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Las autoridades chinas han presentado su mayor paquete fiscal de los últimos años en su último intento por impulsar el crecimiento económico mientras luchan contra las tensiones comerciales y la amenaza de nuevos aranceles por parte de Donald Trump.
El tan esperado plan de 10 billones de renminbi (1,4 billones de dólares), que siguió a un paquete de política monetaria en septiembre, se centró en pagar miles de millones de dólares en deuda de los gobiernos locales que ha frenado el crecimiento. Sin embargo, no logró impulsar el gasto de los hogares ni frenar la crisis inmobiliaria como esperaban algunos inversores.
El índice Hang Seng China Enterprises, que cotiza en Hong Kong, cayó un 1,4 por ciento el lunes.
Muchos expertos se preguntan si los esfuerzos de Beijing serán suficientes para dar un impulso decisivo a la segunda economía más grande del mundo, especialmente si las exportaciones chinas enfrentan aranceles más altos después de que Trump asuma el cargo el próximo año, y si el último paquete cubrirá incluso la deuda local que los gobiernos pagarán. .
¿Cuál es el último plan de estímulo?
El Ministro de Finanzas de China, Lan Fo’an, anunció el viernes un plan integral para reestructurar la deuda «oculta» de los gobiernos locales, gran parte de la cual está en manos de instrumentos financieros fuera de balance que los gobiernos regionales utilizan para financiar proyectos de infraestructura.
Según el programa, los gobiernos locales estarán autorizados a emitir nuevos bonos por valor de 6 billones de RMB durante tres años y redistribuir 4 billones de RMB de bonos previamente anunciados durante los próximos cinco años.
Lan dijo que los funcionarios están «explorando» medidas adicionales para recapitalizar los principales bancos, comprar propiedades sin terminar e impulsar el consumo.
¿Por qué el paquete se centró en la deuda de los gobiernos locales?
Los gobiernos locales son uno de los motores de la economía china y, debido a la renuencia del gobierno central a endeudarse, son importantes fuentes de capital para el crecimiento regional.
En muchas regiones, las autoridades recurrieron a los Vehículos Financieros de los Gobiernos Locales (LGFV) para financiar inversiones en áreas como bienes raíces, infraestructura, tecnología y activos financieros.
Pero muchas de estas inversiones implican alto riesgo y baja rentabilidad, como en la provincia de Guizhou, que ha experimentado un auge en la construcción de puentes. A medida que se profundizó la crisis inmobiliaria de un año de duración en China, la carga de la deuda LGFV se volvió insostenible, socavando las finanzas gubernamentales y desacelerando el crecimiento.
Los gobiernos locales, a su vez, se vieron obligados a imponer multas e impuestos adicionales a las empresas privadas, lo que dañó la confianza de los inversores.
¿Cómo funcionará la reestructuración de la deuda?
El programa de reestructuración de la deuda permitirá a los gobiernos locales agregar estas deudas LGFV ocultas a sus balances y convertirlas en pasivos a más largo plazo y con intereses más bajos.
Se espera que la redistribución de la deuda ahorre 600.000 millones de yuanes en pagos de intereses en cinco años.
Según el Ministerio de Finanzas, este canje de deuda –combinado con otros planes de pago de la deuda de los gobiernos locales– reducirá la montaña de deuda oculta del LGFV a aproximadamente 2 billones de RMB para 2028.
¿Será suficiente?
En una señal de la falta de claridad sobre la deuda fuera de balance, analistas independientes han estimado que los pasivos de los LGFV podrían alcanzar los 60 billones de RMB, muy por encima de la estimación de Lan de aproximadamente 14 billones de RMB.
Ren Tao, investigador principal del Instituto de Finanzas y Desarrollo de Shanghai, señaló que los gobiernos locales también seguirían muy endeudados porque el gobierno central no asumiría ninguna parte de la carga de pago. «Es probable que las presiones ocultas de la deuda sigan siendo un desafío en algunas provincias», dijo.
El FMI advirtió el año pasado que un tercio de los LGFV eran “comercialmente inviables” y no generaban suficientes ingresos para cubrir los pagos de intereses durante los últimos tres años. Pidió una reestructuración de la deuda más profunda, incluidas “amortizaciones y ventas de activos mediante el uso de marcos de insolvencia”.
«Beijing necesita introducir reformas fiscales para disciplinar a los gobiernos locales en materia de endeudamiento e imponer restricciones fiscales más estrictas», escribió Ting Lu, economista jefe para China de Nomura.
¿Por qué Beijing no ha ofrecido incentivos más directos?
Beijing sostiene que al restaurar la salud de los gobiernos locales, está sentando las bases para un crecimiento saludable en el futuro.
Pero los analistas dicen que las conversiones de deuda no proporcionan estímulo económico ya que resultaron en poco gasto en la economía. Los inversores esperaban que las autoridades mejoraran el plan de resolución de deuda comprando algunas de las millones de viviendas no vendidas de China o brindando apoyo directo a los hogares.
«La falta de medidas para mejorar el crecimiento, particularmente estímulo al consumo, fue una decepción», escribieron los analistas de Citi en una nota.
Muchos economistas creen que Beijing podría estar reservando “polvo seco” fiscal en caso de que los planes arancelarios de Trump se vuelvan más claros.
«Es difícil proponer medidas para amortiguar la economía antes de saber cuáles serán los aranceles», dijo Jacqueline Rong, economista para China de BNP Paribas. «Todas las medidas expansivas deben tomarse a la espera de ver qué pasa».
