Wall Street está apostando a que el dólar estadounidense seguirá fortaleciéndose después de su reciente y tormentoso repunte e incluso alcanzará la paridad con el euro, poniendo en duda el deseo declarado del presidente electo Donald Trump de tener una moneda más débil.
El dólar ha subido un 6,2 por ciento desde principios de octubre, su mejor trimestre desde que comenzó la campaña de subida de tipos de interés de la Reserva Federal en 2022, cuando los mercados empezaron a esperar que el candidato republicano ganara las elecciones de noviembre e implementara sus planes de aranceles comerciales y recortes de impuestos.
Más de la mitad de los principales bancos encuestados por el Financial Times, incluidos Goldman Sachs, Morgan Stanley y UBS, predicen que el dólar subirá aún más el próximo año. Deutsche Bank espera que alcance la paridad con el euro en 2025, habiendo subido ya a alrededor de 1,05 dólares desde 1,11 dólares a principios de octubre.
Es por eso que muchos administradores de fondos están sopesando las posibilidades de que Trump debilite la moneda estadounidense para ayudar a las industrias nacionales, cualquiera que sea su retórica.
La idea de una moneda más débil bajo Trump es “un pequeño pastel en el cielo”, dijo Sonal Desai, director de inversiones de Franklin Templeton Fixed Income. “Simplemente parece que hay una serie de factores contradictorios.
«La mayoría de las políticas de las que está hablando hasta ahora y que definitivamente parecen ser el foco de atención, en realidad serán positivas para el dólar, no negativas para el dólar», añadió.
Trump ha sostenido durante mucho tiempo que un dólar fuerte ejerce una presión indebida sobre la economía estadounidense, lo que ha llevado a especulaciones sobre si la nueva administración tomará medidas para intentar hacer bajar el dólar.
«Tenemos un gran problema monetario», dijo Trump a Bloomberg Businessweek en julio, citando la fortaleza del dólar frente al yen japonés y el yuan chino.
«Esta es una carga enorme para nuestras empresas que intentan vender tractores y otras cosas a otros lugares fuera de este país», añadió.
La preferencia de Trump por un dólar más débil fue evidente en su primer mandato como presidente, cuando criticó lo que consideró prácticas monetarias injustas por parte de otros países. Su gobierno incluso calificó oficialmente a China de “manipulador de divisas” en medio de una guerra comercial entre los dos países.
Pero se espera ampliamente que su agenda a favor del crecimiento y los recortes de impuestos propuestos -junto con sus planes de imponer altos aranceles a las importaciones de países como México, Canadá y China- impulsen la inflación interna después de que asuma el cargo el próximo mes. Esto podría llevar a que la Reserva Federal mantenga altas las tasas de interés por más tiempo, lo que a su vez podría atraer más capital extranjero hacia los activos en dólares.
«Las políticas de Trump son definitivamente positivas para el dólar», dijo Ajay Rajadhyaksha, jefe de investigación global de Barclays. El banco espera que el dólar suba ligeramente frente al euro hasta 1,04 dólares a finales del próximo año.
Esto plantea un enigma para el nuevo gobierno, dicen analistas e inversores. Los mecanismos de cualquier posible solución (por ejemplo, controlar el déficit presupuestario del gobierno o elaborar el llamado acuerdo Mar-a-Lago en el que Estados Unidos presione a sus socios comerciales para que devalúen el dólar) serían extremadamente exigentes y podrían resultar confusos. El estatus del dólar como moneda de reserva global, dicen.
Al próximo presidente le preocupa “la importancia de la primacía del dólar”. [and] Se entusiasma cuando otros países hablan de monedas distintas al dólar para las transacciones”, dijo Eric Winograd, economista jefe de AllianceBernstein.
“La expresión más clara del nuevo gobierno es [for an investor] tomar una posición larga en dólares y una posición para una apreciación del dólar”.
Los inversores y estrategas también rechazaron en gran medida la idea de un marco de «Acuerdo Plaza», citando el acuerdo de 1985 de la administración Reagan en el que los países forjaron un acuerdo multilateral sobre intervenciones cambiarias que devaluó el dólar en comparación con otras monedas.
Mark Sobel, ex funcionario del Departamento del Tesoro, dijo que los defensores del llamado «acuerdo Mar-a-Lago» pueden tener «ideas significativamente exageradas sobre la influencia de Estados Unidos sobre China», y que la aprobación de Beijing está lejos de estar asegurada.
“El secreto del acuerdo Plaza fue que las tasas de interés estadounidenses ya estaban cayendo”, dijo Brad Setser, miembro del Consejo de Relaciones Exteriores y ex funcionario del Tesoro durante la presidencia de Obama. «El contexto macroeconómico con diferenciales de tipos de interés que favorecen al dólar frente al euro y al yuan no favorece la debilidad del dólar».
Desai, de Franklin Templeton, dijo que si bien Trump podría apoyarse en los países para controlar su tipo de cambio, no podría controlar el dólar.
«No me queda claro si realmente puede andar por ahí gritando que el euro está demasiado débil frente al dólar», dijo Desai. «Eso no es todo; pero lo más importante es que es una moneda diferente que no está controlada por el banco central”.
El repunte del dólar ha mostrado signos de disminuir en las últimas semanas, con el índice del dólar actualmente en 106,8, por debajo de los más de 108 que alcanzó a fines del mes pasado.
Pero si bien los analistas enfatizan que gran parte del impacto de la presidencia de Trump ya ha sido descontado por el mercado, pocos lo ven como una señal de que el repunte ha terminado o de que la retórica del republicano podría hacer bajar la moneda.
«Podría intentar matar el dólar», dijo Winograd de AllianceBernstein. «Pero al final del día, los fundamentos tienden a ganar».