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El autor es presidente del Queens’ College de Cambridge y asesor de Allianz y Gramercy.
Los economistas y analistas de Wall Street están decepcionados con el desempeño económico de China y tienen la esperanza de que esto pueda impulsar al gobierno a adoptar medidas de estímulo similares a las de 2008.
Esto, a su vez, reactivaría el crecimiento interno y convertiría a China nuevamente en un motor clave de la expansión global. Sin embargo, el escenario más probable es que el crecimiento continúe siendo débil. La principal pregunta de política ahora es qué tan rápido pasará el gobierno de medidas de estímulo a una revisión fundamental más rápida de su estrategia de crecimiento.
El decepcionante desempeño económico de China en lo que va de 2023 puede atribuirse a dos factores principales: una recuperación mediocre tras la flexibilización de las estrictas restricciones de Covid-cero y desafíos de crecimiento más persistentes y estructurales. Esto último es el resultado de una estrategia económica que históricamente se ha basado demasiado en el sector inmobiliario, una elevada deuda local, empresas estatales ineficientes, una producción de bajo nivel y plataformas de Internet para el consumo interno.
Este problema se ha visto exacerbado por varios factores, entre ellos la extralimitación regulatoria, las tensiones geopolíticas actuales y la reducción de las entradas de inversión extranjera directa. También hubo preocupación por una posible trampa deflacionaria al estilo japonés, particularmente dada la caída de los precios al consumidor y al productor. Algunos inversores extranjeros han preguntado si “se puede invertir en China”.
Las autoridades chinas han anunciado una serie de medidas monetarias, fiscales y regulatorias más pequeñas en las últimas semanas para estimular la economía y los mercados. Hasta ahora, estas medidas se han percibido, con razón, como fragmentarias y carentes de persuasión. Sin embargo, muchos todavía creen que con el tiempo constituirán una masa crítica influyente. Sin embargo, existen problemas con esta visión.
China enfrenta no sólo desafíos de crecimiento, sino también importantes problemas financieros, incluidos altos niveles de deuda que fácilmente podrían convertirse en riesgos sistémicos. Esto limita el alcance de los incentivos anticuados. En particular, la mayor sensibilidad relacionada con el problemático sector inmobiliario está provocando que los hogares se vuelvan más cautelosos respecto de su gasto, debilitando aún más un motor de crecimiento. Las preocupaciones sobre el desempleo juvenil persisten y no se ven ayudadas por la decisión del gobierno de dejar de publicar datos relevantes.
Las perspectivas del comercio exterior y la inversión son igualmente problemáticas. Cada vez se reconoce más que es probable que continúe el desacoplamiento económico y financiero entre China y Estados Unidos. Esto podría reducir la contribución de las exportaciones al crecimiento, obstaculizar las importaciones de bienes manufacturados clave, socavar la inversión extranjera directa y poner aún más nerviosos a los inversores de cartera.
La voluntad de las autoridades también es cuestionable. Un análisis cuidadoso de las declaraciones de los líderes sugiere preocupaciones de que una fuerte dependencia de las medidas de estímulo tradicionales pondría en peligro la capacidad de China de escapar de la trampa común del desarrollo de quedarse atrapada en el nivel de ingresos medios. Esta trampa ya ha impedido que muchos países en desarrollo se unan a las filas de las economías avanzadas. Un gran paquete de estímulo también aumentaría el riesgo de corrupción.
Es probable que las autoridades sigan jugueteando con pequeñas medidas de estímulo mientras intentan gestionar mejor su intención de acelerar la transición a nuevos sectores de crecimiento (como la manufactura de mayor valor agregado, la energía verde, la atención médica, la inteligencia artificial, la supercomputación y las ciencias biológicas). .comunicarse). Este modelo de crecimiento revisado lleva tiempo y trae consigo destrucción creativa, especialmente en el corto plazo. Además, las autoridades tendrán que considerar medidas de reestructuración de deuda más agresivas, que inicialmente también perjudicarán el crecimiento.
Es hora de que los mercados reconozcan que China no está regresando a su antiguo sistema económico y financiero y que es poco probable que se convierta en un fuerte impulsor del crecimiento económico mundial en el futuro cercano. Se espera que el desempeño económico siga siendo débil durante el resto de 2023 y la primera mitad de 2024.
Incluso más allá de este período, las perspectivas no son nada tranquilizadoras. El exigente proceso de reequilibrio de la economía china frente a las tensiones geopolíticas actuales y las complejidades de construir un orden internacional alternativo presenta obstáculos importantes. Las autoridades también deben superar su tendencia ahora abrumadora hacia la centralización y, en cambio, permitir el surgimiento de poderosos motores de crecimiento del sector privado, pero No controlar hasta el más mínimo detalle. A pesar de lo que muchos siguen diciendo, ya no es un hecho que China se convierta en la economía más grande del mundo.
