tiempo, sin embargo, se oponen en gran medida a que se apliquen aranceles generales a todos los países y a todos los productos al mismo ritmo, algo que a veces Trump parece querer. El mercado parece creer que los asesores, que generalmente favorecen políticas engorrosas, tendrán influencia sobre Trump, que es más bien un tipo mazo. Ya veremos.

una buena lectura

¿Desastre de subsidios?

Podcast sin cobertura de FT

¿No te cansas de Unhedged? Escuche nuestro nuevo podcast dos veces por semana para ver durante 15 minutos las últimas noticias del mercado y titulares financieros. Obtenga más información sobre ediciones anteriores del boletín aquí.