Desde un repunte implacable hasta un retroceso sostenido, cinco meses consecutivos de ganancias sin una caída del 2% fueron seguidos por tres semanas consecutivas de caídas, con una rara racha de seis días de pérdidas en el S&P 500 y cinco sesiones consecutivas de repuntes intradiarios fallidos la semana pasada. . Como ocurre con todas las caídas del mercado desde un nivel récord, la actual caída del 5,5% en el S&P 500 va acompañada de una letanía de causas próximas, excusas fáciles e historias de tapadera plausibles, además del simple «nos tocaba» como un comodín. frase. El tema de la inflación persistente y una Reserva Federal paciente ha elevado el rendimiento del Tesoro a 10 años del 4,2% a más del 4,6% en tres semanas, mientras que las expectativas de un posible recorte de tipos de la Reserva Federal se han desplazado al límite de los horizontes temporales de los operadores. . Los típicos vientos estacionales en contra de abril de los años electorales y después de un fuerte primer trimestre aparentemente llegaron a tiempo. Los conflictos geopolíticos difíciles de gestionar nunca ayudan, aunque rara vez sirven como un factor decisivo en una tendencia del mercado. .SPX 1Y Mountain S&P 500, 1Y Y luego estaba simplemente la valoración elevada y el sentimiento demasiado optimista que se había acumulado en el transcurso de ese repunte del 28% de cinco meses que alcanzó su punto máximo a finales de marzo. El impulso predominante que se salió de control hace unas semanas (y que aquí se prevé alcanzó su punto máximo) ha seguido debilitándose, un proceso de corto plazo que se refuerza a sí mismo. La insidiosa rotación del viernes alejándose de los ganadores de las grandes tecnologías y hacia sectores de valor menos populares (la mitad del mercado cayó un 4%, los bancos regionales cayeron un 3%) fue particularmente notable y pareció ser parte de una reversión en curso en el posicionamiento extremo de las estrategias sistemáticas de seguimiento de tendencias. . Entramos en 2024 con un mercado cuyas acciones más concurridas también eran algunas de las más grandes y caras del mundo, dada una alta prima por la previsibilidad percibida y la rareza de las acciones de crecimiento a largo plazo de alto rendimiento. Esto nos lleva al momento que ocurre en todas las retracciones, cuando la pregunta es si el ligamento se ha estirado lo suficiente hacia abajo como para justificar al menos un potente intento de rebote. ¿Se acerca el rebote? Al menos las cosas están empezando a moverse en esa dirección. El Nasdaq Composite se está duplicando en una agotadora prueba visceral, cayendo casi un 8% desde su pico reciente, cayendo por debajo de su antiguo pico de noviembre de 2021 y cayendo por debajo de su promedio móvil de 100 días. En el proceso, se ha vuelto bastante sobrevendido, con su valor de fuerza relativa de 14 días (una medida del precio en relación con una tendencia a más largo plazo) bastante cercano a los niveles observados cerca de mínimos comerciales pasados. Algunas métricas de todo el mercado (por ejemplo, el pequeño porcentaje de acciones del S&P 500 por encima de un promedio móvil de 20 días), el aumento de los volúmenes de opciones de venta y la inversión del Índice de Volatilidad (VIX) en relación con los precios de futuros del VIX apuntan a esto en términos generales. nota similar Es un mercado altamente competitivo que es vulnerable a un rápido intento de retroceso en el futuro cercano. Cabe señalar aquí algunas advertencias: los extremos pueden volverse cada vez más extremos y las ventas masivas graves de tipo liquidación suelen comenzar con valores sobrevendidos, con la posibilidad siempre presente de que mecanismos comerciales estrictos puedan exacerbar los retrocesos entre los actores cuantitativos a medida que asumen riesgos. Modo de reducción. Nada funciona siempre y estos indicadores de sobreventa no siempre son precisos cuando se mira hacia el futuro. El declive hasta ahora probablemente ha sido demasiado ordenado, al menos hasta la violenta purga en las semifinales del viernes. Y aunque los indicadores de sentimiento de los operadores muestran una cautela cada vez mayor, la mayoría de los indicadores de sentimiento simplemente se han alejado de una tendencia alcista excesiva y aún no están en modo de miedo total. Durante un largo período de tiempo, alrededor del 40% de todas las caídas del mercado del 5% se han convertido en correcciones totales del 10%. Según Warren Pies, cofundador de 3Fourteen Research, después de la crisis financiera mundial, «las probabilidades de compra con una caída del 5%… mejoraron». De 2009 a 2021, las compras han sido “un ganador constante” con una caída del 5%. En promedio, el mercado se recuperó a nuevos máximos en tres meses después de una caída del 5% y «sólo el 35% de los casos resultaron en correcciones del 10%». Y, sin embargo, el jueves pasado, Pies se retractó de su anterior evaluación alcista del mercado, sugiriendo que el patrón puede haber cambiado nuevamente desde 2022, con la tendencia