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El débil crecimiento económico en la zona del euro y los lentos aumentos de los precios al consumidor han generado temores de que el Banco Central Europeo esté enfrentando una inflación demasiado baja en lugar de demasiado alta, advierten los economistas.
La perspectiva de una serie de aumentos de precios más pequeños es un fuerte retroceso con respecto a las recientes tasas de inflación históricamente altas, que obligaron al BCE a aumentar las tasas de interés a un récord del 4 por ciento en septiembre de 2023.
Las autoridades monetarias se reunirán este jueves y se espera que reduzcan las tasas de interés. Después de que los inversores sólo esperaban una reducción en diciembre, ahora ven una reducción de un cuarto de punto hasta el 3,25 por ciento.
El recorte de octubre podría dar paso a una serie de recortes más rápidos y profundos en los costos de endeudamiento para evitar que la inflación caiga persistentemente por debajo de su objetivo, dijeron economistas. Los mercados financieros calculan ahora que el BCE reducirá los tipos de interés a sólo el 1,7 por ciento en el segundo semestre del próximo año. En septiembre, la tasa de inflación anual cayó al 1,8 por ciento, por debajo del objetivo de mediano plazo del BCE del 2 por ciento por primera vez en más de tres años.
“Evitar una recaída al mundo anterior al Covid”. [of inflation below 2 per cent] Será uno de los mayores desafíos del BCE”, dijo Jens Eisenschmidt, economista jefe para Europa de Morgan Stanley, que trabajó en el BCE hasta 2022. Espera que el tipo de interés clave de la facilidad de depósito del BCE se haya reducido a la mitad hasta el 1,75 por ciento en diciembre de 2025, pero añadió: «Es muy posible que este nivel no sea el final». [of the easing cycle].”
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Históricamente, el mayor problema del BCE ha sido muy poca inflación, en lugar de demasiada. La inflación estuvo por debajo del objetivo del BCE en 93 de los 120 meses hasta julio de 2021, cuando comenzó la última subida de precios a medida que la demanda repuntó durante la pandemia. El objetivo del 2 por ciento se introdujo en verano.
Reemplazó un objetivo más conservador de inflación de “por debajo pero cerca del 2 por ciento”. Para evitar una mayor caída de la inflación, el BCE siguió una política monetaria no convencional inflando su balance mediante compras de bonos y llevando sus tipos de interés clave a territorio negativo.
Los aumentos mínimos de precios aumentan el riesgo de caer en deflación, lo que puede desencadenar un ciclo descendente que se refuerza a sí mismo a medida que los consumidores posponen las compras mientras que la caída de los ingresos hace que sea más difícil pagar las deudas. Superar la deflación puede ser mucho más difícil para los bancos centrales que contener la inflación.
Por ahora, los últimos pronósticos del personal del BCE suponen que la inflación anual alcanzará su objetivo del 2 por ciento en el cuarto trimestre de 2025 y se mantendrá muy por encima de este nivel en los primeros nueve meses del año.
Sin embargo, los funcionarios del banco central temieron que el pronóstico publicado en septiembre pudiera ser demasiado optimista, incluso antes de que se publicara la tasa de inflación anual del 1,8 por ciento para este mes. Según el acta de la reunión de septiembre, quienes fijaron los tipos determinaron que “el riesgo de no alcanzar el objetivo ya no es insignificante”.
Yannis Stournaras, gobernador del Banco de Grecia, dijo esta semana que los últimos datos “sugieren que podemos alcanzar el 2 por ciento en el primer trimestre de 2025”.
Esto a pesar de un aumento temporal esperado en las cifras principales hasta fin de año. Debido a una peculiaridad estadística, la comparación interanual estará sesgada al alza en noviembre y diciembre, ya que los precios del petróleo cayeron temporalmente en los últimos meses del año pasado.
Pero el BCE “se dará cuenta de esto”, dijo Bill Diviney, jefe de investigación macroeconómica de ABN Amro.
Dado que los aumentos salariales en las principales economías de la zona euro están rezagados en respuesta a aumentos de inflación pasados, también se espera que las cifras generales de inflación el próximo año sean más altas de lo que sugeriría una dinámica económica subyacente más débil, dijo una persona familiarizada con el pensamiento de un miembro del consejo de gobierno.
“A corto plazo, las débiles perspectivas de crecimiento son el factor más crítico, pero existe el riesgo de no alcanzar el objetivo previsto”. [the 2 per cent inflation target] ya es parte de la ecuación”, dijo la persona.
La presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo la semana pasada que el banco central tomaría en cuenta la creciente confianza en que el objetivo de inflación a mediano plazo del BCE estaba dentro de su alcance, un comentario que elevó las expectativas de los inversores de un recorte de tasas.
Pero Sebastian Dullien, director de investigación del Instituto de Política Macroeconómica con sede en Düsseldorf, dijo que el débil crecimiento y la pronunciada caída de la inflación sugerían que el BCE estaba «actuando demasiado lentamente». [on adjusting rates] otra vez”, añadiendo que el análisis del banco central sobre los factores que impulsan la inflación era “defectuoso”.
Dullien argumentó que el aumento de la inflación entre 2021 y 2023 fue de naturaleza temporal y no se debió a un aumento fundamental de la demanda, sino a precios más altos de la energía y cuellos de botella en la cadena de suministro. Dijo que el BCE había elevado demasiado las tasas de interés, perjudicando a una economía que ya padecía una baja productividad, una inversión moderada y una población que envejecía.
«Una política monetaria demasiado restrictiva ha exacerbado algunos de los problemas estructurales», añadió Dullien.
