¿Ya estamos desacelerando?

Buen día Ayer Tesla anunció que las entregas anuales de vehículos cayeron por primera vez desde 2011. A raíz de esta noticia, el precio de las acciones de la empresa cayó un 6 por ciento. Mientras tanto, su rival chino BYD anunció que había superado su récord de ventas anual. Los vehículos eléctricos chinos más baratos están revolucionando el mercado mundial. Los aranceles propuestos por Donald Trump podrían no ayudar mucho: Tesla y otros fabricantes establecidos desde hace mucho tiempo tienen muchos proveedores y clientes chinos. O lo hizo. Envíenos un correo electrónico con el coche eléctrico de sus sueños: robert.armstrong@ft.com y Aiden.reiter@ft.com.

guardia lenta

El caso base de Unhedged supone que la economía estadounidense es actualmente fuerte – con una tasa de crecimiento real del 2-3 por ciento – y que esta fortaleza sólo disminuirá gradualmente en la dirección de la tendencia a largo plazo. Por lo tanto, esperamos que la inflación avance sólo gradualmente hasta el 2 por ciento, dejando a la Reserva Federal con poco margen para recortar las tasas este año.

Pero si bien las predicciones económicas son una disciplina mental útil, en la medida en que son específicas, generalmente son erróneas. Por lo tanto, estamos atentos a las señales de que es necesario revisar nuestra opinión. Las elevadas valoraciones de todos los activos de riesgo significan que un entorno económico favorable es importante para obtener rentabilidades elevadas y sostenidas. Esto es aún más cierto a medida que los mercados asimilaron el mensaje agresivo de la Reserva Federal el mes pasado, elevando los rendimientos y empujando a la baja las acciones de pequeña capitalización económicamente sensibles.

¿Podría haber una desaceleración no tan gradual? Eche un vistazo al índice de sorpresas económicas de Citi en Estados Unidos, que sube y baja a medida que los datos económicos superan o no cumplen con las expectativas. Parece haberse derrumbado a mediados de noviembre:

Esto podría indicar un cambio en la dinámica económica, pero (como puede ver) la serie es ruidosa. Se requiere confirmación.

Bob Elliott, de Unlimited Funds, dice en su perspectiva para 2025 que las altas tasas de interés están «erosionando lentamente el impulso de la economía y algunos indicadores de expansión han llevado a un nuevo debilitamiento en los últimos meses». Él ve una desaceleración particularmente en la industria de la construcción. El número de unidades residenciales en construcción viene disminuyendo constantemente desde hace meses; La inversión en edificios no residenciales también se ha desacelerado. A esto se suma la reciente y rápida caída de las solicitudes de hipotecas.

Todo esto es totalmente justo, pero las tasas de interés han sido relativamente altas durante varios años. Sabemos que la construcción y la vivienda, el sector de la economía más sensible a los intereses, ha sentido los efectos de la crisis. Pero lo destacable de este ciclo económico (si es un ciclo) es lo bien que se ha comportado el resto de la economía a pesar de él. El consumo fue sólido y las inversiones estuvieron bien en general. Es un cambio en este patrón al que debemos estar alerta.

Las encuestas a gerentes de compras estadounidenses realizadas por el Institute for Supply Management muestran que la tendencia general ha cambiado poco durante el año pasado. En la última lectura, el débil componente manufacturero registró un aumento (pero siguió en declive) y el sólido componente del sector de servicios registró una disminución (pero siguió en alza). Pero es difícil determinar si se ha producido una ruptura en la tendencia desde principios de 2023. El estudio económico del ISM en Chicago parece haber fracasado. Queda por ver si esto es un presagio para el resto del país.

(Cabe señalar, al menos de paso, que el crecimiento fuera de EE.UU. Es Debilitamiento: desde China hasta la eurozona y los mercados emergentes. Pero como hemos escrito, un crecimiento global más lento no plantea una amenaza inmediata a la expansión estadounidense a menos que conduzca a déficits insostenibles o a un repunte de la inflación estadounidense).

Don Rissmiller, de Strategas, ve una desaceleración del impulso en los indicadores clave de empleo, en particular las persistentes solicitudes de desempleo, un indicador reciente que muestra que los trabajadores permanecen sin trabajo por más tiempo. A lo largo del otoño aumentaron los créditos permanentes, lo cual es ciertamente preocupante, pero en diciembre se invirtió la tendencia alcista. Al igual que la baja pero creciente tasa de desempleo y el lento ritmo de contratación, esto es algo que hay que observar pero aún no es una señal de advertencia.

En el lado crediticio del libro mayor, el sentimiento entre las pequeñas empresas, que dependen más de la economía nacional y realizan la mayor parte de las contrataciones, subió a su nivel más alto desde 2021 después de las elecciones de noviembre de Morgan Stanley, que también mide la situación financiera. Las evaluaciones de los analistas sobre las condiciones comerciales en las industrias que cubren alcanzaron en noviembre su nivel más alto en dos años. Quizás la luna de miel entre la economía y la administración Trump no dure, pero por ahora es una ventaja.

La economía rara vez envía señales claras y siempre hay mucho ruido. Pero por ahora, creemos que el panorama general permanece sin cambios, incluso si algunos indicadores se están debilitando.

Dos buenas lecturas

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