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Según S&P Global Ratings, los incumplimientos soberanos serán más comunes en la próxima década a medida que los países más pobres luchan con altas cargas de deuda y altos costos de endeudamiento.
Incluso cuando las tasas de interés globales están cayendo y países como Zambia y Sri Lanka finalmente están saliendo del default, muchos países tienen recursos limitados para pagar la deuda en moneda extranjera y poco acceso al capital.
“Debido a un mayor apalancamiento y un aumento en los costos de endeudamiento para la deuda en moneda fuerte. . . «Los gobiernos incumplirán sus deudas en moneda extranjera con más frecuencia en la próxima década que en el pasado», dijo la agencia de calificación en un informe.
La advertencia llega en un momento en que muchos países están tratando de salir de la batalla de los impagos para asegurar acuerdos con grupos de acreedores cada vez más diversos y obtener suficiente alivio para evitar otra crisis de deuda.
Países endeudados como Kenia y Pakistán evitaron por poco la cesación de pagos este año gracias a nuevos rescates del FMI y otros préstamos. Pero dados los costos de endeudamiento de dos dígitos que muchos gobiernos similares tienen que pagar, todavía están efectivamente excluidos de los mercados de bonos para refinanciar su deuda.
Ghana salió del default este mes cuando completó una reestructuración de sus bonos en dólares estadounidenses que impuso una amortización del 37 por ciento a los acreedores. A principios de este año, Zambia puso fin a una saga de reestructuraciones de cuatro años, mientras que se espera que el nuevo gobierno de Sri Lanka cierre pronto un acuerdo para poner fin a un incumplimiento de bonos en 2022.
Ucrania también completó una reestructuración de deuda de más de 20.000 millones de dólares, la mayor desde Argentina en 2020, en sustitución de un aplazamiento de pago concedido tras la invasión a gran escala de Rusia en 2022.
Sin embargo, Zambia, Sri Lanka y Ucrania han acordado aumentar los pagos de sus bonos reestructurados si cumplen sus objetivos económicos en los próximos años, lo que complica la cuestión de cuánto alivio necesitarán o recibirán en última instancia.
Según Frank Gill, especialista soberano de EMEA en S&P Global Ratings, los países que han pasado por una reestructuración de deuda tienen peores calificaciones que en el pasado. «Esto sugiere la posibilidad de repetidos incumplimientos».
El alcance de los impagos también depende de las decisiones de política fiscal de los países y de la medida en que puedan atraer capital extranjero, como la inversión extranjera directa, para ayudar a cerrar los déficits de cuenta corriente, añadió Gill. Sin embargo, hay pocas señales de un repunte importante en este último sector, afirmó.
Según S&P Global Ratings, si bien no hubo señales tempranas de alerta de incumplimiento soberano, encontró que los gobiernos gastaron un promedio de una quinta parte de sus ingresos en pagos de intereses en el año anterior a que dejaran de pagar su deuda.
Entre los países que el próximo año se enfrentan a elevados vencimientos de deuda en relación con las reservas se encuentran Maldivas, que recientemente recibió un rescate de la India, y Argentina.
El gobierno de Argentina ha dicho que puede encontrar dólares para realizar pagos de alrededor de 11 mil millones de dólares en bonos extranjeros el próximo año a pesar del acceso limitado a los mercados globales, la presión sobre las reservas y los pagos inminentes de préstamos del FMI.
El mes pasado, el presidente Javier Milei también aprobó un decreto que permite la conversión de deuda vencida en nueva deuda a tasas de interés de mercado sin la aprobación previa de los legisladores.
Durante la próxima década, el aumento de este tipo de recompras y acuerdos similares significará que «la naturaleza de los incumplimientos probablemente se vuelva mucho menos convencional», dijo Giulia Filocca, analista senior de calificaciones soberanas de S&P.
«Estamos viendo cada vez más operaciones de recompra que pueden no parecer un incumplimiento», pero que la agencia puede clasificar como un intercambio en dificultades si se realizan para evitar un incumplimiento total, dijo.
