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Buen día Los mercados se desplomaron ayer. La caída del 12% de Tesla no fue una sorpresa total dado su débil informe de ganancias. Lo sorprendente, sin embargo, fue que a pesar de los sólidos resultados, Alphabet cayó casi un 3 por ciento y otras empresas de tecnología siguieron su ejemplo. Algo está pasando. ¿Qué piensas que es? Escríbanos un correo electrónico: robert.armstrong@ft.com y Aiden.reiter@ft.com.
Patatas fritas, inflación y precios de activos
Lamb Weston es una empresa mundial de corte y congelación de patatas valorada en 8.000 millones de dólares. Los vende principalmente a restaurantes de comida rápida como McDonald’s, que los fríen. Anteayer era una empresa de corte y congelación de patatas valorada en 11.000 millones de dólares. La diferencia entre estas dos cifras es el terrible informe de ganancias del miércoles, que incluyó una caída del 5 por ciento en las ventas, una caída de las ganancias y un pronóstico sombrío. Aquí está la explicación nada cliché de los problemas, dada por el CEO en una conferencia telefónica con analistas:
Nuestro desarrollo de ventas y ganancias estuvo muy por debajo de nuestros objetivos. La razón de esto fueron inversiones selectivas en precios, la decisión de retirar voluntariamente nuestro producto para cumplir con nuestros estándares de calidad, pérdidas de cuota de mercado mayores de lo esperado, una pérdida desfavorable. [product] Números de invitados a restaurantes mixtos y más débiles de lo esperado en los EE. UU. y muchos de nuestros mercados internacionales clave
La historia de los malos resultados y la caída del precio de las acciones es, en esencia, más simple. Comencemos por el desempeño de los restaurantes de comida rápida, que de hecho ha disminuido. ¿Qué salió mal? No se trata de una gran caída en el gasto general de los consumidores ni siquiera en el gasto de los restaurantes en general. Jake Bartlett, analista de restaurantes de Truist (y viejo amigo), dice que la reciente debilidad de las cadenas de comida rápida -confirmada por los datos de las tarjetas de débito y crédito de Truist- se debe a que los aumentos de precios resultan contraproducentes:
El precio de la comida rápida es demasiado alto, lo que se traduce en un menor valor añadido. Los consumidores están cambiando a restaurantes de comida rápida e informal (por ejemplo, Chipotle) o a tiendas de comestibles (donde los aumentos de precios son mucho menores).
Esta es una historia de pandemia. Covid provocó una serie de conmociones en la industria de la restauración. No hubo demanda durante el bloqueo, luego mucha demanda debido a la liberación del exceso de ahorro de los consumidores y un desorden en la cadena de suministro que provocó un shock de oferta. Todo esto fue inflacionario y los restaurantes, como muchos otros negocios, aumentaron los precios para proteger sus márgenes. Y más que protegerlos. Aquí está el margen operativo de McDonald’s desde antes de la pandemia hasta el primer trimestre de este año:
![El gráfico de líneas del margen operativo de McDonald's, %, el promedio móvil de los últimos cuatro trimestres muestra Lovin' it, ba da bap bap baa.](https://www.ft.com/__origami/service/image/v2/images/raw/https%3A%2F%2Fd6c748xw2pzm8.cloudfront.net%2Fprod%2F2156c760-4a02-11ef-94e1-25edc606446d-standard.png?source=next-article&fit=scale-down&quality=highest&width=700&dpr=1)
Mucha gente llama a esto “inflación por avaricia”. Pero el trabajo de una empresa es ser codicioso. Lo que se supone que debe frenar los aumentos de precios no es la generosidad, sino la competencia. Y a medida que la pandemia se va convirtiendo poco a poco en cosa del pasado, la competencia está regresando.
Lo que nos lleva de nuevo a Lamb Weston. Tuvieron una pandemia muy linda. Aquí están sus ventas trimestrales:
![Gráfico de líneas de las ventas de Lamd Weston en millones de dólares que muestra Hot Potato](https://www.ft.com/__origami/service/image/v2/images/raw/https%3A%2F%2Fd6c748xw2pzm8.cloudfront.net%2Fprod%2Fc30a2760-4a01-11ef-b56c-0589d73dcfb4-standard.png?source=next-article&fit=scale-down&quality=highest&width=700&dpr=1)
Puede comprender por qué los inversores estarían interesados en cualquier empresa cuyo crecimiento de ingresos se parezca a este. De hecho, el precio de las acciones de Lamb Weston se duplicó entre principios de 2022 y mediados de 2023. Pero cuando se trata del valor de una acción, es importante de dónde proviene el aumento de las ventas. En el caso de Lamb Weston, casi todo el aumento de las ventas se debió a precios más altos. Esto es lo que dijo ayer el CEO al respecto:
Apuntamos a inversiones específicas en fijación de precios y soporte comercial para asegurar participación de mercado y ganar nuevos negocios. . . nuestro crecimiento de ventas [in the future] A diferencia de las ventas de los últimos años basadas en el precio, las ventas dependerán en gran medida del volumen. Esperamos que el desempeño de nuestras ganancias esté impulsado por una combinación de crecimiento del volumen, mejor combinación y ahorro de costos. En los últimos años, el crecimiento de nuestras ganancias ha estado impulsado en gran medida por los precios.
Esto significa que la competencia nos está obligando a bajar los precios, y el crecimiento futuro de las ventas y los beneficios se verá impulsado por la venta de patatas más caras, por primera vez en años. Esta noticia le costó a la empresa más de una cuarta parte de su valor.
![Gráfico lineal del precio de las acciones de Lamb Weston en dólares estadounidenses con hash](https://www.ft.com/__origami/service/image/v2/images/raw/https%3A%2F%2Fd6c748xw2pzm8.cloudfront.net%2Fprod%2F0cc74170-4a0d-11ef-9d19-e50d5d2e8c05-standard.png?source=next-article&fit=scale-down&quality=highest&width=700&dpr=1)
Lo que muestra la saga de Lamb Weston es que las distorsiones de los años de la pandemia todavía se sienten claramente en los precios de los activos. La inflación, que adoptó muchas formas, continúa disipándose a trompicones. El cerdo aún no ha superado la pitón.
Como muchas caídas del mercado de valores, la de Lamb Weston parece lógica y predecible en retrospectiva. El procesamiento de patatas es una industria de masas. Cada procesador toma precios. Naturalmente El poder de fijación de precios asociado con la pandemia y sus consecuencias no duraría. Naturalmente No tenía sentido posicionar la acción para un crecimiento sostenible: en ocasiones el año pasado cotizó a 30 veces las ganancias recientes. Pero no es fácil analizar las perturbaciones económicas en tiempo real a medida que se desarrollan a nuestro alrededor.
una buena lectura
Crispr está en aumento.
Podcast sin cobertura de FT
![](https://www.ft.com/__origami/service/image/v2/images/raw/https%3A%2F%2Fd1e00ek4ebabms.cloudfront.net%2Fproduction%2Fdfee3b6d-9e31-411d-9bdf-ba4b484346d9.jpg?source=next-article&fit=scale-down&quality=highest&width=700&dpr=1)
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