al alza en los rendimientos de los bonos del Tesoro ayudando a impulsar las correcciones de las acciones, en lugar del patrón anterior de caída de los rendimientos que actuaban. como amortiguador de respuesta cuando las acciones cayeron, lo que provocó que la mayoría de las caídas del 5% se acumularan hasta un descuento del 10%. Si bien esto es obviamente cierto, es importante señalar que los rendimientos no tenían que volver completamente a sus niveles previos a la corrección para que las acciones recibieran alivio. Sólo necesitaban dejar de levantarse y calmarse un poco. Recuerde, desde 2022, los inversores en acciones han estado preocupados de que el 3%, el 3,5%, el 4% y ahora quizás el 4,6% del rendimiento del Tesoro a 10 años fuera kriptonita para las acciones. Pero en las condiciones adecuadas, una vez que la economía demuestra que puede absorber esos rendimientos, las acciones han podido hacer las paces temporalmente con ellos. Una corrección de aproximadamente el 10% desde el máximo de 5254 del S&P 500 empujaría el índice por debajo de 4800, el máximo récord anterior establecido a principios de 2022, y, por lo tanto, sería una prueba de la ruptura del primer trimestre. (En 2013, después de alcanzar su primer máximo histórico en más de cinco años, el S&P 500 volvió a probar brevemente el nivel récord anterior unos pocos meses antes de reanudar su avance). Es útil tener esto en cuenta en Acciones a medida que el el precio baja, también retroceden en el tiempo, volviendo a un punto anterior que nos permite evaluar los fundamentos actuales y preguntar si algo importante ha cambiado. Hace una semana observé que el S&P había cerrado exactamente al nivel del 8 de marzo, el momento de máximo sentimiento de «podemos tenerlo todo», con el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, insinuando recortes de tipos inminentes el día 7 y un justo: Basta de empleos. se informaron ese día, lo que subraya la resiliencia económica, y con un crescendo en la compra de acciones de AI para endulzar el día. La caída del 3% de la semana pasada devolvió el índice al 21 de febrero, cerrando la «brecha de Nvidia», el pico de 100 puntos del S&P 500 el día después del espectacular informe de ganancias del cuarto trimestre de Nvidia. Las propias acciones de Nvidia cerraron justo por encima de su nivel del 22 de febrero, pero están unos pocos puntos P/E por debajo gracias al aumento de las estimaciones de ganancias (29 veces las ganancias futuras ahora frente a 31,5 en aquel entonces). Comprobación de valoración En cuanto al mercado en general, el múltiplo adelantado del S&P 500 ha caído a 20 desde 21 hace un mes, lo que nadie define como barato, aunque, como siempre, el índice ponderado igual tiene un descuento significativo respecto al precio fijo. versión. Ha sido difícil apostar a que el campo más amplio de acciones tenga un buen desempeño en relación con la capitalización de mercado predominante de más de un billón de dólares, en parte debido al aumento de los rendimientos de los bonos que han sofocado cualquier esfuerzo de expansión recientemente. Las megacapitalizaciones ricas en efectivo y con crecimiento a largo plazo no sólo están acostumbradas a mayores costos de financiamiento, sino que también generalmente se las considera defensivas contra los flujos macroeconómicos. Sin mencionar el hecho de que las grandes empresas tecnológicas dominan el marcador de impulso de las ganancias con importantes revisiones al alza de las ganancias en los últimos trimestres. Mientras los rendimientos de los bonos del Tesoro se tomaban un respiro el viernes en su último proyecto de poner a prueba el umbral de dolor de la economía, los grupos defensivos tradicionales y energéticos fueron los principales líderes junto con los financieros. Si esto refleja una rotación saludable en respuesta a la resiliencia económica o más bien la fuga errática de jugadores profesionales rápidos de las apuestas masivas es una cuestión a tener en cuenta la próxima semana. Los bancos regionales, que subieron un 3% el viernes, están ahora a cuatro trimestres de la minicrisis que rodea al Silicon Valley Bank, con presiones sobre préstamos y depósitos que parecen manejables por ahora y las acciones como grupo cotizan a sólo el 90% del valor contable en la mayoría de los casos. Ahora discuten con una economía en rápido crecimiento. La próxima semana, el informe PCE traerá al mercado la inflación en relación con el objetivo de la Reserva Federal, lo que aumenta la perspectiva de un nuevo cambio narrativo en una dirección menos agresiva ahora que el mercado ha recurrido a suposiciones sobre un consumidor resiliente y se ha aprobado un precio más alto. . Aceptando una tarifa más larga. En términos comerciales, parece que, aparte de que las lecturas de sobreventa comienzan a acumularse, la caída al menos ha ayudado a limpiar el posicionamiento agresivo y moderar las expectativas de los inversores a tiempo para la semana más difícil de informes de ganancias de las grandes capitalizaciones.
