El «frenesí inflacionario» que se ha apoderado de los mercados de deuda este año ha ido demasiado lejos, según algunos inversores y analistas, que dicen que ahora es un buen momento para comprar bonos con descuento.
Un índice de Bloomberg de bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo ha caído más del 18 por ciento este año, en camino a su mayor caída desde que comenzaron los registros en 1973.
La caída en los precios de los bonos ha llevado el rendimiento del Tesoro a 10 años, un punto de referencia para los mercados de bonos de todo el mundo, a casi un 3 por ciento, ya que los inversores apuestan por un rápido ajuste monetario por parte de la Reserva Federal y otros bancos centrales para frenar la creciente lucha contra la inflación.
Pero los administradores de fondos y los bancos de inversión se preguntan cada vez más cuánto pueden aumentar los rendimientos si la rápida inflación, combinada con aumentos de tasas destinados a combatirla, conduce a una desaceleración del crecimiento económico, lo que generalmente aumenta el atractivo de los activos seguros como los bonos del gobierno.
“Vemos el nivel actual de 10 años [US yields] como un lugar convincente [to buy the debt]’, dijeron el miércoles los estrategas de tipos de Bank of America. «Las preocupaciones por la inflación han alcanzado niveles de pánico maníaco», dijo el banco, citando flujos «extremos» en bonos vinculados a la inflación y un aumento en las búsquedas en Internet de «inflación».
“Nuestros pronósticos sugieren que la inflación alcanzará su punto máximo este trimestre y disminuirá de manera constante hasta 2023. Creemos que esto disminuirá el pánico que rodea a la inflación y permitirá que las tasas de interés bajen”, agregó Bank of America.
Los pagos más altos que ahora se realizan por la tenencia de bonos ya están resultando atractivos para algunos administradores de fondos.
«Dios, son lo suficientemente altos como para comprar ahora», dijo Edward Al-Hussainy, estratega senior de tasas de interés de Columbia Threadneedle. “Haremos eso.” Sin embargo, advirtió que las tasas de interés podrían subir aún más.
«No creo que pueda estar seguro de que este es el tope hasta que reciba una señal de la Fed de que se ha excedido o reciba una corrección en los activos de riesgo», dijo Al-Hussainy.
Incluso algunos bajistas acérrimos de Bond están empezando a preguntarse si la liquidación es exagerada. Dickie Hodges, que gestiona un fondo de bonos de 3.900 millones de dólares en Nomura Asset Management, dijo que puso «poca exposición» a los bonos a largo plazo a medida que aumentaban los rendimientos.
«Creo que es demasiado pronto para llamar a picos de rendimiento ahora», dijo Hodges. “Pero los banqueros centrales saben que elevar significativamente las tasas de interés desde este nivel empujará a las economías a la recesión. Y estoy seguro de que la inflación volverá a subir más adelante este año, por lo que los rendimientos a largo plazo empiezan a parecer atractivos”.
No obstante, muchos inversores son reacios a iniciar la caída de los bonos demasiado pronto. Barclays descartó esta semana una recomendación para comprar bonos del Tesoro a 10 años emitidos a principios de este mes después de que los rendimientos continuaran aumentando. El banco dijo que la probabilidad de que la Fed «se endureciera demasiado» y empujara a la economía estadounidense a un «aterrizaje forzoso» había disminuido y, en cambio, era probable que el banco central permitiera que las expectativas de inflación más altas se afianzaran.
Un mayor énfasis en reducir las tenencias de bonos del Tesoro de la Fed, además de elevar las tasas de interés a corto plazo, también podría pesar más sobre los bonos a largo plazo, cuyos rendimientos se han visto reducidos por las compras de activos. La miembro de la Junta de la Fed, Lael Brainard, dijo a principios de este mes que el banco central comenzaría una reducción «rápida» en su balance, posiblemente comenzando en su reunión de mayo.
Esta posibilidad ha hecho que algunos administradores de fondos se muestren reacios a comprar bonos del gobierno, al menos por ahora.
«Si pudiera cerrar los ojos y regresar en seis meses, creo que tendría mucho dinero comprando aquí», dijo James Athey, administrador de fondos de bonos en Abrdn. “Pero el camino potencial para llegar allí es tan incierto que el momento es difícil. Todo lo que se necesita es una gran sorpresa de inflación positiva o algunas palabras sueltas de la Fed y los rendimientos se disparan nuevamente”.