Un comerciante lleva un sombrero en apoyo del republicano Donald Trump después de que ganó las elecciones presidenciales de Estados Unidos, en la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) en la ciudad de Nueva York, Estados Unidos, el 6 de noviembre de 2024.
Andrés Kelly | Reuters
Los inversores han estado ocupados subiendo los precios al menos durante las últimas semanas en anticipación de lo que hará el presidente electo Donald Trump cuando asuma el cargo.
Hay muchas expectativas de que los aranceles potenciales no conduzcan a resultados negativos, que los recortes de impuestos de 2017 se renovarán y acompañarán de otros, y que la desregulación impulsará los negocios en Wall Street y conducirá a precios más bajos de la energía.
Por supuesto, esto plantea la pregunta: ¿Qué pasa si están equivocados?
Más específicamente, la trayectoria esperada de impuestos más bajos, menos regulación y gasto en energía y otras iniciativas ha llevado a un aumento en el que los principales promedios registraron ganancias sólidas, mientras que los precios del oro, la plata y las criptomonedas también aumentaron. El S&P 500, por ejemplo, subió alrededor de un 3% el mes pasado a medida que aumentaron las apuestas por una victoria de Trump.
S&P 500, 3 meses
En algunos sectores existe la preocupación de que el mercado prefiera ganancias ahora y pueda pagar el precio más adelante, especialmente si las iniciativas de Trump no sólo impulsan el crecimiento sino que también exacerban la inflación, como temen algunos economistas.
«Los mercados estaban turbulentos antes de las elecciones, y ahora están en su punto más alto después de las elecciones, aprovechando la euforia, los impuestos más bajos y la postura proempresarial de esta nueva administración», Holly Newman Kroft, directora general de Neuberger Berman. Private Wealth, dijo el martes en CNBC. «El mercado tendrá que digerir el impacto de este tira y afloja entre el posicionamiento procrecimiento de este gobierno y el riesgo de una mayor inflación».
La inflación no era un problema cuando Trump asumió el cargo por última vez en 2017, pero ahora lo es, incluso cuando tiende a regresar al objetivo de 12 meses del 2% de la Reserva Federal. El índice subyacente de precios al consumo de octubre (excluidos los costos de alimentos y energía) se situó el miércoles en 3,3% anual, lejos del objetivo deseado por la Reserva Federal.
Si bien la intención declarada de Trump de imponer aranceles generales del 10% a los bienes importados puede no reavivar las presiones sobre los precios, una guerra comercial global en toda regla sí podría hacerlo.
También es un entorno político diferente al de entonces.
Presidencia de Trump: entonces y ahora
Cuando Trump asumió el cargo en 2016, no solo la inflación era baja, sino que la tasa de interés clave de la Reserva Federal era cercana a cero. Ahora se encuentra en el rango objetivo de 4,5% a 4,75%, un nivel restrictivo mientras los responsables de las políticas de los bancos centrales intentan equilibrar la relativa flexibilización de la inflación y las preocupaciones sobre una desaceleración del mercado laboral.
El mercado de valores podría registrar más ganancias hasta finales de año, «pero no estamos siguiendo agresivamente las tendencias hasta 2025», dijo Lisa Shalett, directora de inversiones de Morgan Stanley Wealth Management.
«Para empezar, esto no es una reducción de 2016. Trump entró este año con vientos de cola ligados a una economía que finalmente emerge de seis años de estancamiento secular y fondos de la Fed en cero», dijo Shalett en una nota. “Si bien los mercados pueden descontar la certeza política basándose en una visión monolítica, nuestra experiencia sugiere que la actual agenda política de Trump presenta riesgos y contradicciones que otorgan importancia a la secuenciación y la implementación, incluso con un fuerte apoyo del Congreso”.
En otras palabras, es posible que no se alcancen todos los objetivos de Trump, e incluso si se lograran, el momento de su implementación es incierto.
Según estrategas como Kroft y Shalett, las implicaciones para la inversión son importantes, aunque quizás no tan amenazadoras.
A pesar de su cautela, Shalett dijo que Morgan Stanley «no está dispuesto a repensar fundamentalmente nuestros consejos sobre asignación de activos» y en cambio sólo aconseja a los clientes que no se sobrecarguen con riesgos y se concentren en «un amplio equilibrio y diversificación».
Kroft también recomienda diversificar y centrarse en nombres de mayor calidad en lugar de perseguir el impulso. Por ejemplo, dijo que Neuberger Berman está infraponderado en bonos de alto rendimiento y de mercados emergentes, mientras que está sobreponderado en bonos de pequeña capitalización, que han tenido un buen desempeño desde la victoria de Trump.
La cuestión de la Reserva Federal
Pero hay otra arruga importante en el panorama de la inversión: si la agenda de Trump conduce a un aumento del crecimiento económico y la inflación, eso podría cambiar las decisiones políticas.
De hecho, en los últimos días, los mercados de futuros han revisado a la baja sus expectativas sobre el ritmo de los recortes de tipos el próximo año y ahora ven que el tipo clave se estabilizará en un rango del 3,75% al 4%, alrededor de medio punto porcentual más que hace unas semanas. atrás.
Trump apoya tasas de interés más bajas y arremetió contra la Reserva Federal durante su último mandato por aumentar las tasas en medio de la debilidad económica.
Si bien tal incertidumbre podría ser motivo de preocupación, también existe el argumento de que es algo bueno.
El veterano del mercado Jim Paulsen, citando investigaciones sobre la incertidumbre económica, dijo que los mercados en realidad están inversamente correlacionados, lo que significa que una mayor incertidumbre ha llevado a precios de acciones más altos.
“Históricamente, cuando las preocupaciones sobre la política económica se han vuelto tan extremas como lo son hoy… las consecuencias fundamentales negativas de las preocupaciones excesivas sobre la dirección futura de la política monetaria y fiscal tienden a ser más que compensadas por el apoyo de un gran muro de preocupación, ”, escribió Paulsen, ex estratega jefe de Wells Fargo en una publicación de Substack.
Eso no significa que no pueda haber cierta volatilidad en el corto plazo, y en los últimos dos días el repunte de Trump se ha desacelerado un poco.
«No creo que nos estemos desmoronando y no creo que el mercado esté tan adelantado como la gente piensa», dijo Paulsen en una entrevista. “Esto es simplemente un altibajo normal del mercado. En algún momento estaremos preparados para una recesión”.
